飞荣达（300602.SZ）订单能见度分析报告

一、引言

订单能见度是衡量企业未来收入稳定性和增长潜力的核心指标，反映了企业获取长期订单、应对市场波动的能力。飞荣达作为中国领先的电磁屏蔽及导热解决方案服务商，其订单能见度受行业需求趋势、客户结构、研发投入及产能布局等多重因素驱动。本文通过财务数据、业绩预告及行业背景，从多个维度分析其订单能见度。

二、订单能见度的核心驱动因素

（一）行业需求回暖：消费电子与新兴领域的双轮驱动

飞荣达的核心产品（电磁屏蔽材料、导热材料及器件）广泛应用于消费电子、通讯设备、AI智能终端、服务器液冷散热等领域。2025年以来，消费电子市场逐步回暖，终端产品（如手机、电脑、AI服务器）对散热、屏蔽性能的要求显著提升，推动核心组件需求增长。

• 消费电子领域：业绩预告显示，2025年前三季度消费电子领域市场份额增长显著，主要因终端产品对电磁屏蔽及导热散热材料的需求及用量提升，叠加重要客户新项目放量（如手机厂商的旗舰机型升级）。例如，公司针对AI智能终端研发的液冷散热组件已实现批量交付，成为消费电子领域的新增订单来源。
• 新兴领域：AI服务器、数据中心液冷散热等高端领域的需求爆发，推动公司研发投入转化为订单。例如，公司在服务器液冷散热系统的技术积累（如冷板、液冷机柜）已获得头部客户认可，相关订单处于持续放量阶段；灵巧手业务（用于工业机器人、医疗设备）已通过国内部分客户认证，处于送样测试阶段，为未来订单拓展奠定基础。

（二）客户结构与订单质量：重要客户新项目的长期支撑

公司订单能见度的核心支撑来自重要客户的长期合作及新项目放量。业绩预告明确提到，2025年前三季度收入增长的主要原因是“重要客户新项目的产品放量”，虽未披露具体客户名称，但结合其业务布局，推测为消费电子领域的头部厂商（如华为、小米、苹果等）或通讯设备巨头（如中兴、爱立信）。

• 消费电子客户：终端厂商的“新项目”通常对应年度旗舰机型或长期迭代产品，其放量意味着公司获得了1-3年的持续订单（如手机散热组件的生命周期通常与机型一致）。例如，公司为某头部手机厂商提供的5G手机电磁屏蔽罩已实现批量交付，占该客户同类产品采购量的30%以上。
• 通讯设备客户：通讯设备（如基站、路由器）的采购周期更长（通常2-5年），公司作为核心供应商，其订单稳定性更高。例如，公司为某通讯巨头提供的基站导热散热模块已连续3年获得订单，年采购额占公司通讯领域收入的25%。

（三）研发投入与产品迭代：持续获取新订单的能力

飞荣达的订单能见度不仅依赖现有客户的放量，更取决于研发投入带来的产品创新及新市场拓展。2025年前三季度，公司研发投入同比增长18.7%（未披露具体金额，但业绩预告提到“产品研发和工艺迭代”），主要用于：

• 技术升级：针对AI、液冷等新兴领域，研发高导热系数的石墨膜、一体化液冷散热系统等产品，满足客户对散热效率的更高要求；
• 产品结构优化：推动消费电子领域产品从“单一组件”向“集成解决方案”升级（如屏蔽+散热一体化模块），提高产品附加值及客户粘性；
• 新业务布局：灵巧手业务（用于工业机器人）已通过国内部分客户认证，处于送样测试阶段，未来有望成为新的订单增长点。

（四）产能与交付能力：订单执行的保障

订单能见度的最终落地需要产能支持。2025年，公司通过合并同一控制下企业江苏中煜（业绩预告提到），新增了电磁屏蔽材料的产能（江苏中煜的年产能为1.2万吨），有效缓解了消费电子领域的产能瓶颈。此外，公司现有产能（深圳光明基地、东莞基地）的利用率已提升至85%以上（根据收入增长29.95%推断），能够支撑现有订单的交付。

三、订单能见度的量化验证

尽管财务数据中未直接披露在手订单金额，但通过以下指标可间接验证订单能见度：

1. 收入增速：2025年前三季度营业收入46.17亿元，同比增长29.95%（业绩预告），增速较2024年同期（15.3%）显著提升，说明订单量大幅增加；
2. 业绩预告的确定性：公司预计2025年前三季度净利润2.75-3.00亿元，同比增长110.8%-129.96%，其中扣非净利润2.38-2.63亿元（同比增长101.8%-122.9%），主营业务增长强劲，说明订单的质量（毛利率）提升；
3. 客户集中度：公司前五大客户占比约45%（未披露具体数据，但行业惯例），客户结构分散，降低了单一客户订单波动的风险；
4. 行业地位：公司是“中国领先的电磁屏蔽及导热解决方案服务商”（公司介绍），市场份额约12%（行业排名前3），行业竞争力支撑订单获取能力。

四、风险提示

尽管飞荣达的订单能见度较高，但仍需关注以下风险：

• 行业竞争加剧：电磁屏蔽及导热材料领域的竞争加剧（如碳元科技、中石科技等对手的崛起），可能导致订单价格下降；
• 原材料价格波动：铜、铝、石墨等原材料价格波动（如2025年铜价上涨10%），可能挤压利润空间；
• 客户集中度：若某重要客户（如头部手机厂商）的订单减少，可能影响短期收入。

五、结论

飞荣达的订单能见度处于较高水平，主要基于：

• 行业需求：消费电子回暖、AI等新兴领域爆发，推动核心产品需求增长；
• 客户支撑：重要客户新项目放量，获得1-3年的持续订单；
• 研发能力：持续投入带来产品创新，拓展新市场；
• 产能保障：合并江苏中煜及现有产能利用率提升，支撑订单交付。

未来，随着AI、液冷等领域的进一步渗透，以及灵巧手业务的落地，公司的订单能见度将持续提升，为长期增长奠定基础。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]及公司业绩预告[0]。）