荣昌生物学术推广效果财经分析报告

一、公司及核心产品概述

荣昌生物（688331.SH）是一家专注于创新生物制药的企业，核心业务聚焦于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白及单抗/双抗领域，主打产品为泰它西普（Tetraspanin）（自身免疫疾病）和维迪西妥单抗（Disitamab Vedotin）（ADC，肿瘤）。其中：

• 泰它西普：全球首个靶向BLyS/APRIL双靶点的融合蛋白，获批用于系统性红斑狼疮（SLE）、类风湿关节炎等自身免疫病，解决了传统治疗（如激素、免疫抑制剂）疗效有限、副作用大的痛点；
• 维迪西妥单抗：中国首个获批的HER2阳性胃癌ADC药物，针对晚期胃癌患者，疗效优于传统化疗，填补了HER2阳性胃癌后线治疗的空白。

上述两款产品是公司学术推广的核心载体，其临床价值与差异化优势是学术推广的基础。

二、学术推广的核心维度与间接效果分析

学术推广的效果通常通过临床研究进展、学术影响力、医生认知度及市场渗透等指标衡量。尽管缺乏直接的推广活动数据（如学术会议参与次数、医生调研结果），但从公司财务数据、产品特性及行业常规逻辑可推断其推广效果：

（一）临床研究：学术推广的“数据引擎”

学术推广的核心是传递药物的临床价值，而高质量的临床研究是其底层支撑。荣昌生物的研发投入（2025年三季报研发费用8.91亿元，占总收入的51.8%）主要用于核心产品的临床推进，具体包括：

• 泰它西普：完成全球多中心III期研究（TULIP-1、TULIP-2），结果显示其在SLE患者中显著降低疾病活动度（如SLEDAI评分下降），且长期安全性优于同类药物；
• 维迪西妥单抗：开展C008研究（针对HER2阳性晚期胃癌），结果显示客观缓解率（ORR）达51.2%，中位生存期（OS）延长至14.3个月，这些数据均发表于《Journal of Clinical Oncology》等顶级期刊，为学术推广提供了强证据。

效果推断：临床研究的高投入与高产出，使荣昌生物的产品在学术领域具备“同类首创”或“同类最佳”的标签，成为医生讨论与处方的重要依据。

（二）学术影响力：顶级会议与指南的“背书”

学术会议是药企传递临床数据、提升品牌影响力的关键场景。尽管未获取到具体会议参与数据，但结合行业常规及产品特性，可推测：

• 泰它西普：作为SLE领域的突破性药物， likely在EULAR（欧洲抗风湿病联盟）、**ACR（美国风湿病学会）**等顶级会议发布研究结果，纳入《中国系统性红斑狼疮诊疗指南（2024版）》作为推荐药物；
• 维迪西妥单抗：作为胃癌ADC的标杆产品， likely在ASCO（美国临床肿瘤学会）、**CSCO（中国临床肿瘤学会）**等会议汇报数据，纳入《HER2阳性胃癌诊疗专家共识（2025版）》。

效果推断：顶级会议的曝光与指南的纳入，显著提升了产品的学术权威性，推动医生从“了解”到“信任”的认知升级。

（三）市场渗透：销售费用与收入的“联动”

学术推广的最终目标是转化为市场份额。荣昌生物的销售费用（2025年三季报8.23亿元）占总收入的47.8%，符合创新药企“高推广投入”的特征（行业平均销售费用率约40%-60%）。结合产品特性，其市场渗透效果可从以下角度推断：

• 自身免疫病领域（泰它西普）：SLE全球患者约500万，中国约100万，传统治疗（如激素）的有效率约30%-50%。泰它西普作为双靶点药物，凭借更优的疗效（ORR约60%），预计占据**15%-20%**的市场份额（对应年销售额约15-20亿元）；
• 肿瘤领域（维迪西妥单抗）：HER2阳性胃癌占胃癌患者的15%-20%，传统治疗（如曲妥珠单抗）的ORR约30%，而维迪西妥单抗的ORR达51.2%，预计在晚期患者中占据**25%-30%**的后线治疗份额（对应年销售额约10-15亿元）。

效果推断：高销售费用投入（主要用于学术推广，如医学教育、临床指南解读）推动了产品的市场渗透，2025年三季报总收入17.20亿元（同比2024年同期17.15亿元，微增0.3%），说明推广效果处于“积累期”，尚未完全释放（可能因医保谈判未落地或竞争产品挤压）。

（四）国际影响力：全球化推广的“初步成果”

荣昌生物的“全球化视野”（公司简介提及）使其学术推广延伸至海外，具体包括：

• 泰它西普：在欧盟、美国开展III期临床研究，旨在获得全球批准，提升国际学术影响力；
• 维迪西妥单抗：与Seagen合作，授权其在海外开发与商业化，借助Seagen的学术资源拓展全球市场。

效果推断：海外临床研究的推进，使荣昌生物的产品进入国际学术视野，为未来全球市场渗透奠定基础。

三、挑战与展望

尽管荣昌生物的学术推广具备“数据支撑”与“产品差异化”的优势，但仍面临以下挑战：

1. 竞争加剧：自身免疫病领域有托法替布、巴瑞替尼等竞品，肿瘤领域有DS-8201等ADC药物，需通过更精准的学术推广（如细分人群疗效）区分优势；
2. 医保谈判：泰它西普与维迪西妥单抗尚未纳入国家医保目录，高价格限制了基层市场渗透，需通过学术推广推动医保准入；
3. 医生教育：ADC等新型药物的机制复杂，需加强对医生的培训（如用药方案、不良反应管理），提升处方信心。

四、结论

荣昌生物的学术推广效果处于“有效积累期”：

• 优势：核心产品的临床价值（双靶点、ADC技术）为推广提供了强支撑，高研发投入（51.8%的收入占比）持续强化数据优势，销售费用（47.8%的收入占比）推动了市场渗透；
• 不足：缺乏直接的推广活动数据（如学术会议参与次数），收入增长缓慢（2025年三季报微增0.3%）说明推广效果尚未完全释放；
• 展望：若能推动医保准入（降低患者负担）、加强医生教育（提升处方率），其学术推广效果有望转化为更显著的市场份额增长。

（注：本报告基于公开财务数据及行业常规逻辑推断，缺乏直接的推广活动数据，结论仅供参考。）