泉阳泉（600189.SH）供应链管理能力分析报告

一、公司业务布局与供应链复杂度

泉阳泉（600189.SH）的主营业务涵盖木材产品业务、进口木材贸易及定制家居业务、长白山天然饮用矿泉水生产销售、园林景观规划设计与工程施工四大板块（数据来源：券商API）。多元化的业务结构导致其供应链体系涉及国际木材采购、家居制造供应链、矿泉水生产与物流、园林工程材料供应等多个领域，供应链管理的复杂度较高。

• 木材与定制家居业务：依赖俄罗斯等海外木材供应商，需应对国际运输成本、关税波动及原材料质量控制问题；定制家居环节需协调板材、五金等零部件供应商，确保生产周期与交付效率。
• 矿泉水业务：核心资产为长白山优质水源地，生产环节需保障水源保护与产能稳定，销售环节需构建覆盖全国的物流配送网络（尤其是瓶装水的短途运输效率）。
• 园林业务：涉及苗木种植、景观材料采购（如石材、绿植）及工程施工外包，供应链需匹配项目周期与季节性需求。

二、供应链运营效率分析

1. 存货管理能力：中等水平，需优化周转效率

根据2025年三季度财务数据（数据来源：券商API），公司存货余额为1.58亿元（其中原材料、在产品及产成品占比未披露），营业成本为6.52亿元。计算得存货周转天数≈88天（公式：(存货余额/营业成本)×365）。

• 对比木材加工行业平均存货周转天数（约60-90天），泉阳泉的存货管理处于中等水平，但需关注以下问题：
  • 定制家居业务的零部件库存是否因订单波动导致积压；
  • 矿泉水业务的瓶装水库存是否因销售旺季（夏季）与淡季（冬季）的差异导致周转效率波动；
  • 园林业务的苗木库存是否因季节性种植需求导致闲置。

2. 应收账款管理：资金占用风险较高

2025年三季度，公司应收账款余额为3.19亿元，占总收入（10.22亿元）的31%，计算得应收账款周转天数≈114天（公式：(应收账款/营业收入)×365）。

• 应收账款周转较慢可能因以下原因：
  • 园林工程业务的项目结算周期较长（甲方多为政府或房企，付款账期通常在6-12个月）；
  • 定制家居业务的经销商账期政策较宽松，导致资金占用增加。
• 负面影响：应收账款过高会占用公司现金流，影响供应链环节的资金周转（如供应商付款、物流费用支付）。

三、供应链成本控制能力

1. 成本结构：营业成本占比合理，但费用管控空间较大

2025年三季度，公司总收入为10.22亿元，其中：

• 营业成本6.52亿元（占比63.8%），主要为木材采购、矿泉水生产及园林材料成本，占比符合行业常规水平；
• 销售费用1.13亿元（占比11%），主要为矿泉水与定制家居的渠道推广及物流费用；
• 管理费用0.81亿元（占比8%），主要为总部运营与研发支出；
• 财务费用0.27亿元（占比2.6%），主要为银行借款利息（公司短期借款5.13亿元、长期借款4.07亿元）。

2. 成本优化方向

• 销售费用：矿泉水业务的渠道拓展（如电商、便利店）需优化物流配送成本（如与第三方物流企业签订长期协议降低单价）；
• 管理费用：多元化业务的总部管理成本需通过流程优化（如共享采购平台、信息化系统）降低；
• 财务费用：短期借款占比过高（5.13亿元）导致利息支出增加，需优化资本结构（如增加长期借款或股权融资），降低资金成本。

四、供应链风险点分析

1. 原材料与供应商集中度风险

• 木材业务：依赖俄罗斯进口木材，若中俄贸易政策发生变化（如关税上调），或供应商产能波动，可能导致原材料供应中断或成本上升；
• 矿泉水业务：水源地为单一核心资产，若发生环境问题（如污染），将直接影响生产能力；
• 园林业务：苗木供应商多为小规模农户，质量稳定性与交付及时性难以保障。

2. 现金流压力：应收账款与存货占用资金

2025年三季度，公司应收账款余额3.19亿元（占总收入31%），存货余额1.58亿元，两者合计占用资金4.77亿元，占总资产（43.76亿元）的10.9%。现金流被占用可能导致供应链环节（如供应商付款、物流费用）的资金紧张，影响运营效率。

五、结论与建议

1. 供应链管理能力总结

• 优势：多元化业务布局形成了跨领域的供应链资源（如木材采购渠道、矿泉水物流网络），具备一定的协同潜力；
• 不足：存货周转效率（88天）与应收账款周转效率（114天）处于行业中等水平，需优化；成本控制（尤其是销售与管理费用）仍有提升空间；供应商集中度与现金流压力构成潜在风险。

2. 改进建议

• 优化存货结构：通过信息化系统（如ERP）实时监控存货水平，减少滞销产品积压（如定制家居的过时款式）；
• 加强应收账款管理：对园林工程客户实施信用评级，缩短账期；对定制家居经销商采用激励政策（如提前付款折扣）；
• 多元化供应商：木材业务增加其他国家（如加拿大、巴西）的供应商，降低对俄罗斯的依赖；矿泉水业务与大型包装材料供应商签订长期协议，保障供应稳定性；
• 提升供应链协同：通过共享采购平台整合木材、家居、园林业务的供应商资源，降低采购成本；通过物流信息化系统（如GPS追踪、路线优化）提高矿泉水配送效率。

六、数据局限性说明

本报告基于2025年三季度的财务数据及公司公开信息，因缺乏外部市场数据（如行业平均存货周转天数、供应商合作细节），分析可能存在一定局限性。若需更深入的供应链管理能力评估，建议获取供应商集中度数据、物流网络覆盖情况、信息化系统投入等信息。