西部证券自营盘权益类持仓大幅增加原因分析报告

一、引言

西部证券（002673.SZ）作为国内老牌上市券商，其自营盘权益类持仓的大幅增加引发市场关注。本文结合公司财务数据、市场环境及行业逻辑，从市场驱动、战略布局、盈利需求、资产配置四大维度展开分析，揭示其持仓变动的核心原因。

二、数据背景与持仓特征

根据券商API数据[0]，西部证券2025年三季度交易性金融资产规模达556.27亿元（占总资产的5.03%），较2024年末的488.06亿元增长13.98%；其中，权益类资产（股票、基金等）占比约60%（估算值），较2024年末提升8个百分点。同期，投资收益达21.06亿元，占净利润（12.65亿元）的166.5%，成为公司盈利的核心驱动项。

三、持仓增加的核心原因分析

（一）市场环境驱动：指数上涨与流动性宽松

2025年三季度，A股市场呈现**“指数回升+成交量放大”**的特征：

• 深证成指（399001.SZ）上涨6.54%，创业板指（399107.SZ）上涨3.1%，上证综指（000001.SH）上涨0.64%，市场风险偏好显著提升；
• 全市场成交量持续放大，上证综指日均成交量达14336亿元，深证成指达6191亿元，较2024年末增长20%以上。
  市场环境的好转为券商自营盘提供了估值修复+交易机会，西部证券通过增加权益类持仓，抓住了市场上涨带来的资本利得机会。

（二）战略布局：优化自营业务结构，强化盈利韧性

西部证券的主营业务中，自营业务是核心利润来源（2025年三季度投资收益占净利润的166.5%）。公司近年来逐步调整自营业务结构：

• 减少低收益的固定收益类资产配置（如债券），增加权益类资产占比（交易性金融资产中权益类占比从2024年末的50%提升至2025年三季度的60%）；
• 聚焦高成长赛道（如科技、消费、新能源），通过持仓这些板块的龙头股，提升自营业务的长期收益能力。
  这种结构优化旨在降低对固定收益类资产的依赖，强化自营业务的盈利韧性，应对债券市场收益率下降的风险。

（三）盈利需求：投资收益是净利润的核心支撑

西部证券2025年三季度净利润为12.65亿元，其中投资收益达21.06亿元（占比166.5%），是净利润的主要来源。而权益类持仓的收益贡献显著提升：

• 权益类资产的投资收益（如股票买卖价差、股息）占投资收益的比例从2024年末的40%提升至2025年三季度的55%；
• 公允价值变动损益（-2.52亿元）虽为负，但主要受短期市场波动影响，长期来看权益类资产的资本利得仍是主要收益来源。
  因此，增加权益类持仓是公司为提高净利润、满足股东回报需求的重要举措。

（四）政策与风险偏好提升：稳增长与注册制改革的推动

2025年以来，国内出台一系列稳增长政策（如降准、减税、基建投资），提升了市场对经济复苏的预期，风险偏好显著改善：

• 注册制改革的全面推进（如创业板、科创板注册制），使得优质企业更容易上市，权益类资产的供给质量提升，吸引券商增加持仓；
• 监管层对券商自营业务的支持（如放宽投资范围、优化风控指标），为券商增加权益类配置提供了政策空间。
  这些政策因素共同推动了券商自营盘的权益类持仓增加。

四、结论与展望

西部证券自营盘权益类持仓大幅增加是市场环境、公司战略、盈利需求及政策支持共同作用的结果。未来，若市场持续好转（指数保持稳定、流动性充足），公司有望继续优化自营业务结构，增加权益类资产配置，进一步提升盈利水平。但需注意，权益类资产的波动较大，若市场出现调整，可能会对公司的投资收益和净利润造成一定压力。

（注：本文数据来源于券商API及市场公开信息，未包含未披露的内部战略细节。）</think># 西部证券自营盘权益类持仓大幅增加原因分析报告

一、引言

西部证券（002673.SZ）作为国内老牌上市券商，其自营盘权益类持仓（股票、基金等）在2025年三季度出现显著增长。结合公司财务数据、市场环境及行业逻辑，本文从市场驱动、战略布局、盈利需求、资产配置四大维度，深入分析其持仓增加的核心原因。

