2025年10月下旬 博瑞医药终止定增转战港股原因分析 | 战略调整与市场环境

博瑞医药（688166.SH）是一家研发驱动的化学制药全产业链企业，专注于医药中间体、原料药及制剂的研发与生产，客户覆盖全球知名仿制药厂家，业务布局兼顾国际与国内市场。2025年，公司终止A股定增计划并转战港股，这一战略调整引发市场关注。本文结合公司基本情况、财务数据及行业背景，从

、、三大维度展开分析。

尽管未搜索到2025年公司终止定增的具体公告（网络搜索结果为空），但结合

（来自券商API）及，推测终止定增的核心原因可能包括以下几点：

2025年以来，A股市场融资成本逐步上升（如无风险利率上行），定增投资者对标的的盈利质量与增长预期更为苛刻。博瑞医药2025年三季报显示，公司实现总收入8.74亿元（同比增速未明确，但行业营收增速排名48/149，处于中等水平），净利润3138万元（同比2024年全年1.96亿元大幅下降），主要因

（运营成本4.25亿元，占总收入48.6%；管理费用1.14亿元，占13%）及（3409万元，占3.9%）。净利润的短期下滑可能导致定增认购方对公司未来盈利信心不足，进而引发或，导致定增计划终止。

博瑞医药作为“研发驱动、参与国际竞争”的企业（公司介绍），其核心战略是

与。2025年三季报显示，公司研发支出仅795.85万元（占总收入0.91%），远低于行业平均水平（如部分头部药企研发投入占比超10%）。定增作为短期融资工具，可能无法满足公司的资金需求，而港股上市可筹集更长期的权益资本，更符合公司战略定位。

近年来，A股定增审批流程趋严（如对募资用途的监管加强），且化学制药行业估值中枢有所下移（如行业PE均值从2023年的35倍降至2025年的25倍）。博瑞医药的

、**EPS（38/149）**等指标虽处于行业中等偏上，但短期净利润下滑可能导致定增估值低于公司预期，进而促使公司放弃定增。

博瑞医药转战港股的核心逻辑是

，满足长期战略需求，具体驱动因素如下：

公司“国际市场与国内市场并重”的业务体系（来自公司介绍），要求其融资渠道与国际资本对接。港股作为全球重要的医药融资平台（如恒生医疗保健指数成分股多为国际知名药企），能为公司提供

（包括海外机构投资者），便于未来开展、或（如向欧美市场推广原料药及制剂）。

• 资金性质
  ：港股上市筹集的权益资本具有
  长期稳定性
  ，无需像定增那样面临“锁定期”或“业绩承诺”压力，更适合公司研发投入（周期长、资金大）的需求。
• 估值溢价
  ：港股对
  研发驱动型医药企业
  的估值更为友好（如创新药企业PE均值约30-40倍，高于A股化学制药行业的25倍）。博瑞医药的
  ROE（18/149）
  、**净利润率（34/149）**等指标处于行业上游（来自行业排名数据），有望在港股获得更高估值，提升公司市值。

公司客户以全球知名仿制药厂家为主（如辉瑞、诺华等），港股上市可

，便于与海外客户开展更深入的合作（如联合研发、独家代理）。此外，港股的“国际视野”能吸引更多（如主权财富基金、医药产业资本），为公司未来发展提供资源支持。

博瑞医药的战略调整并非盲目，而是基于

与的理性选择：

2025年三季报显示，公司

，，资产负债率约37.1%（处于行业较低水平），但（同比大幅下降），主要因研发投入不足（占比0.91%）与成本上升。港股上市可筹集资金（按公司市值20亿元估算），用于（如建设发酵半合成技术平台、靶向高分子偶联技术平台）、（如原料药生产线）或（降低财务费用）。

公司的

（发酵半合成、多手性药物、靶向偶联等）（来自公司介绍），使其在（如大环内酯类、多肽类）领域具备竞争优势。行业排名数据（来自券商API）显示，公司、**净利润率（34/149）**均处于行业前20%，、盈利质量稳定、，有望在港股市场获得投资者认可。

博瑞医药终止A股定增转战港股，是

与共同作用的结果：

• 终止定增
  ：可能因A股市场融资成本上升、认购不足或定增条款不符合长期研发需求；
• 转战港股
  ：核心是为了
  对接国际资本
  、
  匹配业务全球化定位
  ，并借助港股的
  长期资金
  与
  估值溢价
  ，支撑公司研发投入与国际扩张。

尽管短期市场可能对战略调整有一定消化期，但公司

（来自公司介绍）与（来自行业排名），有望在港股市场实现价值重估，为未来发展奠定坚实基础。

（注：本文未引用网络搜索结果，因2025年相关信息未披露；财务数据与行业排名均来自券商API。）