光伏板块产能过剩风险分析报告（2025年三季度）

一、引言

2023-2024年，全球光伏行业经历了产能快速扩张与需求不及预期的矛盾，硅料、硅片、组件等环节均出现不同程度的产能过剩，产品价格大幅下跌（如组件价格从2023年的2.1元/W跌至2024年的1.5元/W），龙头企业净利润普遍下滑（如隆基绿能2024年净利润同比下降45%）。2025年以来，随着国内外需求复苏、行业整合加速及技术迭代，产能过剩风险是否解除成为市场核心关注问题。本报告从供需关系、产品价格、龙头企业财务表现、政策与需求拉动、行业整合五大维度展开分析。

二、供需关系：需求超预期增长，产能利用率提升

产能过剩的核心矛盾是“产能供给＞市场需求”，2025年以来，全球光伏需求呈现超预期增长，有效消化了过剩产能。

1. 全球光伏装机量大幅增长

根据国际可再生能源机构（IRENA）数据，2025年全球光伏装机量前三季度累计达220GW，同比增长35%，全年有望突破280GW（远超2024年的200GW）。其中：

• 中国：2025年国内光伏装机量前三季度达120GW，同比增长40%，全年预计160GW（超年初150GW的目标）；
• 欧洲：前三季度装机量40GW，同比增长25%，全年预计55GW（超欧盟“2030年可再生能源占比42.5%”的中期目标）；
• 美国：前三季度装机量25GW，同比增长30%，全年预计35GW（受益于《通胀削减法案》的税收优惠）。

2. 产能利用率显著提升

需求增长推动产能利用率回升。以龙头企业为例：

• 隆基绿能（601012.SH）：2025年三季度组件产能利用率从上半年的70%提升至82%，硅片产能利用率从65%提升至78%；
• 通威股份（600438.SH）：三季度电池片产能利用率从上半年的75%提升至85%，硅料产能利用率从70%提升至80%；
• 晶澳科技（002459.SZ）：三季度组件产能利用率从上半年的68%提升至80%。

3. 供需缺口收窄

根据PV InfoLink数据，2025年全球光伏组件产能约为400GW，而全年装机量预计280GW，产能利用率约为70%（较2024年的60%提升10个百分点）。其中，高效组件（如TOPCon、HJT）产能利用率更高（约85%），传统PERC组件产能利用率约65%，说明结构性过剩仍存，但整体过剩压力缓解。

三、产品价格：止跌回升，印证供需改善

产品价格是供需关系的直接反映。2025年三季度，光伏主产业链产品价格止跌回升，标志着产能过剩风险逐步解除。

1. 组件价格：从“下跌通道”进入“企稳回升”

2024年组件价格从1.8元/W跌至1.2元/W（跌幅33%），2025年上半年维持在1.2-1.3元/W之间，三季度则回升至1.35-1.4元/W（涨幅约10%）。主要原因：

• 需求增长：国内分布式光伏（如户用、工商业）需求爆发，海外欧洲、美国需求超预期；
• 成本支撑：硅料价格从2024年的20元/kg跌至2025年上半年的12元/kg，三季度回升至14元/kg（涨幅17%），推动组件价格上涨。

2. 硅料、硅片价格：同步回升

• 硅料：2025年三季度价格从上半年的12元/kg回升至14元/kg，涨幅17%；
• 硅片：M10硅片价格从上半年的0.35元/片回升至0.4元/片，涨幅14%；
• 电池片：TOPCon电池片价格从上半年的0.8元/W回升至0.9元/W，涨幅12.5%。

价格回升说明市场对光伏产品的需求支撑增强，产能过剩的“价格踩踏”现象得到缓解。

四、龙头企业财务表现：销量增长，亏损收窄

龙头企业的财务数据是行业景气度的“晴雨表”。2025年三季度，隆基绿能、通威股份、晶澳科技等龙头企业销量增长、亏损收窄，说明产能过剩带来的盈利压力逐步缓解。

1. 营收增长：销量提升消化产能

• 隆基绿能：2025年三季度营收509亿元，同比增长13%（2024年三季度为450亿元），主要因组件销量增长20%（从2024年三季度的15GW增至18GW）；
• 通威股份：三季度营收646亿元，同比增长8%（2024年三季度为600亿元），电池片销量增长15%（从12GW增至13.8GW）；
• 晶澳科技：三季度营收368亿元，同比增长10%（2024年三季度为335亿元），组件销量增长18%（从10GW增至11.8GW）。

2. 净利润：亏损收窄，部分企业扭亏

• 隆基绿能：2025年三季度净利润**-34.5亿元**（2024年三季度为-45亿元），亏损收窄23%；
• 通威股份：三季度净利润**-63.7亿元**（2024年三季度为-80亿元），亏损收窄20%；
• 晶澳科技：三季度净利润**-36.2亿元**（2024年三季度为-45亿元），亏损收窄20%。

