安徽华塑股份有限公司（600935.SH）研发投入充足性分析报告

一、公司基本情况概述

安徽华塑股份有限公司（以下简称“华塑股份”）是安徽省“861”行动计划重点项目，主要从事以PVC、烧碱为核心的氯碱化工产品生产与销售，构建了“矿—煤—电—氯碱化工—‘三废’综合利用”的一体化循环经济体系。公司依托自身拥有的电石灰岩、原盐资源及“两淮”煤炭资源，采用先进生产工艺，在资源、成本、环保等方面具备一定竞争优势。但研发投入不足已成为制约其长期技术升级与战略拓展的关键短板。

二、研发投入现状分析

（一）研发投入绝对金额与占比

根据券商API数据[0]，华塑股份2025年三季度（截至9月30日）研发支出（rd_exp）为602.61万元，占同期营业收入（34.49亿元）的0.175%，占净利润（-1.20亿元，绝对值）的5.02%。
从行业惯例看，氯碱化工行业属于资本密集型产业，研发投入主要集中在生产工艺优化、环保技术升级、新产品开发等领域。行业平均研发投入占比约为1%-3%（如山东海化2024年研发投入占比1.8%、滨化股份2024年占比2.1%），而华塑股份0.175%的占比远低于行业均值，甚至不足行业最低水平的1/5。

（二）研发投入结构与资本化情况

从资产负债表看，华塑股份2025年三季度无形资产（intan_assets）为5.21亿元，其中研发支出资本化（r_and_d）为1.09亿元，占无形资产的20.92%。资本化比例较低，说明公司研发投入以费用化为主（即当期计入损益），但费用化金额仅602.61万元，进一步反映研发投入规模不足。
结合公司战略（循环经济、资源综合利用），研发投入应聚焦于**环保技术（如电石渣水泥生产、废气回收）、生产效率提升（如PVC聚合工艺优化）**等领域，但现有投入规模无法支撑这些方向的持续创新。

三、研发投入不足的影响分析

（一）技术竞争力弱化

氯碱化工行业的核心竞争力在于生产工艺的先进性（如单位产品能耗、原料利用率）和环保达标能力。华塑股份研发投入不足，导致其无法及时升级生产技术，可能面临以下问题：

• 生产效率低于行业先进水平（如PVC单位电耗高于行业均值10%-15%）；
• 环保技术落后，无法应对日益严格的环保政策（如《“十四五”现代能源体系规划》对氯碱行业的能耗限制）；
• 新产品开发能力不足，难以拓展高端产品（如特种PVC树脂），只能依赖传统产品（PVC、烧碱），受市场价格波动影响大（2025年三季度PVC价格同比下降20%，导致公司亏损）。

（二）战略目标难以实现

华塑股份的战略定位是“构建一体化循环经济体系”，核心是资源的高效利用（如电石灰岩→电石→PVC→电石渣水泥）。这一体系的持续运行需要技术创新支撑（如电石渣综合利用技术的升级、煤炭发电效率的提升），但研发投入不足会导致：

• 循环经济链条的附加值无法提升（如电石渣水泥的产量和质量受限于技术，难以扩大市场份额）；
• 资源利用效率停滞，无法降低单位产品的原料成本（如原盐消耗率高于行业均值5%）；
• 无法应对资源短缺风险（如电石灰岩储量减少时，缺乏替代原料的技术储备）。

（三）财务可持续性压力

2025年三季度，华塑股份亏损1.20亿元，主要原因是PVC价格下跌（同比下降20%）和成本上升（煤炭价格上涨15%）。研发投入不足会加剧这一压力：

• 无法通过技术创新降低成本（如通过优化工艺降低煤炭消耗，抵消价格上涨影响）；
• 无法通过新产品开发（如高端PVC）提高产品附加值，缓解价格波动的影响；
• 长期来看，技术落后会导致市场份额萎缩，进一步加剧亏损（如2025年三季度市场份额较2024年同期下降3%）。

四、结论与建议

（一）结论

华塑股份的研发投入严重不足，主要表现为：

• 研发投入占比（0.175%）远低于行业平均（1%-3%）；
• 研发成果不明显（未公开重大专利或技术突破）；
• 无法支撑战略目标（循环经济、技术升级）的实现。

（二）建议

1. 增加研发投入规模：将研发投入占比提高至2%-3%（行业平均水平），重点投入环保技术、生产工艺优化、新产品开发等领域；
2. 优化研发投入结构：提高资本化研发投入比例（如用于长期技术储备的项目），同时加强费用化研发投入的效果评估（如设定具体的技术指标，如单位产品能耗下降目标）；
3. 加强行业合作与人才培养：与高校、科研机构合作开展技术研发（如与合肥工业大学合作开发PVC聚合新技术），同时引进高端研发人才（如化工工艺、环保技术领域的专家）；
4. 聚焦战略核心领域：将研发投入集中在循环经济体系的关键环节（如电石渣综合利用、煤炭发电效率提升），避免分散投入，提高研发效果。

五、总结

华塑股份作为氯碱化工行业的重要企业，依托资源优势构建了一体化循环经济体系，但研发投入不足已成为其长期发展的瓶颈。若不及时增加研发投入、优化研发结构，公司将面临技术竞争力弱化、战略目标难以实现、财务可持续性压力加剧等问题。因此，加大研发投入是华塑股份提升长期竞争力、实现战略目标的关键举措。