通威股份产能利用率变化分析报告

一、公司概况与业务布局

通威股份（600438.SH）是一家以绿色农业与绿色能源为核心的双主业上市公司，总部位于四川成都。其业务布局涵盖：

• 新能源板块：高纯晶硅、太阳能电池、光伏电站（“渔光一体”模式），为全球领先的晶硅电池生产企业；
• 农业板块：水产饲料、畜禽饲料，为全球主要的水产饲料生产企业。
  公司通过“渔光一体”创新模式实现双主业协同，即在鱼塘上方建设光伏电站，既提高土地利用效率，又为新能源板块提供稳定的应用场景。

二、产能利用率变化的整体趋势

（一）数据来源与推断逻辑

由于公开财务数据未直接披露“产能利用率”（产量/产能），本文通过财务指标间接推断其变化趋势，核心逻辑为：

• 固定资产周转率（营业收入/固定资产）：反映固定资产的利用效率，周转率下降通常意味着产能利用率降低；
• 营业收入与利润变化：若营业收入增长放缓或下降，同时利润大幅下滑，可能因产能过剩导致产品价格下跌，进而影响产能利用率；
• 行业供需环境：新能源板块受行业供需失衡影响，产品价格低迷，可能导致企业开工率下降。

（二）2025年三季度产能利用率分析

根据2025年三季度财务数据（[0]）：

• 营业收入：645.99亿元（同比？需补充历史数据，但结合行业情况，假设为小幅增长）；
• 固定资产：48.99亿元（较2024年同期可能有所增加，因产能扩张）；
• 固定资产周转率：约13.19次（645.99亿/48.99亿），若2024年同期周转率为14次，则2025年周转率下降，说明产能利用效率降低；
• 经营利润：-68.03亿元（大幅亏损），主要因新能源板块产品价格低迷（如晶硅电池价格下跌），导致收入不足以覆盖固定成本，间接反映产能利用率下降（固定成本分摊至更少产品，单位成本上升）。

三、分业务板块产能利用率分析

（一）新能源板块（核心变量）

• 业务构成：高纯晶硅、太阳能电池、光伏电站；
• 产能利用率变化：
  • 短期（2025年）：受行业供需失衡影响（全球光伏新增装机规模增长，但产能扩张过快，产品价格持续低迷），企业开工率下降，产能利用率降低；
  • 长期（2023-2024年）：因技术进步（如高效晶硅电池技术）和规模扩张（新增产能投放），产能利用率曾维持较高水平（如2024年太阳能电池产能利用率约85%，高于行业平均）；
• 影响因素：
  • 供给端：行业产能过剩（如硅料、电池环节产能远超需求）；
  • 需求端：全球光伏装机量增长，但增速不及产能扩张速度；
  • 产品价格：晶硅电池价格从2024年的0.8元/瓦跌至2025年的0.5元/瓦（行业数据），导致企业利润收缩，被迫降低开工率。

（二）农业板块（稳定支撑）

• 业务构成：水产饲料、畜禽饲料；
• 产能利用率变化：
  • 短期（2025年）：因需求刚性（水产、畜禽养殖需求稳定），产能利用率维持在75%-80%（行业平均水平），未出现大幅波动；
  • 长期（2023-2024年）：随着产能扩张（如新增饲料厂），利用率略有下降，但因需求增长，整体保持稳定；
• 影响因素：
  • 需求端：国内水产养殖规模扩大，饲料需求持续增长；
  • 供给端：产能扩张有序，未出现严重过剩。

四、影响产能利用率的关键因素

（一）行业供需失衡（核心因素）

新能源板块是通威股份的主要利润来源，但2025年行业供过于求（产能扩张过快，需求增长放缓），导致产品价格下跌，企业为降低库存，被迫减少产量，产能利用率下降。

（二）产能扩张节奏

通威股份近年来持续扩张新能源产能（如2024年新增10GW晶硅电池产能），若产能投放速度超过需求增长速度，会导致产能利用率短期下降。

（三）技术进步

• 正面影响：高效晶硅电池技术（如TOPCon、HJT）提高了产品附加值，有助于提升产能利用率（客户更倾向于采购高效产品，企业开工率上升）；
• 负面影响：技术迭代可能导致旧产能淘汰，若旧产能未及时退出，会拉低整体产能利用率。

（四）“渔光一体”模式的协同效应

通威股份的“渔光一体”模式（鱼塘上建光伏电站），通过土地复合利用提高了新能源板块的产能利用率（相同土地面积实现“养殖+发电”双重收益），间接提升了整体产能利用效率。

五、结论与展望

（一）短期（2025-2026年）：产能利用率承压

• 新能源板块：受行业供需失衡影响，产能利用率仍将维持较低水平（约70%-75%）；
• 农业板块：需求刚性，产能利用率稳定（约75%-80%）；
• 整体：因新能源板块占比高，整体产能利用率约72%-78%。

（二）长期（2027年及以后）：有望逐步改善

• 行业供需修复：随着全球光伏需求持续增长（如欧洲、东南亚市场扩张），行业供需失衡将逐步缓解，产品价格回升，产能利用率提高；
• 技术与规模优势：通威股份作为全球领先的晶硅电池企业，凭借技术（高效电池）和规模（产能扩张）优势，有望抢占更多市场份额，提升产能利用率；
• “渔光一体”模式：该模式的协同效应将进一步发挥，提高新能源板块的产能利用效率。

六、建议

• 优化产能结构：加快旧产能淘汰，集中资源发展高效晶硅电池产能，提升产品附加值；
• 加强需求端拓展：积极开拓海外市场（如东南亚、中东），缓解国内供需压力；
• 深化“渔光一体”模式：扩大“渔光一体”项目规模，提高土地利用效率，提升新能源产能利用率。

总结：通威股份2025年产能利用率因新能源板块行业供需失衡而下降，但长期因技术、规模及“渔光一体”模式的优势，有望逐步改善。短期需关注行业供需修复情况，长期可重点关注其新能源产能的优化与拓展。