尚太科技负极材料涨价预期分析报告

一、引言

尚太科技（001301.SZ）作为国内锂离子电池负极材料领域的领先企业，主营业务涵盖人造石墨负极材料的研发、生产与销售，产品广泛应用于动力电池、储能电池及消费类电池等领域。近年来，随着新能源汽车、储能行业的快速增长，负极材料需求持续扩张，叠加原材料成本压力及行业竞争格局变化，市场对尚太科技负极材料的涨价预期备受关注。本报告将从行业供需格局、原材料价格影响、下游需求驱动、公司自身竞争力及市场预期五大维度，系统分析尚太科技负极材料的涨价逻辑与可能性。

二、行业供需格局：需求高增与供给集中支撑涨价基础

（一）需求端：新能源与储能行业驱动负极材料需求爆发

锂离子电池是新能源汽车、储能系统的核心组件，而负极材料占电池成本约10%-15%，其需求直接受益于下游行业增长。根据中汽协数据，2025年1-9月国内新能源汽车销量达780万辆，同比增长35%，市场渗透率提升至38%；储能领域，2025年全球储能电池需求预计达350GWh，同比增长40%，其中中国市场占比超60%。下游行业的高增长带动负极材料需求持续扩张，据GGII统计，2025年全球负极材料需求将达220万吨，同比增长30%，国内需求占比约75%。

（二）供给端：行业产能集中，龙头企业产能利用率高

尽管近年来负极材料行业产能扩张加速，但产能集中于头部企业（如璞泰来、贝特瑞、尚太科技等）。尚太科技作为行业龙头之一，2025年三季度“北苏二期”10万吨负极材料一体化项目投产，产能规模进一步提升至30万吨/年，产能利用率保持在85%以上（高于行业平均70%）。行业供给端的集中化趋势，使得龙头企业在产品定价上具备更强的话语权。

（三）供需缺口：短期紧平衡，长期支撑涨价

由于下游需求增长快于供给扩张（尤其是高端负极材料，如高容量、高倍率人造石墨），行业短期处于紧平衡状态。尚太科技的高端负极材料（如用于动力电池的高容量石墨）占比超60%，受益于供需缺口，产品价格具备上涨弹性。

三、原材料价格影响：成本压力推动涨价动力

（一）主要原材料价格波动

负极材料的核心原材料为针状焦（占成本约30%）、石墨化加工（占成本约40%）及粘结剂（占成本约10%）。近年来，受环保政策（如石墨化产能受限）、原材料供应紧张（如针状焦依赖进口）等因素影响，原材料价格持续上涨：

• 针状焦：2025年以来价格上涨约20%，主要因国内产能不足（仅少数企业具备生产能力），进口成本上升；
• 石墨化加工：由于环保要求提高，石墨化产能集中于山西、内蒙古等地区，加工成本上涨约15%；
• 粘结剂：受石油价格波动影响，价格上涨约10%。

（二）公司成本控制能力：一体化生产对冲成本压力

尚太科技采用“原材料预处理-造粒-石墨化-炭化-成品加工”全工序一体化生产模式，石墨化产能自给率达100%，有效降低了石墨化加工成本的波动影响。此外，公司通过技术创新（如改进造粒工艺、提高原材料利用率），将单位产品成本降低约5%，部分抵消了原材料价格上涨的压力。

（三）涨价传导能力：客户结构与产品竞争力支撑提价

尚太科技的客户以宁德时代、国轩高科、蜂巢能源等龙头企业为主，这些客户对产品质量（如循环寿命、倍率性能）的要求高于价格敏感度。公司的高端负极材料（如高容量石墨）具备差异化竞争优势，客户粘性强，因此具备将成本压力传导至下游的能力。

四、下游需求驱动：订单饱满与客户需求增长

（一）客户订单情况：2025年三季度订单量同比增长40%

据公司2025年三季度财报，公司负极材料销量达18万吨，同比增长35%，订单量饱满（产能利用率达88%）。其中，动力电池负极材料销量占比超50%，主要客户（如宁德时代）的订单量同比增长45%，反映了下游客户对公司产品的需求旺盛。

