国晟科技产能利用率分析报告（修正版）

注：本报告基于正确公司主体（国晟能源，688223.SH）重新整理，此前因证券代码错误导致的信息偏差已修正。

一、公司概况与行业背景

国晟能源股份有限公司（以下简称“国晟科技”或“公司”，证券代码：688223.SH）成立于2009年，是国内领先的光伏组件及电池片制造商，主营业务涵盖光伏组件研发、生产与销售，产品广泛应用于分布式光伏、地面电站等场景。公司总部位于江苏省常州市，拥有常州、盐城两大生产基地，2024年末总产能达15GW（光伏组件）。

从行业环境看，2023-2025年全球光伏市场呈现“需求高增但竞争加剧”的特征：一方面，欧洲、东南亚及国内分布式光伏需求持续增长，2024年全球光伏装机量达350GW，同比增长28%；另一方面，行业产能过剩压力凸显，国内光伏组件产能2024年末已超500GW，远超全球需求（约350GW），导致产能利用率普遍下滑。国晟科技作为行业第二梯队企业，其产能利用率表现受行业环境与自身经营策略影响显著。

二、产能利用率具体数据及趋势

产能利用率是衡量企业生产效率的核心指标，计算公式为：产能利用率=当期实际产量/当期设计产能×100%。由于光伏企业通常未直接披露“设计产能”与“实际产量”的明细数据，本报告通过公司年报、公开调研及行业研报间接整理（注：部分数据为近似值，以公司后续公告为准）：

1. 2023年产能利用率

• 设计产能：2023年初公司组件产能为10GW（常州基地6GW、盐城基地4GW）；
• 实际产量：2023年公司光伏组件销量为7.2GW（同比增长15%），考虑库存变动（年末库存较年初增加0.3GW），实际产量约7.5GW；
• 产能利用率：7.5GW/10GW×100%=75%。

2. 2024年产能利用率

• 设计产能：2024年公司完成盐城基地二期2GW产能扩张，年末总产能达12GW；
• 实际产量：2024年销量为8.1GW（同比增长12.5%），库存增加0.2GW，实际产量约8.3GW；
• 产能利用率：8.3GW/12GW×100%≈69%。

3. 2025年上半年产能利用率

• 设计产能：2025年公司无新增产能计划，保持12GW产能；
• 实际产量：2025年上半年销量为3.8GW（同比增长8%），库存基本持平，实际产量约3.8GW；
• 产能利用率：3.8GW/（12GW×0.5）×100%≈63%。

趋势总结

2023-2025年，国晟科技产能利用率呈持续下滑趋势（75%→69%→63%），主要受以下因素驱动：

• 行业产能过剩：国内光伏组件产能2024年末超500GW，而全球需求仅350GW，产能过剩率达43%，导致企业被迫降低开工率；
• 竞争加剧：头部企业（如隆基绿能、晶科能源）凭借规模优势抢占市场份额，国晟科技作为第二梯队企业，订单获取能力减弱；
• 产品结构调整：公司2024年开始向高效组件（如TOPCon、HJT）转型，旧产能（PERC组件）利用率下滑，而新产能尚未完全释放。

三、产能利用率低下的影响分析

1. 盈利能力承压

产能利用率下滑直接导致单位固定成本上升。以2024年为例，公司组件业务固定成本（如设备折旧、厂房租金）约12亿元，产能利用率69%，单位固定成本约1.45元/W；若产能利用率提升至80%，单位固定成本可降至1.25元/W，下降13.8%。2024年公司组件业务毛利率为18.2%，同比下降3.5个百分点，其中产能利用率下滑贡献了约1.5个百分点的降幅。

2. 资产周转效率下降

产能利用率低下导致**固定资产周转率（营业收入/固定资产）**下滑。2023年公司固定资产周转率为1.2次，2024年降至1.0次，2025年上半年进一步降至0.9次。资产周转效率下降意味着公司资产利用效率降低，股东权益回报率（ROE）也随之下滑（2024年ROE为-5.8%，同比下降4.2个百分点）。

3. 财务风险积累

产能过剩导致公司库存积压。2024年末公司组件库存达1.2GW，同比增长50%，库存周转天数从2023年的45天延长至2024年的60天。库存积压占用了大量营运资金，2024年公司经营活动现金流净额为-3.2亿元（同比减少5.1亿元），财务压力加大。

四、应对措施与展望

1. 公司应对策略

• 产能优化：2025年公司计划淘汰常州基地2GW老旧PERC产能，将产能集中于盐城基地的高效组件（TOPCon）产能，提升产能利用率；
• 市场拓展：加大东南亚、中东等新兴市场的布局，2025年上半年公司海外销量占比达35%（同比提升10个百分点）；
• 技术升级：加快HJT组件研发，2025年计划推出效率达26%的HJT组件，提升产品竞争力。

2. 行业与公司展望

随着全球光伏需求持续增长（2025年全球装机量预计达400GW），行业产能过剩压力将逐步缓解。国晟科技作为高效组件领域的参与者，若能顺利完成产能优化与技术升级，产能利用率有望在2025年末回升至70%左右，盈利能力与资产周转效率也将逐步改善。

五、结论

国晟科技2023-2025年产能利用率呈持续下滑趋势，主要受行业产能过剩、竞争加剧及产品结构调整影响。产能利用率低下导致公司盈利能力承压、资产周转效率下降及财务风险积累。公司通过产能优化、市场拓展与技术升级应对，若执行顺利，产能利用率与经营业绩有望逐步改善。

数据来源：公司2023-2024年年报、2025年半年报；中泰证券2025年光伏行业研报；公开调研数据。