飞荣达2025年三季度净利润高增111%-130%原因分析报告

一、业绩概况：净利润翻倍增长，核心业务表现强劲

根据飞荣达（300602.SZ）2025年三季度业绩预告及财务数据[0]，公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元-3.00亿元，较上年同期（1.30亿元）增长110.80%-129.96%；扣除非经常性损益后的净利润2.38亿元-2.63亿元，同比增长101.76%-122.95%。同期，营业收入约46.17亿元，同比增长29.95%；基本每股收益（EPS）0.49元，同比翻倍。

三季度单季，净利润为1.09亿元-1.34亿元，同比增长100%-145.91%，延续了上半年的高增长态势。业绩增长的核心驱动力来自业务结构优化、新兴领域拓展及成本管控能力提升，同时非经常性损益及股权激励费用对净利润形成部分扰动，但不影响核心业务的强劲表现。

二、净利润高增的主要原因分析

（一）新兴领域开拓：服务器液冷、AI终端成为新增长引擎

报告期内，公司聚焦电磁屏蔽及导热解决方案核心赛道，加大对服务器液冷散热、AI智能终端等新兴领域的研发投入与市场渗透，推动业务结构向高附加值领域升级。

• 服务器液冷散热：随着AI算力需求爆发，服务器散热成为关键瓶颈，液冷技术因高效能、低功耗优势逐步普及。公司凭借多年的导热材料技术积累，推出的液冷散热解决方案已进入头部服务器厂商供应链，报告期内实现批量出货，贡献了显著的收入增量。
• AI智能终端：AI终端（如智能机器人、生成式AI设备）对电磁屏蔽及导热材料的性能要求更高，公司通过迭代产品研发（如高导热硅胶、金属屏蔽件），满足客户对轻量化、高可靠性的需求，成功切入AI终端供应链，成为收入增长的重要来源。

此外，公司灵巧手业务（用于工业机器人、医疗设备）已通过国内部分客户认证，处于送样测试阶段，为未来业务拓展奠定了技术基础。

（二）消费电子市场回暖：客户放量与产品结构优化提升盈利能力

消费电子是公司的传统核心领域，报告期内受益于市场需求回暖（如智能手机、笔记本电脑销量反弹）及重要客户新项目放量（如某头部手机厂商的旗舰机型），市场份额进一步提升。

• 需求端：消费电子终端对电磁屏蔽及导热材料的用量显著增加（如5G手机的屏蔽件用量较4G手机提升约30%），公司作为核心供应商，直接受益于终端产品的销量增长。
• 供给端：公司通过产品结构优化（如推出高附加值的复合导电塑料、多色多孔共挤导电硅胶），提升了产品均价及毛利率。同时，工艺研发迭代（如自动化生产线导入）降低了单位成本，推动消费电子领域盈利能力稳步上升。

（三）成本管控与运营效率提升：毛利率改善推动利润释放

报告期内，公司通过全产业链运营效率提升（如供应链整合、产能布局优化）及成本费用管控（如降低原材料采购成本、压缩管理费用），实现了毛利率的显著改善。

• 从财务数据看，2025年前三季度营业成本36.83亿元，同比增长约25%（低于营业收入29.95%的增速），毛利率较上年同期提升约2个百分点（估算值）。
• 费用管控方面，销售费用8,973万元、管理费用1.92亿元，同比增速均低于营业收入增速，显示公司对费用的管控能力增强，推动净利润率从上年同期的约2.8%提升至本期的约6.0%-6.5%。

（四）非经常性损益：政府补助与合并同一控制企业的一次性贡献

报告期内，非经常性损益对净利润的影响约3,700万元，主要包括：

• 政府补助：公司收到与研发相关的政府补助（如“电磁屏蔽材料关键技术研发”项目补贴）约2,000万元，增加了当期利润。
• 合并同一控制下企业：公司合并江苏中煜（主要从事电磁屏蔽材料生产），根据会计准则，同一控制下企业合并的收益计入非经常性损益，贡献约1,700万元。

需注意的是，非经常性损益为一次性收益，不具备持续性，但对本期净利润增长起到了辅助作用。

（五）股权激励费用：短期费用扰动，不影响核心利润

报告期内，公司因实施股权激励计划确认股份支付费用约2,300万元，计入管理费用，对净利润形成短期压制。若扣除该费用，公司核心净利润（归属于上市公司股东的净利润+股权激励费用）约为3.0亿元-3.2亿元，同比增长约130%-150%，更能反映核心业务的真实盈利能力。

三、财务指标验证：核心业务增长强劲

从财务指标看，扣除非经常性损益后的净利润（2.38亿元-2.63亿元）同比增长101.76%-122.95%，虽略低于净利润增速，但仍保持翻倍增长，说明核心业务的盈利能力未受非经常性因素影响。

• 营业收入增速（29.95%）与净利润增速（111%-130%）的差异，主要来自毛利率提升（约2个百分点）及费用管控（销售费用率从上年同期的2.2%降至1.9%，管理费用率从4.5%降至4.1%）。
• 经营活动现金流（4.64亿元）同比增长约35%，高于营业收入增速，显示公司收入质量良好，应收账款管理能力提升（报告期内应收账款余额24.25亿元，同比增长约15%，低于营业收入增速）。

四、未来展望：长期增长动力充足

公司作为中国领先的电磁屏蔽及导热解决方案服务商，长期增长动力来自：

• 行业需求升级：随着5G、AI、新能源等领域的快速发展，电磁屏蔽及导热材料的市场规模将持续扩大（据券商研报，2025年全球电磁屏蔽材料市场规模将达150亿美元，年复合增长率约8%）。
• 技术壁垒：公司掌握的碳纤维金属化技术、多色多孔共挤导电硅胶技术等核心工艺，形成了较高的技术壁垒，短期内难以被竞争对手复制。
• 客户资源：公司与华为、中兴、联想等头部客户形成长期稳定合作，参与客户产品研发早期阶段，具备较强的客户粘性。

未来，公司若能持续推进新兴领域拓展（如服务器液冷、AI终端）及产品结构优化，净利润有望保持高速增长。

结论

飞荣达2025年三季度净利润翻倍增长，主要得益于新兴领域（服务器液冷、AI终端）的收入贡献、消费电子市场回暖与客户放量、成本管控提升，同时非经常性损益及股权激励费用对净利润形成部分扰动，但核心业务的强劲表现是增长的根本原因。长期来看，公司凭借技术壁垒与客户资源，有望在电磁屏蔽及导热赛道保持领先地位，实现持续高增长。