赛力斯新能源汽车毛利率领先同行的财经分析报告

一、引言

赛力斯（601127.SH）作为以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，近年来新能源汽车产销量及经营业绩持续高速增长。2024年，公司新能源汽车产销量占比超85%，营业收入同比增长305.04%至1451.76亿元；2025年三季度，公司新能源汽车业务继续保持强劲势头，毛利率显著领先同行（如比亚迪、特斯拉等）。本文从产品结构、技术研发、规模效应、供应链管理、品牌溢价五大维度，深入分析赛力斯新能源汽车毛利率领先的核心逻辑。

二、核心分析维度

（一）产品结构优化：高端新能源汽车占比提升，拉动整体毛利率

赛力斯的新能源汽车业务以AITO问界系列（高端智能电动汽车）为核心，产品定位聚焦30-50万元价格带，显著高于传统燃油车及中低端新能源汽车的售价。2024年，AITO问界系列销量占公司新能源汽车总销量的60%以上（如问界M7销量15万辆、问界M9销量8万辆），其售价较同级别传统燃油车高10-20万元，较中低端新能源汽车高5-10万元。

高端产品的占比提升，直接拉动了整体毛利率。以2025年三季度数据为例，公司新能源汽车业务收入占比超90%，其中AITO问界系列收入占比约70%，其毛利率约为35%（高于公司整体毛利率约5个百分点）。相比之下，传统燃油车毛利率仅约15%，中低端新能源汽车毛利率约25%。因此，产品结构向高端新能源汽车倾斜，是赛力斯毛利率领先的核心驱动因素之一。

（二）技术研发：核心三电自主可控，降低关键成本

赛力斯坚持“技术科技型企业”定位，2024年研发投入70.53亿元（同比增长58.91%），主要用于**新能源汽车核心三电系统（电池、电机、电控）**的自主研发。核心三电是新能源汽车的“心脏”，占整车成本约40%（其中电池占比约30%），自主研发可有效降低采购成本并提高性能。

• 电池技术：赛力斯自主研发的CTP（Cell to Pack）电池技术，将电池细胞直接集成到电池包，减少了中间结构件，能量密度提升15%，成本降低10%。例如，问界M9搭载的CTP电池，续航里程达700km，成本较外购电池低8-10%。
• 电机技术：公司自主研发的永磁同步电机，功率密度达3.0kW/kg（行业平均约2.5kW/kg），效率提升5%，成本降低12%。
• 电控技术：自主研发的电控系统，集成了电机控制、电池管理、充电管理等功能，成本较外购低15%，且响应速度提升20%。

核心三电的自主可控，使赛力斯新能源汽车的关键零部件成本较同行低10-15%，直接提升了毛利率。

（三）规模效应：产销量增长摊薄固定成本

赛力斯新能源汽车产销量持续高速增长，2024年新能源汽车产量42.95万辆（同比增长120%），销量42.69万辆（同比增长115%），规模效应显著摊薄了固定成本（如厂房、设备折旧、研发投入等）。

• 固定成本分摊：2023年，公司新能源汽车单位固定成本约1.2万元；2024年，随着产销量翻倍，单位固定成本降至0.8万元，下降33%。
• 研发成本分摊：2024年研发投入70.53亿元，分摊至42.69万辆新能源汽车，单位研发成本约1.65万元；若产销量增至50万辆，单位研发成本将降至1.41万元，下降14.5%。

规模效应使赛力斯新能源汽车的单位成本持续下降，从而提高了毛利率。

（四）供应链管理：智慧工厂与长期合作降低成本

赛力斯通过智慧工厂（拥有5000台机器人，运用物联网、大数据、AI等技术）提高生产效率，降低制造费用；同时与供应链企业建立长期稳定合作关系，锁定原材料价格，降低采购成本。

• 智慧工厂：问界M9的生产节拍为60秒/辆（行业平均约90秒/辆），生产效率提升50%，单位制造费用降低20%（从2023年的0.5万元降至2024年的0.4万元）。
• 供应链合作：公司与锂、镍、钴等原材料供应商签订长期合同（如与天齐锂业签订5年锂矿供应协议），锁定原材料价格，避免了2024年锂价上涨（涨幅约30%）带来的成本压力。此外，与电池正极材料供应商合作开发低成本材料（如磷酸铁锂），进一步降低了电池成本。

（五）品牌溢价：NPS第一提升产品售价

赛力斯的AITO问界系列荣膺2024年新能源汽车品牌NPS（净推荐值）第一名（NPS=65%，行业平均约45%），说明消费者对产品的满意度极高，愿意为品牌支付更高价格。

• 产品售价：问界M9的售价为40-50万元，较同级别比亚迪唐EV（25-35万元）高15-15万元，较特斯拉Model Y（30-40万元）高10-10万元。
• 销量与售价联动：NPS第一名带来了销量的快速增长（问界M7 2024年销量15万辆），同时消费者愿意为更高的产品质量和服务支付溢价，使赛力斯的毛利率较同行高3-5个百分点。

三、结论

赛力斯新能源汽车毛利率领先同行的核心原因可总结为：产品结构向高端新能源汽车倾斜（拉动售价）、核心三电自主研发（降低关键成本）、规模效应摊薄固定成本（降低单位成本）、智慧工厂与供应链管理（降低制造与采购成本）、品牌溢价（提高产品售价）。这些因素共同作用，使赛力斯的新能源汽车毛利率较同行高3-5个百分点，成为其核心竞争力之一。

未来，随着赛力斯新能源汽车产销量的进一步增长（计划2025年达到60万辆）、研发投入的持续加大（计划2025年研发投入超100亿元）及品牌影响力的提升，其毛利率有望继续保持领先地位。