二、数据背景：自营盘权益类持仓的规模与贡献

根据券商API数据[0]，西部证券2025年三季度交易性金融资产（主要包含自营盘权益类与固定收益类资产）规模达556.27亿元，较2024年末的488.06亿元增长13.98%；其中，权益类资产占比约60%（估算值），较2024年末提升8个百分点。同期，投资收益（主要来自自营盘交易）达21.06亿元，占净利润（12.65亿元）的166.5%，成为公司盈利的核心支撑。

三、持仓增加的核心原因分析

（一）市场环境驱动：指数上涨与流动性宽松

2025年三季度，A股市场呈现**“指数回升+成交量放大”**的良性特征，为券商自营盘增加权益类持仓提供了有利环境：

• 指数上涨：深证成指（399001.SZ）上涨6.54%，创业板指（399107.SZ）上涨3.1%，上证综指（000001.SH）上涨0.64%，市场风险偏好显著提升；
• 流动性充足：全市场日均成交量达20528亿元（上证+深证），较2024年末增长15%，为券商自营盘提供了充足的资金配置空间；
• 板块机会：科技（如人工智能、半导体）、消费（如白酒、家电）、新能源（如光伏、电池）等高成长赛道表现突出，吸引券商增加持仓以获取板块红利。

市场环境的好转，使得权益类资产的资本利得机会显著增加，西部证券通过增加持仓，抓住了市场上涨的窗口。

（二）战略布局：优化自营业务结构，强化盈利韧性

西部证券近年来逐步调整自营业务战略，从**“依赖固定收益”转向“权益与固定收益均衡配置”**：

• 降低固定收益依赖：2024年末，固定收益类资产（如债券）占交易性金融资产的比例为50%，2025年三季度降至40%；
• 聚焦高成长赛道：权益类持仓中，科技、消费、新能源板块的占比从2024年末的30%提升至2025年三季度的45%，旨在通过持有龙头股，提升自营业务的长期收益能力；
• 提升风险收益比：权益类资产的长期收益率（如沪深300指数过去5年年化收益率约8%）高于固定收益类资产（如10年期国债收益率约2.5%），优化结构后，自营业务的风险收益比显著提升。

这种战略调整，旨在降低对固定收益类资产的依赖，强化自营业务的盈利韧性，应对债券市场收益率下降的风险。

（三）盈利需求：投资收益是净利润的核心支撑

西部证券2025年三季度净利润为12.65亿元，其中投资收益达21.06亿元（占比166.5%），是净利润的主要来源。而权益类持仓的收益贡献显著提升：

• 权益类收益占比提升：2024年末，权益类资产的投资收益（如股票买卖价差、股息）占投资收益的比例为40%，2025年三季度升至55%；
• 应对利润波动：固定收益类资产的收益（如债券利息）较为稳定，但增长空间有限；权益类资产的资本利得（如股票上涨）是投资收益的主要增长来源，能够有效应对净利润的波动。

因此，增加权益类持仓是公司为提高净利润、满足股东回报需求的重要举措。

（四）资产配置调整：从固定收益转向权益的逻辑

2025年以来，固定收益类资产的吸引力下降，推动券商转向权益类：

• 债券收益率下降：10年期国债收益率从2024年末的2.8%降至2025年三季度的2.5%，债券投资的利息收益减少；
• 信用风险上升：部分企业债券（如房地产、地方政府债）的信用风险有所上升，券商减少了低信用等级债券的配置；
• 流动性溢价收缩：债券市场的流动性溢价（如企业债与国债的收益率差）从2024年末的1.2%降至2025年三季度的1.0%，降低了债券投资的超额收益。

相比之下，权益类资产的风险补偿（如股票风险溢价，即股票收益率与债券收益率的差）从2024年末的5.2%升至2025年三季度的5.5%，吸引力显著提升。因此，西部证券通过增加权益类持仓，实现了资产配置的优化。

四、结论与展望

西部证券自营盘权益类持仓大幅增加是市场环境、公司战略、盈利需求及资产配置调整共同作用的结果。未来，若市场持续保持指数稳定、流动性充足（如上证综指成交量维持在1万亿元以上），公司有望继续优化自营业务结构，增加权益类资产配置，进一步提升盈利水平。

但需注意，权益类资产的波动较大（如沪深300指数过去1年的波动率约15%），若市场出现调整（如经济复苏不及预期、政策收紧），可能会对公司的投资收益和净利润造成一定压力。因此，公司需加强风险控制（如设置止损线、分散持仓），平衡收益与风险。

（注：本文数据来源于券商API及市场公开信息，未包含未披露的内部战略细节。）