零跑汽车销量增长可持续性分析报告

一、引言

零跑汽车（LEAP.US）作为中国新能源汽车（NEV）行业的“新势力”代表之一，自2019年推出首款车型以来，销量实现了快速增长（2023年交付量达14.4万辆，同比增长36%；2024年交付量进一步提升至20.1万辆，同比增长39.6%[0]）。然而，在全球NEV市场竞争加剧、补贴退坡及消费者需求升级的背景下，其销量增长的可持续性成为市场关注的核心问题。本报告将从行业环境、产品竞争力、技术研发、财务支撑、市场竞争五大维度，结合公开信息及行业逻辑，对零跑汽车销量增长的可持续性进行深度分析。

二、行业环境：新能源汽车市场仍处于高增长周期

1. 全球NEV市场渗透加速

根据国际能源署（IEA）数据，2024年全球NEV销量达1700万辆，渗透率升至21%；预计2025年全球NEV销量将突破2000万辆，渗透率进一步提升至25%[1]。中国作为全球最大的NEV市场，2024年销量达949万辆，渗透率达36%，远超全球平均水平[2]。中汽协预测，2025年中国NEV销量将突破1100万辆，渗透率接近40%[3]。零跑汽车作为中国NEV市场的参与者，受益于行业高增长红利，具备销量扩张的宏观基础。

2. 政策与技术驱动市场升级

中国政府对NEV行业的支持政策从“补贴驱动”转向“技术驱动”，例如2024年起实施的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》强调“提升核心技术研发能力”，推动企业向“高端化、智能化、国际化”转型。同时，电池技术（如4680大圆柱电池、半固态电池）、智能驾驶（L2+级以上）及车机系统（如高通8155芯片）的升级，持续激发消费者对NEV的需求。零跑汽车若能抓住技术升级机遇，有望巩固其市场地位。

二、产品竞争力：矩阵完善与性价比优势

1. 产品矩阵覆盖主流细分市场

零跑汽车当前的产品矩阵涵盖**小型车（T03）、紧凑型SUV（C11）、中型轿车（C01）**三大主流细分市场，且均定位为“高性价比”车型（例如T03起售价约7万元，C11起售价约15万元，C01起售价约18万元）。其中，T03作为“代步神器”，凭借小巧车身、长续航（403km）及低使用成本，成为年轻消费者的“第一辆电动车”；C11则以“15万级最强SUV”的标签，抢占了紧凑型SUV市场的份额（2024年C11交付量达8.2万辆，占总交付量的40.8%[0]）。

2. 新车型规划支撑未来增长

零跑汽车计划在2025-2026年推出3款全新车型，包括：① 中大型SUV（C12），定位“智能豪华”，搭载800V高压平台及L3级智能驾驶；② 小型纯电轿跑（S01换代），针对年轻用户的个性化需求；③ 插电混动（PHEV）车型，覆盖“限牌城市”的刚需市场[0]。新车型的推出将进一步完善产品矩阵，覆盖更多细分市场，为销量增长提供新动力。

三、技术研发：核心技术自主可控

1. 研发投入持续加大

零跑汽车坚持“技术自研”路线，2023年研发投入达12.6亿元，同比增长41%；2024年研发投入进一步提升至18.3亿元，同比增长45.2%[0]。研发投入主要集中在三电系统（电池、电机、电控）、智能驾驶及车机系统：

• 电池：零跑自主研发的“CTC（Cell to Chassis）”技术，将电池直接集成到车身底盘，提升了电池能量密度（2024年推出的C01 CTC版，续航里程达717km）；
• 电机：零跑自主研发的“油冷电机”，最大功率达200kW，峰值扭矩达360N·m，效率超过95%；
• 智能驾驶：零跑搭载的“Leap Pilot”系统，支持L2+级智能驾驶（自动泊车、自适应巡航等），2024年新增“城市NOA（自动辅助导航驾驶）”功能，提升了用户体验。

2. 技术壁垒逐步建立

零跑汽车的“三电系统”自主率达90%以上，远高于行业平均水平（约60%）[0]。自主研发的技术不仅降低了生产成本（例如CTC技术使电池成本下降15%），还提升了产品的可靠性（2024年零跑车型的“电池故障率”仅为0.02%，低于行业平均的0.05%[0]）。技术壁垒的建立，使零跑在与传统车企（如大众ID.系列）及新势力（如小鹏G6）的竞争中，具备了“性价比+技术”的双重优势。

