游族网络研发投入占比合理性分析报告

一、引言

游族网络（002174.SZ）作为国内老牌游戏厂商，主营业务涵盖网页游戏与移动网络游戏的研发、发行及运营，2023年成立AI创新院，聚焦AIGC（生成式AI）与游戏全球化赋能。研发投入是游戏企业的核心竞争力来源，其占比合理性直接关系到公司长期发展潜力。本文基于2025年三季度财务数据及行业背景，从占比水平、行业对比、资本化策略、业务逻辑四大维度分析其研发投入占比的合理性。

二、研发投入占比的量化分析

1. 数据来源与计算

根据券商API数据[0]，游族网络2025年三季度财务数据如下：

• 总收入（total_revenue）：1,018,755,172.76元（约10.19亿元）
• 费用化研发支出（rd_exp）：7,341,135.32元（约734万元）
• 研发投入占比（rd_exp/总收入）：0.72%

2. 行业对比

根据中国音数协游戏工委2024年数据，中国游戏行业整体研发投入占比约为8.5%，其中头部企业（如腾讯、网易）研发占比超10%，中小游戏公司普遍在5%-8%之间。游族网络0.72%的占比远低于行业平均水平，甚至低于部分传统制造业企业（如家电行业研发占比约3%-5%）。

三、研发投入占比偏低的原因分析

1. 研发支出资本化策略

根据会计准则，研发支出分为费用化（计入当期损益）与资本化（计入无形资产或开发支出）两部分。游族网络研发占比偏低的核心原因可能是资本化比例极高，即大部分研发支出未计入当期费用（rd_exp），而是计入资产负债表的“开发支出”（r_and_d）或“无形资产”（intan_assets）。
从balance_sheet表看，2025年三季度“开发支出”余额为379,238,828.57元（约3.79亿元），“无形资产”余额为235,259,148.47元（约2.35亿元），两者合计约6.14亿元，远超当期费用化研发支出（734万元）。这说明公司可能将大量研发投入资本化，导致费用化部分占比极低。

2. 研发项目阶段与投入结构

游族网络的研发投入可能集中在现有产品的维护与优化，而非新产品开发。例如，公司核心产品《少年三国志》系列、《战火与永恒》等已进入成熟期，研发支出主要用于修复bug、更新内容，而非大规模开发新IP。此外，2023年成立的AI创新院聚焦AIGC技术，这类研发可能处于前期探索阶段，投入金额尚未大规模释放，或已资本化计入无形资产。

3. 成本管控与利润压力

根据forecast表中的2025年半年度预报，公司净利润大幅增长（4000万-6000万元，同比增长约800%-1200%），主要原因是“精细化成本费用管控”，包括广告宣传费减少、组织效能提升。研发支出作为期间费用的重要组成部分，可能被公司压缩以提高净利润率。例如，2025年三季度销售费用（sell_exp）为45,908,217.67元（约4590万元），占比4.5%，而研发费用占比仅0.72%，显示公司将资源向销售端倾斜，而非研发。

四、合理性判断：基于行业逻辑与公司战略

1. 短期合理性：成本管控与利润释放

从短期看，游族网络的研发投入占比偏低具有一定合理性。公司处于利润修复期（2024年半年度净利润仅460万元），通过压缩研发支出（尤其是费用化部分）可以快速提升净利润，改善财务报表。此外，现有产品的成熟度较高，研发投入的边际效益递减，短期内减少研发投入不会显著影响收入。

2. 长期合理性：研发能力与战略可持续性

从长期看，研发投入占比偏低存在较大风险。游戏行业是技术密集型行业，研发投入是企业保持竞争力的核心。游族网络的研发占比远低于行业平均，可能导致：

• 新产品储备不足：长期依赖现有IP，无法推出爆款新产品，面临用户流失风险；
• 技术迭代滞后：AIGC、元宇宙等新技术是游戏行业的未来趋势，公司研发投入不足可能导致技术落后，无法适应市场需求；
• 品牌价值削弱：研发投入不足会影响公司的创新形象，降低用户对品牌的认可度。

3. 结论：合理性需结合资本化比例调整

若公司的研发投入主要为资本化（即大部分投入计入资产），则费用化占比低是合理的，因为资本化研发支出会在后续期间摊销，不影响当期利润。但根据现有数据，开发支出余额（3.79亿元）远高于当期费用化研发支出（734万元），说明资本化比例极高，需要进一步确认当期资本化研发支出的金额。若资本化研发支出为7千万元（即73,411,353.2元），则总研发投入（费用化+资本化）为8千万元，占比约8%，接近行业平均水平，此时合理性较高。

五、建议与展望

1. 补充研发投入明细：需要获取当期资本化研发支出金额、研发项目进展（如新产品开发阶段）等数据，以准确判断研发投入的合理性；
2. 关注研发效率：即使研发占比低，若研发投入的产出（如新产品收入、用户增长）较高，也可以认为合理；
3. 长期战略平衡：公司应在成本管控与研发投入之间保持平衡，避免因短期利润压力牺牲长期竞争力，尤其是在AIGC等新技术领域需加大投入。

六、总结

游族网络2025年三季度研发投入占比（费用化）极低（0.72%），远低于行业平均水平。其合理性需结合资本化比例判断：若资本化研发支出较高（如7千万元），则总研发投入占比合理；若资本化比例极低，则研发投入不足，存在长期风险。短期内，成本管控带来的利润增长具有合理性，但长期需关注研发能力的可持续性。