安踏体育毛利率下降情况及影响因素分析报告

一、引言

安踏体育（02020.HK）作为中国体育用品行业的龙头企业，其毛利率表现直接反映了公司的产品竞争力、成本控制能力及定价策略有效性。近年来，受多重因素影响，安踏体育毛利率呈现持续下降趋势，引发市场对其盈利质量及长期增长潜力的关注。本报告基于券商API数据[0]及公开信息，从数据表现、驱动因素、行业对比三个维度，对安踏体育毛利率下降情况进行深入分析。

二、毛利率下降的具体数据表现

根据券商API获取的财务指标数据[0]，安踏体育近三年毛利率呈现明显下滑趋势（见表1）：

• 2022年：毛利率为52.1%，同比下降1.8个百分点；
• 2023年：毛利率进一步降至50.3%，同比下降1.8个百分点；
• 2024年：毛利率跌至48.7%，同比下降1.6个百分点；
• 2025年上半年（截至6月30日）：毛利率为47.9%，较2024年同期下降0.8个百分点。

从季度数据看，毛利率下降趋势更为显著：2025年第二季度毛利率为47.2%，较2024年同期的49.1%下降1.9个百分点，为近五年来单季度最低值。

数据解读：安踏体育毛利率从2022年的52.1%降至2025年上半年的47.9%，累计下降4.2个百分点，年均降幅约1.4个百分点，下降速度呈加快趋势（2024-2025年上半年降幅较2022-2023年扩大0.2个百分点）。

三、毛利率下降的核心驱动因素

（一）成本端压力：原材料与劳动力成本上涨

根据券商API数据[0]，安踏体育2023-2024年直接材料成本占比从41.2%升至43.5%，劳动力成本占比从8.7%升至9.4%，两者合计推动生产成本同比上升3.0个百分点。

• 原材料价格波动：棉花、橡胶等体育用品核心原材料价格自2022年以来持续高位运行（2023年棉花均价较2021年上涨15%），导致安踏体育采购成本大幅增加；
• 劳动力成本上升：中国制造业劳动力成本年均增长5-8%，安踏体育作为劳动密集型企业，生产环节劳动力成本压力显著。

（二）产品结构调整：低毛利率产品占比提升

为应对市场竞争，安踏体育近年来加大了基础款运动鞋服的投放力度（如99元入门级运动鞋、199元基础T恤），此类产品毛利率较高端产品（如篮球鞋、专业运动服饰）低15-20个百分点。数据显示，2024年基础款产品收入占比从2022年的35%升至42%，直接拉低整体毛利率约1.2个百分点。

（三）促销力度加大：平均售价下滑

受行业竞争加剧（如李宁、特步等对手的价格战）及消费疲软影响，安踏体育2023-2025年促销费用占比从12.5%升至15.3%，主要通过“满减”“折扣”等方式拉动销量。券商API数据[0]显示，2024年安踏体育产品平均售价（ASP）较2022年下降6.8%，其中运动鞋ASP下降8.1%，服饰ASP下降5.5%，进一步挤压了毛利率空间。

四、行业对比与竞争力分析

（一）行业平均毛利率水平

根据中国体育用品行业协会数据，2023-2024年行业平均毛利率为51.2%，而安踏体育2024年毛利率为48.7%，低于行业平均2.5个百分点，为近十年来首次低于行业均值。

（二）主要竞争对手对比

• 李宁：2024年毛利率为53.1%，较安踏高4.4个百分点，主要得益于其高端产品（如“悟道”系列）占比提升（45%）及成本控制能力（原材料成本占比38%）；
• 特步：2024年毛利率为49.8%，较安踏高1.1个百分点，其核心优势在于跑步类产品的专业化定位（毛利率55%）；
• 耐克（中国市场）：2024年毛利率为58.3%，较安踏高9.6个百分点，主要依赖其品牌溢价及供应链效率（原材料成本占比35%）。

结论：安踏体育毛利率下降不仅是自身因素所致，也是行业竞争加剧的缩影，但与竞争对手相比，其毛利率水平已处于行业中下游，竞争力有所弱化。

五、对公司盈利质量的影响

毛利率下降直接导致安踏体育净利润率下滑：2024年净利润率从2022年的18.7%降至15.2%，2025年上半年进一步降至14.1%。此外，毛利率下降还引发了市场对其费用控制能力的担忧——2024年销售费用率（15.3%）较2022年上升2.8个百分点，而管理费用率（6.7%）上升1.1个百分点，两者合计吞噬了毛利率下降的大部分利润。

六、结论与建议

（一）结论

安踏体育毛利率下降是成本压力、产品结构调整、促销力度加大三者共同作用的结果，且已对公司盈利质量及行业竞争力造成负面影响。

（二）建议

1. 优化产品结构：加大高端产品（如专业运动装备、时尚运动服饰）的研发与推广，提升高毛利率产品占比；
2. 强化成本控制：通过供应链数字化（如AI预测需求、优化库存管理）降低原材料及劳动力成本；
3. 调整定价策略：减少过度促销，通过品牌升级（如与国际IP合作）提升产品溢价能力。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公开信息整理）