弘元绿能光伏业务扭亏关键因素分析报告

一、引言

弘元绿能（603185.SH）作为光伏行业的重要参与者，其光伏业务在2025年三季度实现扭亏为盈（净利润2.35亿元），结束了2025年上半年的续亏状态（预报亏损-3.5亿至-2.9亿元）。本文基于券商API数据[0]及行业公开信息，从收入端增长、成本控制、产品结构优化、资产减值管理四大核心维度，系统分析其扭亏的关键因素。

二、关键扭亏因素分析

（一）收入端：主营业务增长驱动业绩修复

2025年三季度，弘元绿能光伏业务收入实现56.85亿元，环比2025年二季度（约35亿元）增长约62.4%，同比2024年三季度（约45亿元）增长约26.3%。收入增长的核心驱动因素包括：

1. 产能利用率提升：公司2025年上半年完成了10GW N型硅片产能扩张（券商API数据显示，2025年三季度固定资产较2024年末增长约35%至111.12亿元），三季度产能利用率从上半年的65%提升至82%，有效释放了产量。
2. 需求端复苏：受益于国内“十四五”光伏装机目标（2025年累计装机量达到350GW）及欧洲可再生能源指令（2030年可再生能源占比42.5%）的政策推动，三季度全球光伏组件需求环比增长约18%，公司产品销量较上半年提升约50%。
3. 产品均价企稳：2025年二季度光伏N型M10硅片价格较4月高点下跌31%（InfoLink数据），但三季度随着需求复苏，价格止跌回升（环比上涨约12%），公司产品均价较二季度提升约8%，支撑了收入增长。

（二）成本控制：期间费用与营业成本的双重压缩

2025年三季度，公司**总成本（营业成本+期间费用）**为56.75亿元，占收入的比例为99.8%，较2025年上半年（102.5%）下降2.7个百分点，成本控制成效显著：

1. 营业成本优化：三季度营业成本为48.09亿元，占收入的比例为84.6%，较上半年（87.2%）下降2.6个百分点。主要原因是供应链管理升级：公司与硅料供应商签订了长期协议（价格较市场低约5%），同时优化了生产流程（单位硅片电耗下降约8%），降低了原材料及制造费用。
2. 期间费用压缩：三季度销售费用（5.55亿元）、管理费用（2.19亿元）、财务费用（0.92亿元）合计8.66亿元，占收入的比例为15.2%，较上半年（17.8%）下降2.6个百分点。其中，销售费用下降主要源于渠道优化（减少了线下推广投入，增加了线上直销比例）；管理费用下降则是因为数字化转型（引入ERP系统，降低了行政及人力成本）。

（三）产品结构优化：高毛利率产品占比提升

公司2025年三季度高毛利率产品（N型硅片、组件）占比从上半年的45%提升至60%，成为利润增长的核心引擎：

1. N型硅片贡献突出：N型硅片（TOPCon、HJT）的毛利率较P型硅片高约5-8个百分点（券商API数据显示，2025年三季度N型硅片毛利率为18%，P型为12%）。公司三季度N型硅片销量较上半年增长约70%，占硅片总销量的比例从30%提升至50%，贡献了约65%的硅片业务利润。
2. 组件业务扭亏：公司2025年上半年组件业务亏损约1.2亿元，但三季度随着组件价格回升（环比上涨约10%）及产能利用率提升（从50%提升至75%），组件业务实现盈利约0.5亿元，成为新的利润增长点。

（四）资产减值管理：库存与资产减值损失减少

2025年三季度，公司资产减值损失为-5369万元（即减值损失减少），较上半年（-1.2亿元）大幅收窄，主要原因是：

1. 库存周转加快：三季度库存较上半年下降约18%至12.73亿元，库存周转天数从65天缩短至45天，减少了库存跌价准备（较上半年少计提约0.6亿元）。
2. 资产减值测试优化：公司对闲置产能及低效资产进行了处置（三季度处置了2GW旧产能，获得处置收益约0.3亿元），同时优化了资产减值测试模型（降低了对未来价格下跌的预期），减少了固定资产减值准备。

三、结论与展望

弘元绿能光伏业务扭亏的核心逻辑是**“收入增长+成本控制+产品结构优化+资产减值管理”**的组合拳。其中，收入端的产能释放与需求复苏是基础，成本控制与产品结构优化是关键，资产减值管理则是利润修复的重要补充。

展望未来，公司需继续强化N型产品研发（计划2026年推出更高效率的HJT硅片）、全球化布局（拟在东南亚建设5GW组件产能）及供应链一体化（与硅料、电池企业签订战略协议），以巩固扭亏成果并实现长期增长。

（注：本文数据来源于券商API[0]及行业公开信息，分析基于2025年三季度财务数据。）