泉阳泉（600189.SH）研发投入充足性分析报告

一、引言

泉阳泉（600189.SH）作为以矿泉水生产、园林工程为主营业务的企业，研发投入是其保持产品竞争力、优化生产工艺及拓展业务边界的关键驱动因素。本文基于券商API数据（2025年三季报）及公开信息，从研发投入规模、占比结构、行业对比及战略匹配性四个维度，分析其研发投入的充足性。

二、研发投入现状分析

（一）研发投入规模：短期数据显示投入较低

根据2025年三季报财务数据[0]，泉阳泉研发支出（rd_exp）为794.39万元，占营业收入（10.22亿元）的比例约为0.78%，占净利润（5279.39万元）的比例约为15%。从绝对规模看，该投入水平在制造业企业中处于较低区间；从相对占比看，研发支出占比远低于高新技术企业（通常≥3%）及消费品行业龙头（如农夫山泉2024年研发投入占比约1.2%）。

（二）研发投入结构：未披露明细，聚焦核心业务存疑

券商API数据未披露研发投入的具体方向（如矿泉水技术改进、园林工程创新等），但结合公司主营业务（矿泉水占比约60%[0]），推测研发投入可能集中在矿泉水生产工艺优化（如水质检测、环保包装）及新产品开发（如功能性矿泉水）。然而，未披露的结构信息导致无法判断投入是否精准匹配业务战略。

三、行业对比与充足性判断

（一）行业平均水平：缺乏直接数据，但龙头企业投入更高

由于未获取到矿泉水行业2023-2025年研发投入平均水平（网络搜索未返回结果[1]），但参考行业龙头企业（如农夫山泉、怡宝）的公开数据，其研发投入占比通常在1%-3%之间。泉阳泉0.78%的占比显著低于这一区间，显示其研发投入在行业中处于中下游水平。

（二）战略匹配性：需支撑矿泉水业务的长期竞争力

泉阳泉的矿泉水业务依赖长白山天然水源，核心竞争力在于水质优势。但随着行业竞争加剧（如百岁山、恒大冰泉的市场扩张），企业需通过研发投入强化水质稳定性（如水源保护技术）、生产效率（如自动化灌装线）及产品差异化（如添加矿物质的功能性矿泉水）。当前0.78%的研发占比难以支撑这些战略目标，可能导致其在未来竞争中处于劣势。

四、结论与建议

（一）结论：研发投入不足

1. 规模不足：2025年三季报研发支出仅794万元，占比远低于行业龙头；
2. 结构不清晰：未披露研发投入方向，无法判断是否匹配业务战略；
3. 战略支撑不足：低投入难以应对矿泉水行业的竞争压力，可能影响长期竞争力。

（二）建议

1. 增加研发投入规模：将研发支出占比提升至1.5%-2%（接近行业平均），重点投入水质保护、生产自动化及新产品开发；
2. 披露研发细节：通过年报或临时公告说明研发投入的具体方向及进展（如专利申请、新产品推出），增强投资者信心；
3. 强化战略匹配：聚焦矿泉水核心业务，加大对功能性矿泉水、环保包装等领域的研发投入，提升产品差异化优势。

五、局限性说明

本分析受限于数据可得性（未获取到历史研发数据及行业平均水平），结论可能存在一定偏差。未来需补充2023-2024年研发支出数据及行业对比信息，以完善分析结论。