中塑股份募资用途合理性分析报告

一、引言

中塑股份（000509.SZ）作为宏泰集团旗下聚焦“双碳”领域的转型企业，其募资用途的合理性需结合战略定位、行业前景、财务状况及项目可行性等多维度分析。尽管未获取到2025年具体募资公告，但基于公司公开信息及双碳战略布局，本文对其潜在募资用途及合理性展开深入探讨。

二、公司基本情况与战略背景

（一）业务转型与核心战略

中塑股份原为传统制造企业（如服装、建材），2021年通过控股股东变更（湖北资管入主）切入“双碳”领域，依托宏泰集团在“金融+双碳”的资源优势，构建“碳治理、碳监测、碳智造、碳金融”四位一体产业布局。2024年设立全资子公司碳索空间，聚焦甲烷等温室气体监测与排放治理，核心项目为“柳林兴无煤矿瓦斯综合利用项目”，通过“资源利用-成本节约-收益反哺”的市场化模型实现盈利（解决煤矿安全隐患的同时，实现碳减排与大气污染治理）。

（二）当前业务布局

• 核心业务：温室气体（甲烷）治理（如煤矿瓦斯利用）、碳监测技术研发、碳金融（规划中）。
• 竞争优势：宏泰集团的金融资源支持、现有项目的成功案例（柳林兴无煤矿项目已落地）、“双碳”政策背书。

三、潜在募资用途假设

基于公司战略与财务状况，推测2025年募资用途可能包括以下方向（按优先级排序）：

1. 碳治理项目扩张

• 具体内容：新增煤矿瓦斯综合利用项目、非煤矿山/工业企业温室气体治理项目，或拓展至其他高甲烷排放领域（如油气田、农业）。
• 资金需求：项目建设（设备采购、工程施工）、运营成本（人员、维护）。

2. 碳监测与治理技术研发

• 具体内容：提升甲烷监测精度（如传感器技术）、优化温室气体治理工艺（如氧化蓄热设备升级）、开发碳数据平台（用于碳核算、碳信用管理）。
• 资金需求：研发人员薪酬、实验室设备、技术合作（如与高校/科研机构合作）。

3. 补充流动资金

• 具体内容：缓解经营现金流压力（2025年三季报经营活动现金流净额-161万元）、支持现有项目的运营（如柳林兴无煤矿项目的后续投入）。

4. 碳金融业务布局

• 具体内容：设立碳金融平台（如碳交易经纪、碳信用评估）、参与碳市场交易（如全国碳市场的配额交易）、开发碳金融产品（如碳债券、碳保险）。
• 资金需求：平台建设、人才招聘、市场推广。

四、募资用途合理性分析

（一）战略一致性：强化双碳核心业务

公司的核心战略是“四位一体”的双碳布局，募资用于碳治理项目与研发完全符合战略方向。通过扩张项目规模，公司可巩固在甲烷治理领域的市场地位（当前国内甲烷治理企业较少，竞争格局尚未形成）；通过研发投入，可提升技术壁垒（如碳监测精度、治理效率），避免被竞争对手超越。

（二）行业前景：双碳战略驱动的高增长领域

• 政策支持：《“十四五”现代能源体系规划》《甲烷排放控制行动方案》等政策明确提出要加强温室气体治理，甲烷作为第二大温室气体（贡献约20%的全球变暖效应），其治理是双碳目标的关键环节。
• 市场需求：据国际能源署（IEA）数据，全球甲烷排放中，煤矿瓦斯占比约10%，我国煤矿瓦斯排放量约占全球的30%，治理需求迫切。柳林兴无煤矿项目的成功（解决安全隐患+碳减排+收益反哺）说明，此类项目具有政策符合性、经济可行性，市场潜力巨大。
• 技术趋势：碳监测与治理技术正从“单一设备”向“系统解决方案”升级（如碳数据平台、全生命周期碳管理），公司通过研发投入可抢占技术制高点。

（三）财务需求：缓解资金压力，支持项目推进

• 经营现金流紧张：2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为-161万元，主要原因是项目投入（如设备采购、人员薪酬）大于经营收入（总收入5.88亿元，同比可能增长但利润为负）。募资补充流动资金可避免因现金流断裂导致项目停滞。
• 投资活动需要大量资金：2025年三季报投资活动现金流净额为-2943万元，主要用于碳治理项目的建设（如柳林兴无煤矿项目的后续投入）。若公司计划扩张更多项目，需大量资金支持，募资是必要的资金来源。
• 资产负债率较高：截至2025年三季度，公司总资产8.71亿元，总负债6.66亿元，资产负债率约76%（高于行业平均水平），债务融资空间有限，股权融资（如定增）是更合适的募资方式（避免进一步提升偿债压力）。

（四）项目可行性：现有成功案例的复制

柳林兴无煤矿瓦斯综合利用项目是公司的标杆项目，其“资源利用-成本节约-收益反哺”的模型已得到验证：

• 资源利用：将矿井抽采瓦斯与乏风瓦斯参混后氧化发热，回供矿井（替代传统供暖方式）；
• 成本节约：减少煤矿的瓦斯排放治理成本（如通风费用）；
• 收益反哺：通过碳减排获得碳信用（如CCER，中国核证自愿减排量），或通过余热发电获得电费收入。

该项目的成功说明，公司的碳治理模式具有可复制性，募资用于扩张此类项目可快速实现规模化收益，提升公司的盈利能力（当前净利润为负，主要因项目处于投入期，未来随着项目达产，利润将逐步释放）。

（五）风险控制：聚焦核心领域，避免分散

尽管公司计划布局碳金融业务，但该业务依托宏泰集团的金融优势（如湖北资管的金融资源），风险可控。此外，募资用途均聚焦“双碳”核心领域，未涉及无关多元化（如传统制造或房地产），避免了资金浪费。

五、结论与建议

（一）结论

中塑股份的募资用途（若用于碳治理项目扩张、研发及补充流动资金）合理且符合公司长期发展利益，主要依据如下：

1. 战略一致性：强化双碳核心业务，巩固市场地位；
2. 行业前景：双碳战略驱动的高增长领域，市场需求潜力大；
3. 财务需求：缓解资金压力，支持项目推进；
4. 项目可行性：现有标杆项目的成功，说明模式可复制。

（二）建议

1. 优先选择股权融资：公司当前资产负债率较高（约76%），债务融资可能增加偿债风险，股权融资（如定增）更合适（稀释权益但不增加债务）；
2. 加强项目执行管理：确保募资资金专款专用，避免挪用（如设立专门的项目资金账户）；
3. 定期披露项目进展：向股东汇报募资用途的执行情况（如项目达产率、收益情况），增强股东信心。

注：本报告基于公司公开信息及行业趋势推测募资用途，具体以公司未来发布的募资公告为准。