国晟科技（688239.SH）2025年三季度现金流状况分析报告

一、引言

国晟科技（688239.SH）作为半导体行业的重要参与者，其现金流状况直接反映了主营业务的盈利能力、投资扩张的节奏及财务风险水平。本文基于2025年三季度财务数据（来自券商API），从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、自由现金流四大维度展开分析，并结合行业特征与财务指标，揭示其现金流质量与潜在风险。

二、核心现金流指标拆解

（一）经营活动现金流：主营业务造血能力稳定

2025年三季度，国晟科技经营活动现金流入总额为13.86亿元，流出总额为12.81亿元，经营活动净现金流（CFO）为1.06亿元（正数），说明公司主营业务具备持续的现金生成能力。

• 流入结构：销售商品、提供劳务收到的现金（12.96亿元）占经营活动总流入的93.5%，是核心现金来源，反映公司收入的现金转化率较高（营业收入为15.17亿元，现金收入比约85.4%），应收账款管理效率尚可（应收账款余额12.05亿元，占营业收入的79.4%，周转天数约290天，虽略长但符合半导体行业客户付款周期特征）。
• 流出结构：购买商品、接受劳务支付的现金（10.10亿元）占经营活动总流出的78.9%，主要用于原材料采购与生产投入；支付给职工及为职工支付的现金（1.38亿元）与支付的各项税费（0.40亿元）占比合理，未出现异常波动。

（二）投资活动现金流：扩张性支出导致净流出

2025年三季度，投资活动现金流入总额为16.06亿元，流出总额为18.76亿元，投资活动净现金流（CFI）为-2.71亿元（负数），主要源于**资本支出（CAPEX）**的增加。

• 流入构成：收回投资收到的现金（16.02亿元）是主要流入项，可能来自处置部分金融资产或子公司股权，但占比极低（仅0.1%），核心流入仍为投资收益（374.48万元）与利息收入（511.9元），说明公司对外投资的流动性较强，但收益贡献有限。
• 流出构成：购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（2.62亿元）占投资活动总流出的14.0%，是主要支出项，反映公司正在加速产能扩张（如半导体晶圆厂设备采购、研发实验室建设）；此外，投资支付的现金（16.12亿元）占比85.9%，可能用于对外股权投资或产业并购，符合半导体行业“规模化+协同化”的发展趋势。

（三）筹资活动现金流：偿债压力温和

2025年三季度，筹资活动现金流入总额为3.74亿元，流出总额为3.76亿元，筹资活动净现金流（CFF）为-0.02亿元（近乎平衡），说明公司未大规模依赖外部融资，偿债压力温和。

• 流入构成：取得借款收到的现金（3.71亿元）是主要流入项，占筹资活动总流入的99.2%，反映公司通过短期借款补充流动性（短期借款余额2.68亿元，长期借款余额4.14亿元，资产负债率约57.8%，处于半导体行业中等水平）。
• 流出构成：偿还债务支付的现金（2.93亿元）占筹资活动总流出的78.0%，支付利息、股利及其他筹资费用（0.48亿元）占比12.8%，说明公司优先偿还到期债务，同时保持股利分配的稳定性（未分配利润余额6.87亿元，具备分红能力）。

（四）自由现金流：短期依赖外部融资

自由现金流（FCF）是衡量公司可持续发展能力的关键指标，计算公式为：FCF = 经营活动净现金流（CFO） - 资本支出（CAPEX）。
2025年三季度，国晟科技FCF = 1.06亿元 - 2.62亿元 = -1.57亿元（负数），说明公司当前经营活动现金流不足以覆盖投资扩张的资本支出，需依赖现金储备或外部融资维持运营。

• 现金储备方面：期末现金及现金等价物余额为5.83亿元，较期初（7.48亿元）减少1.65亿元，主要用于弥补投资活动净流出；
• 外部融资方面：筹资活动净现金流近乎平衡，未大规模举债，说明公司更倾向于用现有现金储备支持扩张，财务风险可控。

三、现金流质量与风险分析

（一）优势

1. 主营业务造血能力稳定：经营活动净现金流为正，且核心流入来自销售商品，说明公司产品竞争力较强，收入质量较高；
2. 投资扩张符合行业趋势：半导体行业属于资本密集型产业，国晟科技的产能扩张（如购置固定资产）与产业并购（如对外投资）符合“国产替代”与“规模化发展”的行业逻辑，长期有望提升市场份额；
3. 偿债能力尚可：资产负债率（57.8%）处于中等水平，筹资活动现金流平衡，短期无重大偿债压力。

（二）潜在风险

1. 应收账款与存货占用现金：应收账款余额（12.05亿元）与存货余额（10.20亿元）较高，周转天数分别约290天、370天，占用了大量营运资金，可能影响短期现金流的灵活性；
2. 自由现金流为负：短期需依赖现金储备支持投资，若未来经营活动现金流增长不及预期，可能需增加借款，加大财务压力；
3. 投资回报不确定性：投资活动的资本支出（如产能扩张）需一定周期才能转化为收入，若市场需求不及预期（如半导体行业周期性波动），可能导致投资回报低于预期。

四、结论与建议

国晟科技的现金流状况整体健康，但需关注短期扩张带来的现金流压力：

• 结论：经营活动现金流稳定，投资活动符合行业扩张逻辑，筹资活动平衡，财务风险可控；但自由现金流为负，需依赖现金储备或外部融资支持扩张。
• 建议：
  1. 加强应收账款与存货管理，缩短周转天数，提高营运资金效率；
  2. 优化投资结构，优先投入回报率高的项目（如研发新技术、扩大高附加值产品产能），降低投资风险；
  3. 保持筹资灵活性，适当增加长期借款（降低短期偿债压力），同时关注股权融资（如定增），补充股东权益，降低资产负债率。

数据来源：券商API（2025年三季度财务数据）[0]