2025年11月上半旬 上纬新材主营业务分析：风电叶片材料与环保耐腐蚀材料发展

上纬新材（688585.SH）是一家专注于

研发、生产和销售的新材料企业，成立于1992年，总部位于上海，在天津、江苏、台湾南投及马来西亚设有生产基地。公司产品属于，下游覆盖（轨道交通、电力石化、冶金等污染防治）和（风电叶片、汽车轻量化）两大核心赛道，客户包括国内外知名企业，产品通过英国Lloyd’s、DNV等权威机构认证，技术与质量获得行业认可。

公司主营业务分为三大板块，核心产品围绕“高性能树脂”展开，具体如下：

• 核心产品
  ：乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、环境友好型树脂等。
• 应用场景
  ：电力、石化、电子电气、冶金、半导体等行业的污染防治工程（如脱硫脱硝设备、化工储罐、管道防腐）；轨道交通用安全材料（如地铁、高铁的防火、耐腐蚀部件）。
• 产品优势
  ：具备优异的耐腐蚀、耐高温、抗冲击性能，符合欧盟REACH、RoHS等环保标准，替代传统金属材料，降低维护成本。

• 核心产品
  ：风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、胶粘剂、大梁用预浸料树脂、拉挤树脂等。
• 应用场景
  ：风电叶片的成型与组装（如叶片主体、大梁、根部等关键部件）。
• 产品优势
  ：针对风电叶片的高模量、低收缩、耐疲劳等需求设计，满足1.5MW-10MW等不同功率叶片的制造要求，与国内主流风电整机厂商（如金风科技、明阳智能）建立稳定合作。

• 核心产品
  ：汽车轻量化材料（如碳纤维复合材料、玻璃纤维增强塑料）、建筑工程用复合材料等。
• 应用场景
  ：新能源汽车的车身、电池包轻量化（降低能耗）；建筑领域的高强度、耐腐蚀构件（如桥梁、幕墙）。
• 产品优势
  ：依托树脂基复合材料技术，实现材料的“轻量化+高性能”结合，符合汽车行业“双碳”目标需求。

公司主营业务的增长高度依赖下游

与领域的需求驱动：

• 轨道交通
  ：随着国内地铁、高铁网络的扩张，轨道交通用安全材料（如防火、耐腐蚀部件）需求持续增长。公司产品已应用于上海、北京等城市的地铁项目，受益于“新基建”投资拉动。
• 电力石化
  ：电力（脱硫脱硝）、石化（化工设备防腐）等行业的污染防治工程对耐腐蚀材料的需求稳定，公司作为国内领先的乙烯基酯树脂供应商，占据一定市场份额。

• 风电
  ：全球风电装机量持续增长（2024年全球新增风电装机量约110GW），风电叶片用树脂材料的需求随叶片大型化（如10MW以上叶片）而提升。公司风电叶片用树脂产品占总收入的
  30%以上
  （据2024年年报），受益于风电行业高景气度。
• 汽车轻量化
  ：新能源汽车的“轻量化”需求（每减重10%，续航提升5%-8%）推动碳纤维、玻璃纤维复合材料的应用，公司新型复合材料产品已进入国内头部新能源汽车厂商的供应链。

根据公司2025年三季度财务数据（券商API数据[0]），主营业务表现如下：

• 总收入
  ：12.79亿元（前三季度），同比
  略减
  （据2025年半年度预告，主要因海外运费、佣金增加及汇兑损失）；
• 净利润
  ：6049万元，同比
  下降
  （主要因成本上升及非经常性收益减少）；
• 基本每股收益
  ：0.15元，保持稳定。

• 毛利率
  ：约14.23%（计算方式：(总收入-营业成本)/总收入 = (12.79亿元-10.97亿元)/12.79亿元），低于行业平均水平（约18%），主要因原材料（如环氧树脂、苯乙烯）价格波动及海外运费增加；
• 营业成本
  ：10.97亿元，占总收入的85.77%，其中原材料成本占比约70%（据2024年年报），成本控制压力较大。

• 经营活动现金流净额
  ：1.11亿元（前三季度），同比
  增加
  （主要因应收账款回收加快），说明公司运营效率提升；
• 应收账款
  ：5.71亿元（三季度末），占总资产的25.45%，较2024年末下降3.12个百分点，应收账款管理改善。

• 研发支出
  ：2998万元（前三季度），占总收入的2.35%，较2024年同期
  增加
  （2024年三季度研发投入2500万元）；
• 研发方向
  ：聚焦“可回收树脂”“高模量风电树脂”“汽车轻量化复合材料”等领域，2025年上半年推出“环境友好型风电叶片用树脂”，降低VOC排放约30%。

公司的核心竞争力在于

：

• 技术认证
  ：SWANCOR系列产品通过英国Lloyd’s、DNV、德国GL等权威机构认证，符合风电、石化等行业的严格标准；
• 研发团队
  ：拥有核心技术人员10余名（如高均其、肖红等），其中博士2名、硕士5名，研发中心位于上海、台湾，具备自主知识产权（截至2024年末，拥有专利32项）；
• 技术合作
  ：与上海交通大学、华东理工大学等高校建立产学研合作，针对“新能源材料”“节能环保材料”开展联合研发。

• 新能源
  ：全球风电装机量持续增长（2024年全球新增风电装机量110GW，同比增长15%），风电叶片用树脂材料需求随叶片大型化而提升；
• 节能环保
  ：国内“双碳”目标推动电力、石化等行业的污染防治工程投资，耐腐蚀材料需求稳定增长；
• 新材料
  ：树脂基复合材料因“轻量化、高性能”特点，在汽车、风电等领域的应用占比逐步提高（2024年全球树脂基复合材料市场规模约800亿美元，同比增长6%）。

• 产品认证
  ：通过多个权威机构认证，进入国内外主流客户供应链（如金风科技、西门子歌美飒）；
• 技术积累
  ：20余年的树脂材料研发经验，掌握“高模量树脂”“可回收树脂”等核心技术；
• 产能布局
  ：国内（上海、天津、江苏）及海外（马来西亚）产能布局，覆盖亚太市场，降低运输成本。

• 公司是国内
  风电叶片用树脂
  的领先供应商之一，市场份额约15%（据2024年行业报告）；
• 乙烯基酯树脂产品占据国内
  电力石化领域
  约10%的市场份额，仅次于国外品牌（如陶氏化学、亚什兰）。

上纬新材作为

的细分龙头，主营业务聚焦与，受益于下游与领域的高景气度，具备长期增长潜力。然而，公司面临（如环氧树脂）、（约14%）及（如国内树脂厂商崛起）的挑战。

展望未来，公司若能

（提升高附加值产品占比）、（降低原材料依赖）及（如东南亚、欧洲），有望进一步巩固市场地位，实现主营业务的持续增长。

（注：本报告数据来源于券商API数据[0]，2025年前三季度财务数据为未经审计的初步数据。）