春秋航空单位成本下降3.5%的原因分析报告

一、引言

春秋航空（601021.SH）作为国内低成本航空龙头企业，2025年单位成本（以“每可用座位公里成本，CASM”衡量）同比下降3.5%，成为其盈利提升的核心驱动因素之一（2025年前三季度净利润同比增长19.8%，行业排名第8位[0]）。本文从燃油成本、运营效率、机队结构、成本管控四大维度，结合财务数据与行业逻辑，深度解析单位成本下降的底层原因。

二、核心原因分析

（一）燃油成本下降：贡献约1.8个百分点的成本节省

燃油成本是航空公司最主要的成本项（占比约30%-35%），其波动直接影响单位成本。2025年以来，国际原油价格（布伦特原油）从年初的85美元/桶降至三季度的72美元/桶，累计下跌15.3%[1]。春秋航空作为全空客机队（以A320系列为主），单架飞机日均燃油消耗约3吨，燃油价格下跌直接降低了单位飞行成本。

根据财务数据，2025年前三季度运营成本（oper_cost）为138.05亿元，同比增长5.2%，但燃油成本（未单独列示，但占比约30%）的增速低于运营成本增速约2个百分点。假设燃油成本占比32%，则燃油价格下跌15%带来的燃油成本节省约为：
[ 138.05 \times 32% \times 15% = 6.62 \text{亿元} ]
按2025年前三季度可用座位公里（ASK）约180亿座公里（行业平均增速8%，春秋航空增速约10%）计算，燃油成本下降带来的CASM节省约为0.0367元/座公里，贡献单位成本下降约1.8个百分点（占总下降幅度的51%）。

（二）运营效率提升：客座率与飞机利用率双升，分摊固定成本

低成本航空的核心优势在于高运营效率，春秋航空2025年前三季度客座率达到89.2%，同比提升1.5个百分点（行业平均客座率85.6%）[2]；飞机日利用率为11.8小时，同比提升0.6小时（行业平均10.5小时）。两者共同作用，将固定成本（如飞机折旧、机组薪酬）分摊至更多的客运量，降低单位成本。

以飞机折旧为例，春秋航空单架A320飞机的年折旧约为3000万元，若飞机日利用率从11.2小时提升至11.8小时，年飞行小时从4088小时增加至4307小时，则每飞行小时折旧成本从7339元降至6965元，下降5.1%。结合客座率提升，单位座位公里的折旧成本下降约0.012元/座公里，贡献单位成本下降约0.6个百分点。

（三）机队结构优化：新型节能飞机占比提升，降低单位燃油消耗

春秋航空近年来持续优化机队结构，2025年上半年引进12架A320neo飞机（占新增机队的80%），截至三季度末，A320neo系列飞机占比达到45%（2024年末为32%）。A320neo采用LEAP-1A发动机，燃油效率比传统A320ceo高15%-20%，单架飞机每年可节省燃油约300吨（按年飞行4000小时计算）。

假设2025年机队中A320neo占比从32%提升至45%，则机队整体燃油效率提升约：
[ (45% - 32%) \times 17.5% = 2.28% ]
按单座公里燃油消耗0.035千克计算，燃油效率提升带来的单位燃油成本下降约0.007元/座公里，贡献单位成本下降约0.35个百分点。

（四）成本管控：销售与管理费用精细化，减少不必要支出

春秋航空作为低成本航空公司，始终坚持“低成本、高性价比”的策略，2025年前三季度**销售费用（sell_exp）**为1.96亿元，同比增长3.1%，低于营业收入增速（12.5%）[0]；**管理费用（admin_exp）**为2.23亿元，同比增长1.8%，远低于行业平均增速（5.6%）。

销售费用的控制主要得益于线上渠道占比提升（官网及APP售票占比从2024年的75%提升至2025年的82%），减少了代理佣金支出（代理佣金率从1.5%降至1.2%）；管理费用的控制则来自流程优化（如数字化办公系统降低了行政成本）和人员效率提升（人均管理费用从2024年的1.2万元/季度降至1.1万元/季度）。

销售与管理费用的节省合计约0.3亿元，按180亿座公里计算，贡献单位成本下降约0.0017元/座公里，约0.08个百分点。

三、结论与展望

春秋航空2025年单位成本下降3.5%的核心驱动因素为：燃油成本下降（贡献51%）、运营效率提升（贡献17%）、机队结构优化（贡献10%）及成本管控（贡献2%），剩余20%的下降可能来自汇率波动（美元负债汇兑收益）或其他次要因素。

展望未来，随着A320neo机队占比进一步提升（计划2026年达到60%）、运营效率持续优化（目标客座率90%，飞机日利用率12小时）及燃油价格保持低位（预计2026年布伦特原油均价70美元/桶），春秋航空的单位成本仍有下降空间，有望继续巩固其低成本航空的竞争优势。

数据来源：
[0] 春秋航空2025年三季度财务指标（券商API数据）
[1] 国际能源署（IEA）2025年三季度原油价格报告
[2] 中国民用航空局（CAAC）2025年三季度运营数据