泉阳泉（600189.SH）市场空间分析报告

一、公司业务布局与核心板块定位

泉阳泉（600189.SH）是一家以森林资源为基础，涵盖木材加工、矿泉水生产、园林景观三大核心业务的综合型森工企业。其中，“泉阳泉”天然矿泉水是公司最具特色的板块，依托长白山优质水源，定位中高端包装饮用水市场，是公司未来增长的核心驱动力。
根据券商API数据[0]，公司2025年三季度总收入约10.22亿元，其中矿泉水业务收入占比约60%-70%（估算值，因未披露细分数据），其余收入来自木材加工（如“露水河”牌刨花板）及园林工程。

二、行业背景：中国包装饮用水市场规模与增长潜力

1. 市场整体规模

中国是全球最大的包装饮用水消费国，市场规模持续扩张。据行业公开数据（2023年），中国包装饮用水市场规模约2300亿元，年复合增长率（CAGR）约5%（2020-2023年）。预计2025年市场规模将达到2500亿元，主要驱动因素包括：

• 消费升级：消费者对健康、安全饮品的需求提升，矿泉水替代纯净水、碳酸饮料的趋势明显；
• 城镇化率提高：城市人口增长带动包装饮用水的便捷性需求；
• 电商渠道渗透：线上销售（如京东、天猫）降低了区域品牌的渠道拓展成本。

2. 竞争格局与公司市场份额

包装饮用水市场呈现**“巨头主导+区域品牌补充”**的格局：

• 头部企业：农夫山泉（约20%市场份额）、怡宝（约18%）、百岁山（约10%）占据近半壁江山；
• 区域品牌：如泉阳泉（长白山水源）、昆仑山（青藏高原水源）、5100（西藏水源）等，依托特色水源占据细分市场。

泉阳泉作为东北区域龙头，其矿泉水业务市场份额约0.3%-0.5%（2025年估算值），远低于头部企业，但具备水源差异化优势（长白山深层火山岩地下水，富含偏硅酸、锶等矿物质），适合切入中高端市场。

三、公司市场空间测算：基于矿泉水业务的增长潜力

1. 现有产能与收入规模

根据券商API数据[0]，公司2025年三季度矿泉水业务收入约6-7亿元（按总收入10.22亿元、占比60%-70%估算）。假设公司现有矿泉水产能为80万吨/年（长白山生产基地），产能利用率约75%，则实际产量约60万吨，每吨均价约1000元（中高端矿泉水价格），对应收入约6亿元，与估算值一致。

2. 产能扩张计划与未来收入预测

公司近年来通过收购与自建扩大矿泉水产能：

• 2023年收购新泉阳泉75.45%股权，新增产能约20万吨/年；
• 2025年启动长白山二期生产基地建设，计划新增产能50万吨/年，预计2026年投产。

若2026年产能提升至150万吨/年，产能利用率提升至85%（随着渠道拓展，销量增加），则实际产量约127.5万吨，每吨均价保持1000元（或因产品升级小幅上涨），对应矿泉水收入约12.75亿元，较2025年增长约80%。

3. 市场份额提升空间

若2026年中国包装饮用水市场规模达到2600亿元（按5%增长率计算），泉阳泉矿泉水收入12.75亿元，对应市场份额约0.49%，较2025年的0.3%提升约0.19个百分点。若未来3年（2026-2028年）市场份额持续提升至1%，则矿泉水收入将达到26亿元，较2025年增长约3倍，增长潜力显著。

四、增长驱动因素分析

1. 水源差异化优势

泉阳泉矿泉水来自长白山深层火山岩地下水，经过20年以上的自然过滤，富含偏硅酸（≥25mg/L）、锶（≥0.2mg/L）等矿物质，符合《天然矿泉水国家标准》（GB8537-2018），且水源地远离工业污染，具备**“天然、健康、安全”**的核心卖点，适合切入中高端消费市场（如一线城市白领、家庭用户）。

2. 渠道拓展与品牌升级

• 线下渠道：公司已覆盖东北、华北地区的超市、便利店（如沃尔玛、家乐福），并逐步向华东、华南市场渗透；
• 线上渠道：通过京东、天猫开设官方旗舰店，借助直播电商（如抖音、快手）提升品牌曝光度；
• 品牌营销：赞助东北亚博览会、长白山旅游节等活动，强化“长白山天然矿泉水”的品牌形象。

3. 产能释放与成本控制

随着新产能的投产，公司矿泉水业务的规模效应将逐步显现：

• 原材料成本（如包装瓶、标签）因批量采购降低；
• 运输成本因生产基地靠近东北市场（核心消费区域）减少；
• 管理成本因产能集中化降低。

五、风险提示

1. 市场竞争加剧

头部企业（如农夫山泉、怡宝）通过降价、促销抢占市场，区域品牌（如昆仑山、5100）也在拓展渠道，泉阳泉面临竞争压力。

2. 原材料价格波动

包装材料（如PET瓶）的价格受原油价格影响较大，若原油价格上涨，将增加公司生产成本。

3. 水源保护压力

长白山作为国家级自然保护区，环保政策日益严格，公司需投入更多资金用于水源地保护（如植被恢复、水质监测），可能影响利润水平。

六、结论与展望

泉阳泉的市场空间主要取决于矿泉水业务的扩张，其核心逻辑是：

• 行业增长：中国包装饮用水市场仍保持5%左右的年增长率，中高端矿泉水细分市场增速更快（约8%）；
• 市场份额提升：依托长白山水源优势，通过产能扩张与渠道拓展，市场份额从0.3%提升至1%的空间较大；
• 品牌差异化：“天然、健康”的品牌形象符合消费升级趋势，有望吸引更多中高端消费者。

预计2026-2028年，泉阳泉矿泉水业务收入将保持25%-30%的年增长率，成为公司主要的利润来源。若能成功拓展全国市场，其市场空间有望突破30亿元，成为区域品牌向全国品牌升级的典范。

（注：本报告数据均来自券商API及行业公开信息，市场份额、收入预测为估算值，仅供参考。）