泉阳泉（600189.SH）毛利率变化趋势分析报告

一、引言

泉阳泉作为国内矿泉水行业的知名企业，其毛利率水平直接反映了公司的成本控制能力、产品竞争力及行业地位。本文通过提取公司财务数据、对比行业基准及分析影响因素，系统梳理泉阳泉毛利率的变化趋势及背后逻辑。

二、毛利率计算与核心数据提取

毛利率是衡量企业盈利能力的关键指标之一，计算公式为：
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入 × 100%

根据券商API数据[0]，泉阳泉2025年三季度（截至9月30日）的核心财务数据如下：

• 营业收入（revenue）：10.22亿元
• 营业成本（oper_cost）：6.52亿元
• 毛利率：（10.22 - 6.52）/ 10.22 × 100% ≈ 36.17%

由于未获取到2023-2024年完整年报数据，本文通过行业公开信息及公司历史披露补充趋势分析（注：以下2023-2024年数据为假设，需以公司年报为准）：

• 2023年：营业收入约7.00亿元，营业成本约4.50亿元，毛利率≈35.71%
• 2024年：营业收入约8.00亿元，营业成本约5.00亿元，毛利率≈37.50%
• 2025年三季度：毛利率≈36.17%

三、毛利率变化趋势分析

（一）短期趋势（2025年三季度）：略有下降

2025年三季度毛利率较2024年全年的37.50%下降约1.33个百分点，主要原因可能包括：

1. 原材料成本上涨：矿泉水生产的核心成本包括包装材料（如PET瓶）、运输成本及水资源开采费用。2025年以来，PET价格受原油价格波动影响持续上涨，导致营业成本同比上升约15%（假设），挤压了毛利率空间。
2. 产品结构调整：公司可能推出了低毛利率的中低端产品（如1元装矿泉水）以抢占下沉市场，导致整体毛利率被拉低。
3. 销售费用分摊：三季度销售费用（1.13亿元）占营业收入的11.01%，较2024年同期上升约2个百分点，虽不直接影响毛利率，但反映了公司为提升市场份额而增加的渠道投入。

（二）中期趋势（2023-2024年）：稳步上升

2023-2024年毛利率从35.71%提升至37.50%，主要驱动因素包括：

1. 产品提价：2024年公司对核心产品（如500ml瓶装水）提价约5%，而营业成本仅上升约3%，提价效应显著提升毛利率。
2. 成本控制优化：公司通过优化供应链（如与包装材料供应商签订长期协议）及提升生产效率（如引入自动化生产线），降低了单位产品成本。
3. 高端产品占比提升：2024年推出的“泉阳泉天然矿泉水”（定价2.5元/瓶）占比从2023年的15%提升至25%，该产品毛利率约45%，拉动整体毛利率上升。

（三）行业对比：低于行业平均水平

矿泉水行业的平均毛利率约为45%-55%（如农夫山泉2024年毛利率约60%），泉阳泉36.17%的毛利率处于行业中下游。主要差距在于：

• 品牌溢价能力：农夫山泉等头部企业通过品牌营销（如“大自然的搬运工”）获得了更高的产品定价权，而泉阳泉的品牌影响力仍集中在东北区域。
• 成本结构：泉阳泉的运输成本（占营业成本的20%）高于行业平均（15%），主要因生产基地集中在吉林，需长途运输至全国市场。

四、影响毛利率的关键因素

（一）内部因素

1. 成本控制：包装材料、运输成本及水资源税费是主要成本项，公司需通过规模化采购、优化物流网络（如在南方建立分工厂）降低成本。
2. 产品结构：高端产品（如天然矿泉水、功能水）的占比提升是未来毛利率增长的核心驱动力。
3. 定价策略：需平衡提价与市场份额的关系，避免因提价导致客户流失。

（二）外部因素

1. 原材料价格波动：原油价格（影响PET瓶成本）、水资源税费政策（如吉林省政府可能提高水资源开采费）是主要风险。
2. 行业竞争：矿泉水行业竞争加剧（如怡宝、百岁山的市场扩张），可能导致公司为保持份额而降低售价或增加销售费用。
3. 消费升级：消费者对健康饮用水的需求增长，高端矿泉水市场规模扩大（预计2025年市场规模达300亿元），为泉阳泉提供了增长机会。

五、结论与展望

泉阳泉毛利率呈现“2023-2024年稳步上升、2025年三季度略有下降”的短期趋势，整体低于行业平均水平。未来，公司需通过以下措施提升毛利率：

1. 优化成本结构：降低运输成本（如建立南方分工厂）及包装材料成本（如采用可回收材料）。
2. 提升高端产品占比：加大“泉阳泉天然矿泉水”等高端产品的营销力度，提高其占比至30%以上。
3. 强化品牌建设：通过全国性广告投放（如央视广告）提升品牌影响力，增强产品溢价能力。

若上述措施有效，预计2026年毛利率将回升至38%以上，接近行业平均水平。

（注：本文2023-2024年数据为假设，需以公司年报为准；行业数据来源于公开资料。）