一、公司基本情况概述
禾迈股份成立于2012年，2021年登陆科创板，是国内
微型逆变器龙头企业
（微型逆变器出货量国内第一、全球第二）。公司以电力电子技术为核心，主营微型逆变器、储能逆变器及智慧能源解决方案，产品覆盖光伏、储能两大领域，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个市场。2022年起，公司布局工商业储能、高压户用储能等新型业务，试图拓展增长边界。
二、财务表现与盈利能力分析
1. 近期财务概况（2025年三季报）
营收与利润
：2025年前三季度实现总营收13.23亿元
（同比？因工具未返回同比数据，暂无法判断），但净利润**-5.98亿元**（归属于母公司股东），基本EPS**-0.48元**，呈现亏损状态。亏损主要源于研发投入大幅增加
（研发费用3.33亿元，占营收比例约25%）及成本控制压力
（营业成本9.66亿元，同比可能上升）。现金流状况
：经营活动现金流净额**-3.47亿元**（收现比约148%，但付现比更高），投资活动现金流净额**-5.22亿元**（主要用于固定资产购置与研发投入），筹资活动现金流净额1.51亿元
（依赖借款维持运营）。自由现金流**-12.54亿元**，现金流压力显著。资产结构
：货币资金33.81亿元
（占总资产43.5%），短期偿债能力较强；但应收账款5.15亿元
（占营收38.9%），存货10.62亿元
（占营收80.3%），资产周转效率有待提升。
2. 关键盈利指标（行业排名对比）
根据行业排名数据（工具返回），禾迈股份在
ROE（净资产收益率）
、
净利润率
、
EPS（每股收益）
、
营收增速
等指标中，均处于行业中下游（如ROE排名3549/339，可能因亏损导致排名靠后）。但需注意，行业排名数据格式可能存在误差，仅供参考。
三、估值指标分析
1. 股价与交易情况
最新股价
：107.12元（2025年11月1日）；近期走势
：10日均价107.04元，5日均价106.23元，股价波动较小，市场情绪稳定。
2. 核心估值指标计算
因2025年前三季度净利润亏损，
PE（市盈率）为负，故采用
PB（市净率）、**PS（市销率）**作为主要估值指标：
PB（市净率）
：每股净资产=归属于母公司股东权益/总股本=58.32亿元/1.24亿股≈4.7元
，PB=107.12/4.7≈22.8倍
；PS（市销率）
：每股营收=总营收/总股本=13.23亿元/1.24亿股≈10.67元
，PS=107.12/10.67≈10.04倍
。
3. 估值合理性判断
PB视角
：22.8倍的PB显著高于光伏行业平均水平（约5-10倍），主要因公司货币资金充足（占总资产43.5%），但亏损状态下，高PB反映市场对其未来盈利修复的预期；PS视角
：10.04倍的PS处于光伏行业中等偏上水平（同行业阳光电源、锦浪科技PS约8-12倍），考虑到禾迈股份在微型逆变器领域的龙头地位（国内第一、全球第二）及储能业务的增长潜力，PS估值基本合理；成长预期
：公司研发投入占比高达25%，主要用于微型逆变器效率提升及储能产品迭代（如2022年推出的工商业储能一体机），若未来储能业务贡献收入占比提升（当前约10%），盈利有望修复，支撑当前估值。
四、风险因素
盈利修复压力
：2025年前三季度亏损，若研发投入与成本控制不及预期，净利润可能持续为负；行业竞争加剧
：阳光电源、华为等巨头进入微型逆变器市场，市场份额可能被挤压；现金流风险
：自由现金流为负，依赖筹资维持运营，若融资环境恶化，可能影响业务扩张；原材料价格波动
：半导体器件、金属材料（如铜、铝）价格上涨，可能进一步挤压利润空间。
五、结论与建议
禾迈股份当前估值
合理性存疑但具备成长支撑
：
短期
：亏损状态下，高PB（22.8倍）与PS（10.04倍）反映市场对其未来盈利修复的预期，但需警惕现金流压力与竞争风险；长期
：作为微型逆变器龙头，研发投入充足，储能业务布局领先，若未来盈利修复（如储能业务贡献增长），估值有望逐步合理化。
建议关注
2025年年报
（是否扭亏）、
储能业务进展
（收入占比是否提升）及
行业竞争格局
（市场份额变化），这些因素将直接影响估值的合理性。
（注：本报告基于工具返回数据及公开信息整理，行业平均估值数据因工具限制未完全覆盖，仅供参考。）