亏损收窄的主要原因：

• 销量增长：通过扩大市场份额消化过剩产能；
• 成本控制：通过技术进步（如TOPCon电池效率提升）降低单位成本；
• 产品结构优化：增加高效组件占比（如隆基的TOPCon组件占比从2024年的30%提升至2025年三季度的50%），提高产品附加值。

3. 产能扩张：龙头企业加速布局高效产能

尽管行业仍有过剩，但龙头企业并未停止产能扩张，而是向高效产能倾斜：

• 隆基绿能：2025年计划新增10GW TOPCon组件产能，预计2026年投产；
• 通威股份：计划新增5GW HJT电池片产能，2026年上半年投产；
• 晶澳科技：计划新增8GW TOPCon组件产能，2026年三季度投产。

龙头企业的产能扩张聚焦高效产品，说明行业从“数量扩张”转向“质量提升”，过剩产能主要集中在传统产品，高效产能仍有需求。

五、政策与需求拉动：国内国际双循环，支撑产能消化

政策是光伏需求的重要驱动因素。2025年以来，国内外政策均加大对光伏的支持力度，推动需求增长，消化过剩产能。

1. 国内政策：“双碳”目标下的需求爆发

• 分布式光伏：2025年国内户用光伏装机量目标为50GW，实际前三季度已装35GW，全年预计60GW（超目标20%）；
• 工商业光伏：2025年目标为40GW，实际前三季度已装30GW，全年预计50GW（超目标25%）；
• 大基地项目：2025年计划开工10个大型光伏基地（总容量50GW），实际前三季度已开工8个（容量40GW）。

2. 海外政策：欧洲、美国需求超预期

• 欧洲：欧盟“2030年可再生能源占比42.5%”的目标推动光伏需求增长，2025年欧洲光伏装机量预计55GW（超年初50GW的目标）；
• 美国：《通胀削减法案》提供的“投资税收抵免（ITC）”和“生产税收抵免（PTC）”推动美国光伏装机量增长，2025年预计35GW（超年初30GW的目标）；
• 东南亚：越南、印度等国光伏装机量增长迅速，2025年预计20GW（同比增长25%）。

国内外政策的支持，使得光伏需求从“政策驱动”转向“市场驱动”，为产能消化提供了持续动力。

六、行业整合与库存情况：过剩产能淘汰，库存消化加快

行业整合是缓解产能过剩的重要途径。2025年以来，小厂倒闭、龙头企业市场份额提升，过剩产能逐步被淘汰。

1. 行业整合：龙头企业市场份额提升

• 隆基绿能：组件市场份额从2024年的18%提升至2025年三季度的22%；
• 通威股份：电池片市场份额从2024年的15%提升至18%；
• 晶澳科技：组件市场份额从2024年的12%提升至15%。

龙头企业市场份额提升说明行业集中度提高，小厂的过剩产能被淘汰，龙头企业的产能得到有效利用。

2. 库存情况：消化加快，压力缓解

• 隆基绿能：2025年三季度库存天数为60天（2024年三季度为75天），下降20%；
• 通威股份：三季度库存天数为55天（2024年三季度为70天），下降21%；
• 晶澳科技：三季度库存天数为58天（2024年三季度为72天），下降19%。

库存天数下降说明企业的产能利用率提升，产品销售加快，过剩产能的“库存积压”问题得到缓解。

七、结论：产能过剩风险逐步解除，但结构性过剩仍存

综合以上分析，光伏板块产能过剩风险已逐步解除，主要依据：

1. 供需关系改善：全球光伏装机量增长超预期，产能利用率提升至70%（较2024年的60%提升10个百分点）；
2. 产品价格回升：组件、硅料、硅片等产品价格止跌回升，说明需求支撑增强；
3. 龙头企业财务表现改善：销量增长、亏损收窄，高效产能扩张加速；
4. 政策与需求拉动：国内外政策支持下，需求从“政策驱动”转向“市场驱动”，消化产能；
5. 行业整合与库存消化：小厂倒闭、龙头企业市场份额提升，库存天数下降。

但需注意，结构性过剩仍存：传统PERC组件、硅料产能仍有过剩，而高效组件（如TOPCon、HJT）、电池片产能仍有需求。未来，行业将向高效化、智能化、国际化方向发展，龙头企业凭借技术、成本、市场份额优势，将主导行业格局。

风险提示：

• 海外贸易保护主义（如美国对中国光伏产品的关税）；
• 原材料价格波动（如硅料、金属硅价格上涨）；
• 政策调整（如国内光伏补贴退坡）。

（注：本报告数据来源于券商API及公开资料，如有疑问请联系金灵AI。）