天溯计量（300977.SZ）应收账款风险分析报告

一、引言

天溯计量（全称：深圳市天溯计量检测股份有限公司）是国内第三方工程评估行业的开拓者之一，主营业务涵盖第三方评估、项目管理和检测鉴定服务，客户覆盖产业类、保险类、政府类、房地产类等六大领域。近年来，随着工程行业下行压力加大，尤其是房地产、城投类客户资金链趋紧，公司应收账款风险逐渐凸显。本文基于2025年三季度财务数据及2024年业绩预告，从规模结构、坏账风险、客户信用、现金流压力等维度，系统分析公司应收账款风险。

二、应收账款规模与结构分析

1. 应收账款占比偏高，资金占用严重

根据2025年三季度财务数据，公司应收账款余额为2.27亿元（accounts_receiv），占总资产（15.22亿元）的14.9%，占三季度营业收入（3.27亿元）的69.4%。从行业对比看，第三方工程服务企业的应收账款占比通常在10%-15%之间，公司处于区间上限，说明资金被客户占用较多，运营效率受到影响。

2. 应收账款周转效率放缓

尽管未获取完整年度数据，但通过三季度数据估算，应收账款周转天数约为62天（计算公式：应收账款余额×90天/季度营业收入），较行业平均水平（约45-55天）偏长。周转天数延长的主要原因是客户付款周期拉长，尤其是政府类、城投类客户的项目验收流程复杂，导致资金回笼变慢。

三、坏账风险分析：计提增加，利润承压

1. 2024年坏账准备计提大幅增加

根据2024年业绩预告（forecast表），公司预计2024年净利润亏损2200万-3400万元，主要原因是“增加高风险客户单项坏账准备计提”。这一计提直接导致净利润由盈转亏，说明公司已意识到部分客户的信用风险，且风险已实质性传导至利润表。

2. 2025年三季度应收账款未明显收缩

2025年三季度应收账款余额仍维持在2.27亿元（与2024年末大致持平），说明高风险客户的应收账款未得到有效回收，坏账准备计提可能仍不充分。若后续客户付款能力进一步恶化，公司可能需要继续计提坏账，进一步挤压利润空间。

四、客户信用风险：行业下行导致付款能力下降

1. 客户类型与信用分化

公司客户分为六大类，其中房地产类、产业类客户是应收账款的主要来源（约占60%），而政府类、城投类客户占比约40%。政府类客户信用较好，但付款周期长（通常6-12个月）；房地产类客户受行业下行影响，资金链紧张，付款能力明显下降。

2. 房地产行业下行的传导效应

2023-2024年，房地产行业经历深度调整，多家头部房企出现债务违约。公司的房地产类客户（如房企、施工企业）因项目销售不畅、融资受限，无法按时支付评估服务费，导致应收账款回收延迟。2024年业绩预告中的“高风险客户”主要指向此类客户。

五、现金流压力：利润与现金流背离

1. 经营活动现金流净额为负

2025年三季度，公司经营活动现金流净额为**-5087万元**（net_cashflow_act），而净利润为2779万元（n_income），利润未转化为实际现金流。主要原因是应收账款占用了大量资金，导致公司无法及时收回货款，影响运营资金周转。

2. 货币资金不足以覆盖应收账款

2025年三季度货币资金余额为1.03亿元，仅能覆盖应收账款的45.5%（1.03亿/2.27亿）。若应收账款无法及时回收，公司可能面临短期资金链断裂风险，需通过借款或股权融资缓解压力（2025年三季度短期借款为679万元，规模较小）。

六、潜在风险因素

1. 客户集中度风险

尽管未获取具体集中度数据，但第三方工程服务企业通常依赖大客户（如大型房企、政府项目），若前五大客户占比超过30%，单一客户违约可能导致应收账款大幅减值。公司需披露客户集中度信息，以评估该风险。

2. 坏账准备计提政策的合理性

2024年公司计提的坏账准备金额未披露，但业绩预告显示其对净利润影响较大。若计提政策过于宽松，可能低估坏账风险；若过于谨慎，则会影响当期利润。需关注公司是否根据客户信用状况动态调整计提比例。

七、结论与建议

1. 结论

天溯计量的应收账款风险主要体现在：规模偏大、坏账准备计提增加、客户信用分化、现金流压力大。其中，房地产类客户的付款风险是核心矛盾，若行业持续下行，可能导致应收账款进一步恶化。

2. 建议

• 加强客户信用管理：对房地产类客户进行严格信用评估，限制高风险客户的业务规模；
• 优化应收账款结构：增加政府类、保险类客户的占比，降低对房地产类客户的依赖；
• 加快应收账款回收：通过应收账款保理、贴现等方式，提高资金周转效率；
• 完善坏账准备计提政策：根据客户信用状况动态调整计提比例，真实反映应收账款的可回收性。

八、总结

天溯计量作为第三方工程评估行业的先行者，面临着行业下行带来的应收账款风险。公司需通过强化信用管理、优化客户结构、改善现金流等措施，应对当前挑战。投资者需关注应收账款回收情况、坏账准备计提变化及现金流状况，评估公司的长期偿债能力和运营稳定性。