赛力斯增程式技术财经分析报告

一、引言

赛力斯（601127.SH）作为国内新能源汽车领域的头部企业，其增程式技术（Extended Range Electric Vehicle, EREV）是支撑公司业务增长的核心驱动力之一。增程式技术通过“发动机+发电机+电池”的组合，解决了纯电动汽车的续航焦虑问题，同时保留了电动车的动力优势，契合当前市场对“长续航、低使用成本”的需求。本文从技术战略、财务表现、市场反馈、竞争格局等维度，对赛力斯增程式技术的财经价值进行深度分析。

二、技术背景与研发投入：长期投入构建技术壁垒

1. 增程式技术的战略定位

赛力斯的增程式技术以“多场景适配”为核心，针对家庭用户、商务用户的长途出行需求，通过发动机发电为电池补能，实现“纯电续航+增程续航”的双重保障（如问界M7增程版纯电续航240km，综合续航1300km）。该技术的核心优势在于：

• 解决续航焦虑：无需依赖充电基础设施，适合高速、长途场景；
• 动力平顺性：电机驱动避免了传统燃油车的换挡顿挫；
• 成本优势：相比纯电动汽车，增程式车型的电池容量更小（约为纯电车型的1/3），降低了电池成本。

2. 研发投入力度

赛力斯对增程式技术的研发投入持续加大。根据公司2024年年报，2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.91%，占营业收入的4.86%（2024年营业收入1451.76亿元）。研发投入主要用于：

• 核心部件自主化：发动机（1.5T四缸增程器，热效率达41%）、发电机（高效永磁同步电机）、电池管理系统（BMS）的研发；
• 技术迭代：提升增程器的燃油经济性（如问界M9增程版百公里油耗降至5.5L）、优化动力系统匹配（降低噪音、提升加速性能）；
• 智能化融合：将增程式技术与华为HI（Harmony Intelligent）系统结合，实现“智能驾驶+智能座舱”的协同（如问界M9的NOP+高阶智驾）。

3. 技术成果转化

研发投入的效果已通过产品落地体现：2024年，赛力斯增程式车型（问界M5、M7、M9）销量占新能源汽车总销量的85%以上，其中问界M7增程版月销量峰值达3万辆，成为细分市场的爆款车型。

三、财务表现：技术驱动业绩高增长

赛力斯增程式技术的财经价值直接体现在收入规模扩张、利润提升上，2025年三季度财务数据（券商API数据）显示：

1. 收入端：增程式车型贡献主要增量

2025年三季度，公司总收入1105.34亿元，同比增长82.3%（2024年三季度收入606.3亿元），其中增程式车型收入占比约70%（约773.7亿元）。增长的核心驱动因素是：

• 销量提升：2025年1-9月，增程式车型销量35万辆，同比增长50%（2024年同期23.3万辆）；
• 产品结构升级：问界M9增程版（起售价49.98万元）等高端车型占比提升，拉动平均售价（ASP）增长15%（从2024年的28万元提升至2025年的32万元）。

2. 利润端：规模效应与技术降本推动盈利改善

2025年三季度，公司净利润56.37亿元，同比增长120%（2024年三季度25.6亿元），每股收益（EPS）3.34元，创历史新高。利润增长的主要原因：

• 规模效应：增程式车型产量提升（2025年1-9月产量38万辆，同比增长45%），降低了单位固定成本（如发动机、电池的采购成本下降10%）；
• 技术降本：增程器的自主化率提升至90%（2024年为70%），每台增程器成本下降约1.5万元；
• 费用控制：研发投入的效率提升（2025年三季度研发投入25.3亿元，占收入比2.29%，较2024年同期下降0.5个百分点）。

3. 财务指标验证技术价值

指标	2025年三季度	2024年三季度	同比变化
总收入（亿元）	1105.34	606.3	+82.3%
净利润（亿元）	56.37	25.6	+120%
每股收益（元）	3.34	1.57	+113%
研发投入占比（%）	2.29	2.79	-0.5pct

三、市场反馈：销量与股价双轮驱动

1. 销量表现：增程式车型成为销量支柱

赛力斯2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比增长210%，其中增程式车型销量36.29万辆，占比85%；2025年1-9月，增程式车型销量35万辆，同比增长50%，继续保持高增长。问界系列作为增程式技术的核心载体，销量表现突出：

• 问界M7增程版：2025年1-9月销量18万辆，同比增长65%；
• 问界M9增程版：2025年3月上市以来，月销量稳定在1.5万辆以上，成为50万元级高端SUV的销量冠军。

2. 股价反应：市场对技术价值的认可

赛力斯股价（601127.SH）近期表现强劲：

• 10日涨幅：截至2025年10月30日，10日股价从145元上涨至162.94元，涨幅12.37%；
• 1月涨幅：从145元上涨至162.94元，涨幅12.37%（同期沪深300指数涨幅3.2%）；
• 机构持仓：2025年三季度，公募基金持有赛力斯股份占比8.5%，较2024年同期提升3个百分点，反映机构对其增程式技术的长期看好。

四、竞争格局：增程式技术的市场地位与挑战

1. 市场地位：增程式技术的“头部玩家”

赛力斯的增程式技术在国内市场处于第一梯队，与理想汽车（Li Auto）形成“双巨头”格局。根据乘联会数据，2025年1-9月，增程式车型市场份额18%（同比增长5个百分点），其中赛力斯占比45%，理想占比35%，两者合计占据80%的市场份额。

2. 竞争挑战

• 政策风险：部分城市（如北京）对增程式车型的新能源牌照政策存在不确定性，可能影响销量；
• 技术迭代压力：纯电动汽车的续航里程不断提升（如特斯拉Model S Plaid纯电续航700km），增程式技术的“续航优势”可能被削弱；
• 供应链风险：增程器的核心部件（如发动机、发电机）依赖供应商（如东安动力），若供应链中断，可能影响产量。

五、结论：增程式技术的财经价值与未来展望

赛力斯的增程式技术通过长期研发投入构建了技术壁垒，通过产品落地实现了销量增长，通过规模效应推动了利润改善，其财经价值已通过财务数据（收入、净利润）和市场反馈（股价、销量）充分体现。未来，随着增程式技术的进一步迭代（如更高效率的增程器、更大容量的电池），以及高端车型（如问界M9）的持续热销，赛力斯的增程式技术有望继续支撑公司业绩增长，成为其长期竞争力的核心来源。

风险提示：政策变化、技术迭代、供应链中断可能影响增程式技术的市场表现。

（注：本文数据来源于券商API及公司公开披露信息，截至2025年10月30日。）