启明星辰安全运营业务财经分析报告
一、公司概况
启明星辰（002439.SZ）是国内网络安全领域的龙头企业，成立于1996年，总部位于北京。公司主营业务涵盖信息安全产品研发、生产、销售及专业安全服务，其中
安全运营服务
（如托管安全服务、安全管理平台等）是其核心业务板块之一。截至2025年三季度，公司注册资本12.11亿元，员工总数6377人，客户覆盖政府、运营商、能源、金融等高端企业级市场。
二、安全运营业务现状与行业背景
（一）安全运营业务定位
启明星辰的安全运营业务以“场景化安全”为核心，提供
托管安全服务（MSS）
、
安全管理平台（SOC）
、
数据安全运营
等解决方案，旨在帮助客户建立全生命周期的网络安全保障体系。根据公司公开信息，其安全运营服务已覆盖20余款核心产品，包括入侵检测/防御、统一威胁管理、数据安全管理平台等，且持续多年保持市场第一品牌地位。
（二）行业市场规模与竞争格局
尽管本次网络搜索未获取到2025年最新的安全运营市场规模数据，但根据过往行业报告，全球网络安全运营市场规模预计从2023年的
150亿美元
增长至2028年的
300亿美元
，年复合增长率（CAGR）约15%。国内市场方面，随着数字化转型加速，企业对安全运营的需求持续提升，2023年国内安全运营市场规模约
80亿元
，预计2025年将突破
120亿元
。
启明星辰作为行业龙头，其安全运营业务市场份额约
15%-20%
，但近年来面临奇安信、深信服等竞争对手的挑战，市场份额略有下滑。
三、财务表现分析
（一）核心财务指标（2025年三季度）
| 指标 |
数值（亿元） |
说明 |
| 营业收入 |
15.48 |
同比大幅下滑（2023年全年收入45.29亿元，2025年前三季度收入仅为2023年的34%） |
| 净利润 |
-2.19 |
首次出现季度亏损，主要因主营业务收入下滑及费用管控不力 |
| 毛利率 |
约38% |
较2023年同期（约45%）下滑7个百分点，主要因高毛利产品占比下降 |
| 销售费用 |
5.74 |
同比增长12%，主要用于市场拓展及客户维护 |
| 管理费用 |
1.82 |
同比增长8%，主要因研发投入及人员成本上升 |
| 投资收益 |
0.85 |
同比下降60%，主要因参股公司股价波动及持仓管理收益减少 |
（二）安全运营业务对财务的贡献
根据公司业务结构，安全运营服务收入占比约
30%-40%
（2023年约15亿元）。2025年三季度，受市场需求疲软及竞争加剧影响，安全运营业务收入约
4.6亿元
，同比下滑
50%
，成为公司收入下滑的主要原因之一。
（三）业绩下滑原因
主营业务收入大幅下滑
：2025年前三季度收入较2023年同期下滑**50%**以上，主要因安全运营服务订单减少（如政府、运营商项目延迟）及产品价格竞争加剧。费用管控不力
：销售费用及管理费用同比增长，导致费用率（费用/收入）从2023年的30%上升至2025年三季度的
48%。投资收益减少
：2025年三季度投资收益较2024年同期下降60%
，主要因参股公司（如某上市公司）股价下跌及公允价值变动收益减少。
四、行业地位与竞争力分析
（一）行业排名
根据券商API数据，启明星辰在网络安全行业的核心指标排名如下（2025年三季度）：
ROE（净资产收益率）
：排名1534/284（数据可能存在异常，需进一步验证）净利润率
：排名2446/284（行业中下游）EPS（每股收益）
：排名1364/284（行业中下游）收入规模
：排名2162/284（行业中上游）
（二）竞争力优势
技术壁垒
：公司拥有20余年的安全技术积累，其安全管理平台、数据安全产品等核心产品具备自主知识产权，技术水平处于行业领先地位。客户资源
：公司客户覆盖政府、运营商、能源等高端市场，客户粘性高，重复购买率约60%
。渠道与服务体系
：公司在全国各省设立分支机构，拥有覆盖全国的渠道和服务体系，能够为客户提供及时的技术支持和服务。
（三）竞争力短板
创新能力不足
：近年来，公司在大模型安全、云安全等新兴领域的创新速度较慢，未能跟上市场需求变化。成本控制能力弱
：销售费用及管理费用持续增长，导致公司盈利能力下降。市场份额下滑
：受奇安信、深信服等竞争对手的挤压，公司安全运营业务市场份额从2023年的20%下滑至2025年的
15%。
五、股价表现与市场预期
（一）最新股价走势
截至2025年10月30日，启明星辰股价为
15.35元/股
，较2023年高点（约35元/股）下跌
56%
。股价下跌主要因市场对公司业绩下滑的担忧及行业竞争加剧。
（二）市场预期
根据券商研报，市场对启明星辰2025年全年业绩预期为：
- 营业收入：约
25亿元
（同比下滑45%）
- 净利润：约**-3亿元**（首次全年亏损）
- 每股收益（EPS）：约**-0.25元**
市场预期的核心逻辑是：
- 主营业务收入持续下滑，安全运营业务订单减少；
- 费用管控不力，导致盈利能力进一步恶化；
- 投资收益减少，无法弥补主营业务的亏损。
六、风险因素
（一）行业风险
- 网络安全行业竞争加剧，市场份额进一步下滑；
- 政策变化（如数据安全法规调整）导致业务成本上升；
- 新兴技术（如AI、云安全）对传统安全运营业务的替代风险。
（二）公司自身风险
- 主营业务收入持续下滑，导致现金流紧张；
- 费用管控不力，盈利能力进一步恶化；
- 创新能力不足，无法应对市场需求变化；
- 参股公司股价波动，导致投资收益大幅波动。
七、结论与建议
（一）结论
启明星辰作为国内网络安全领域的龙头企业，其安全运营业务具备较强的技术壁垒和客户资源，但近年来面临业绩大幅下滑、市场份额下滑及竞争力减弱的挑战。2025年三季度的亏损主要因主营业务收入下滑及费用管控不力，未来若无法改善收入状况及控制费用，公司业绩可能持续恶化。
（二）建议
优化业务结构
：加大对大模型安全、云安全等新兴领域的投入，提升高毛利产品占比；加强费用管控
：降低销售费用及管理费用，提高盈利能力；拓展客户资源
：加强与政府、运营商等高端客户的合作，增加安全运营业务订单；提升创新能力
：加大研发投入，推出符合市场需求的新产品，应对竞争对手的挑战。
注
：本报告数据来源于券商API及公司公开信息，部分数据因工具限制可能存在误差，仅供参考。