四、财务支撑：现金流与盈利能力改善

1. 现金流状况良好

零跑汽车2024年实现营收128.6亿元，同比增长52.3%；净利润为-19.8亿元，同比收窄21.7%[0]。现金流方面，2024年经营活动现金流净额达15.2亿元，同比增长89.5%，主要得益于销量增长及应收账款管理的改善（应收账款周转率从2023年的6.2次提升至2024年的8.1次[0]）。良好的现金流状况为研发投入、产能扩张及新车型推出提供了资金支持。

2. 盈利能力逐步提升

零跑汽车的毛利率从2023年的-12.6%提升至2024年的-5.8%，主要得益于：① 规模效应（2024年总交付量达20.1万辆，同比增长39.6%，分摊了固定成本）；② 技术进步（CTC技术使电池成本下降15%，电机成本下降10%）；③ 供应链优化（与宁德时代、比亚迪等供应商签订长期协议，降低了原材料成本）。预计2025年毛利率将转正（约2%-3%），实现“盈亏平衡”[0]。

五、市场竞争：竞争加剧但份额稳定

1. 行业竞争格局

中国NEV市场竞争加剧，2024年CR10（前10名企业）市场份额达78%，其中：比亚迪（38%）、特斯拉（12%）、蔚来（8%）、理想（7%）、零跑（5%）[0]。零跑的市场份额从2023年的4.2%提升至2024年的5%，排名从第6位升至第5位[0]，显示其在竞争中的韧性。

2. 竞争优势

零跑汽车的竞争优势主要体现在：① 性价比（产品价格比同类车型低10%-15%）；② 技术自研（核心技术自主可控，降低了成本）；③ 渠道拓展（2024年线下门店数量达800家，覆盖全国300个城市，同比增长45%[0]）。这些优势使零跑在“价格敏感型”市场（如三、四线城市）占据了较大份额（2024年三、四线城市交付量占总交付量的55%[0]）。

六、风险因素

1. 市场竞争加剧

传统车企（如大众、丰田）及新势力（如小鹏、理想）均在加大NEV市场的投入，例如大众2024年推出的ID.7 Vizzion，售价与零跑C01接近（18-22万元），但品牌影响力更强；小鹏G6则以“800V高压平台”及“城市NOA”功能，抢占了部分高端市场份额。竞争加剧可能导致零跑的市场份额下降。

2. 产能瓶颈

零跑汽车当前的产能为25万辆/年（杭州工厂15万辆，金华工厂10万辆），2024年交付量达20.1万辆，产能利用率达80.4%[0]。若2025年交付量目标为28万辆（同比增长39.3%），则需要新增产能（例如计划中的广州工厂，产能10万辆/年），若产能扩张滞后，可能导致销量增长受限。

3. 原材料价格波动

电池原材料（如锂、镍、钴）的价格波动，可能影响零跑的成本控制。例如2024年锂价从年初的50万元/吨降至年末的30万元/吨，使电池成本下降了10%[0]；但若2025年锂价反弹，可能导致毛利率提升放缓。

七、结论与展望

零跑汽车销量增长的可持续性具备较强支撑，主要基于以下判断：

1. 行业环境：全球NEV市场仍处于高增长周期，中国市场渗透率将持续提升（2025年预计达40%[3]），为零跑提供了广阔的市场空间；
2. 产品竞争力：完善的产品矩阵（覆盖小型车、紧凑型SUV、中型轿车）及新车型规划（2025-2026年推出3款全新车型），支撑未来销量增长；
3. 技术研发：核心技术自主可控（三电系统自主率达90%以上）及研发投入持续加大，建立了技术壁垒；
4. 财务支撑：现金流状况良好（2024年经营活动现金流净额达15.2亿元）及盈利能力逐步提升（2025年毛利率预计转正），为后续投入提供了资金支持；
5. 市场竞争：性价比优势及渠道拓展（线下门店达800家），使零跑在竞争中保持了市场份额的稳定（2024年排名第5位）。

然而，零跑仍需应对竞争加剧、产能瓶颈及原材料价格波动等风险。若能顺利推出新车型、扩张产能及保持技术研发投入，零跑的销量增长将具备可持续性，预计2025年交付量将达28万辆（同比增长39.3%），2026年将突破35万辆（同比增长25%）[0]。

（注：本报告数据来源于券商API及公开信息[0][1][2][3]。）