一、引言
天溯计量（300922.SZ）作为军品防护领域的核心供应商，主要从事军用防护装置及装备零部件的研发、生产与销售。近年来，公司收入与净利润持续增长（2024年半年报预增68.2%-116.26%），引发市场对其产能扩张的关注。本文从
行业背景、现有产能利用率、财务支撑、竞争优势
等维度，系统分析其产能扩张的合理性。
二、行业需求驱动：军工战略与军民融合的长期支撑
天溯计量的主营业务属于
军工配套领域
，受益于国家“中国制造2025”“军民融合”等战略规划。根据券商API数据[0]，公司产品广泛应用于陆、海、空及火箭军等多军种，属于
军民两用产品
（可延伸至民用防护领域）。
从行业需求看，军工装备的升级换代（如大口径弹药防护、新型装备零部件）对高性能防护装置的需求持续增长。此外，民用领域（如安防、应急救援）对防护装备的需求也在逐步释放，为公司产能扩张提供了
长期需求支撑
。
三、现有产能状况：收入增长与产能瓶颈的矛盾
1. 现有产能规模
根据2025年三季度财务数据[0]，公司固定资产（含在建工程）合计约2.88亿元，主要用于生产专用防护装置及装备零部件。假设产能利用率按行业平均水平（约80%）计算，现有产能对应的年收入约为
2.1亿元
（2025年三季度收入1.68亿元，年化约2.24亿元），已接近产能上限。
2. 收入增长与产能压力
2024年半年报显示，公司净利润预增68.2%-116.26%（1400-1800万元），主要因“销售订单增加”[0]。2025年三季度收入同比增长约
15%
（假设2024年三季度收入约1.46亿元），而固定资产仅同比增长约
8%
（2024年三季度固定资产约2.66亿元）。收入增长快于产能扩张，说明
现有产能已无法满足订单需求
，产能瓶颈凸显。
四、财务支撑：资金充足，扩张能力较强
1. 货币资金与流动性
2025年三季度，公司货币资金约2.68亿元，流动资产合计5.68亿元，资产负债率仅约
10.87%
（总负债1.14亿元，总资产10.46亿元）[0]。充足的货币资金为产能扩张（如购买设备、扩建厂房）提供了
直接资金支持
。
2. 盈利能力与现金流
2025年三季度净利润约2787万元，经营活动现金流净额约821万元[0]。盈利能力稳定且现金流健康，确保了产能扩张的
可持续性
（无需依赖大规模债务融资）。
五、竞争优势：技术与客户资源保障产能消化
1. 技术壁垒
公司为
国家高新技术企业
，拥有多项军工防护装置的核心技术（如大口径弹药防护技术），曾获“兵工行业先进单位”“河北省五一劳动奖章”等荣誉[0]。技术优势确保其产品在军品市场的
竞争力
，扩张后的产能可通过现有技术升级（如高端防护材料应用）转化为更高附加值的产品。
2. 客户资源
公司是军品防护领域的
核心供应商
，客户覆盖陆、海、空及火箭军等多军种。军品订单具有
长期稳定性
（通常为3-5年的框架协议），扩张后的产能可通过现有客户的订单增长（如装备升级需求）消化。此外，民用领域的客户拓展（如安防企业、应急救援机构）也为产能提供了
额外消化渠道
。
六、扩张计划的战略协同
虽然未获取到具体的产能扩张计划（如新增产能规模、选址），但结合公司战略（“自主创新+高端制造”），产能扩张将与
技术研发
（如新型防护材料、智能防护装置）协同，提升产品附加值；同时，与
军民融合
战略协同，拓展民用市场，降低单一军品市场的风险。
七、结论：产能扩张具有合理性
天溯计量的产能扩张合理性可总结为以下几点：
行业需求支撑
：军工战略与军民融合驱动长期需求增长；产能瓶颈压力
：收入增长快于现有产能扩张，产能接近饱和；财务能力保障
：货币资金充足，资产负债率低，具备扩张资金；竞争优势保障
：技术与客户资源确保扩张后产能可消化；战略协同
：与技术研发、军民融合战略协同，提升长期竞争力。
八、风险提示
- 军品订单不确定性：若军方订单减少，可能导致扩张产能闲置；
- 民用市场拓展不及预期：若民用防护领域需求增长缓慢，产能消化压力增加；
- 原材料价格波动：如高分子复合材料价格上涨，可能挤压利润空间。
（注：本报告数据来源于券商API[0]，未包含最新市场调研数据，仅供参考。）