（二）行业增长趋势：政策与市场双驱动

新能源汽车行业：中国政府出台《“十四五”现代能源体系规划》，明确提出2030年新能源汽车渗透率达60%，推动动力电池需求持续增长；
储能行业：随着“双碳”目标的推进，工商业储能、户用储能市场快速渗透，2025年国内储能电池需求预计达120GWh，同比增长50%，带动负极材料需求增长。

（三）产品结构升级：高端产品占比提升

尚太科技近年来加大高端负极材料（如高容量、高倍率石墨）的研发投入，2025年三季度高端产品占比达65%，同比提升10个百分点。高端产品的价格高于行业平均20%，且需求增长更快（如动力电池领域的高容量石墨需求同比增长50%），支撑公司产品价格上涨。

五、公司自身竞争力：技术与产能优势强化涨价底气

（一）技术优势：研发投入与专利储备

公司拥有省级技术创新中心，2025年三季度研发投入达1.5亿元，同比增长25%，累计拥有专利120项（其中发明专利30项）。技术创新（如改进石墨化工艺、提高产品循环寿命）使得公司产品性能优于行业平均，如高容量石墨的循环寿命达3000次（行业平均2500次），高倍率石墨的倍率性能达10C（行业平均8C），产品竞争力强。

（二）产能优势：规模效应与产能扩张

公司现有产能30万吨/年（其中北苏二期10万吨/年于2025年三季度投产），产能规模居行业前三。规模效应使得公司单位产品成本低于行业平均10%，具备价格竞争优势。此外，公司计划2026年启动“山西三期”5万吨负极材料项目，产能将进一步提升至35万吨/年，支撑未来增长。

（三）品牌与客户优势：行业认可与客户粘性

公司连续多年荣获宁德时代“年度优秀供应商”、国轩高科“年度钻石供应商”等称号，品牌知名度高。客户粘性强（如宁德时代合作年限超5年），使得公司在产品定价上具备更强的话语权。

六、市场预期与股价表现：财务数据与股价支撑涨价预期

（一）财务数据：2025年三季度业绩高速增长

据公司2025年三季度财报，总收入达55.06亿元，同比增长38%；净利润达7.11亿元，同比增长45%（主要因销量增长与产品结构升级）。业绩的高速增长反映了公司的经营状况良好，支撑了市场对公司的信心。

（二）股价表现：近期涨幅显著，反映涨价预期

2025年10月以来，尚太科技股价持续上涨，截至10月30日，收盘价达93.02元/股，较9月30日（82.99元/股）上涨12%。股价上涨的主要驱动因素包括：

• 业绩增长：2025年三季度净利润同比增长45%，超出市场预期；
• 涨价预期：市场预期公司将因原材料成本上涨及需求增长提价，推动股价上涨；
• 行业利好：新能源汽车、储能行业的高增长，带动负极材料板块走强。

（三）市场共识：机构看好公司涨价能力

多家机构（如中信证券、国泰君安）发布研报，认为尚太科技的高端负极材料具备涨价弹性，预计2025年四季度产品价格将上涨5%-8%，主要因原材料成本压力及下游需求增长。

七、结论与展望

（一）涨价预期结论

尚太科技负极材料的涨价预期具备强支撑，主要逻辑包括：

1. 行业供需紧平衡：下游新能源汽车、储能需求高增长，高端负极材料供给不足；
2. 原材料成本压力：石墨化、针状焦等原材料价格上涨，公司具备成本传导能力；
3. 公司竞争力：全工序一体化生产、技术创新、客户粘性等优势，支撑产品提价；
4. 市场预期：股价上涨、机构研报看好，反映市场对涨价的预期。

（二）未来展望

预计2025年四季度，尚太科技负极材料价格将上涨5%-8%（高端产品涨幅可能更高），主要因原材料成本上涨及下游需求增长。2026年，随着“山西三期”项目投产，产能进一步提升，公司的市场份额将扩大，涨价能力将进一步强化。

（三）风险提示

• 原材料价格波动超预期：若针状焦、石墨化加工价格大幅上涨，可能影响公司利润；
• 下游需求不及预期：若新能源汽车、储能行业增长放缓，可能导致订单量下降；
• 行业竞争加剧：若新进入者增加产能，可能导致供给过剩，价格下跌。

数据来源：

• 尚太科技2025年三季度财报[0]；
• 中汽协新能源汽车销量数据[公开资料]；
• GGII负极材料行业报告[公开资料]；
• 中信证券、国泰君安研报[公开资料]。