游族网络业绩波动原因分析报告

一、引言

游族网络（002174.SZ）作为全球化互动娱乐科技公司，主营业务为网页及移动网络游戏的研发与运营，近年来业绩呈现波动特征。本文基于公司财务数据、公告及行业信息，从业务战略、成本管控、非经常性损益、行业环境等多维度分析其业绩波动的核心原因，揭示其业绩变化的内在逻辑。

二、业绩波动的核心原因分析

（一）业务战略转型：“全球化卡牌+”与AI赋能的双重驱动

游族网络的业绩波动与**“全球化卡牌+”战略**的推进密切相关。该战略以“少年”系列IP为核心，通过“经典IP+创新玩法+全球化发行”的模式，延长现有产品生命周期并拓展新增长点。

• 现有产品长线运营：“少年”系列（如《少年三国志》《少年西游记》）作为公司支柱产品，通过非遗IP联动（如敦煌博物馆、青花瓷）及线上线下运营活动，持续提升用户活跃度。2025年半年度公告显示，这些长线产品贡献了稳定流水，是收入的核心来源。
• 新游戏储备与迭代：《少年三国志3》作为“少年”系列续作，2025年开启群英测试，打破传统数值卡牌框架，融入“全球化卡牌+”理念（如多语言支持、跨服对战），有望成为未来收入增长的关键引擎。此外，《权力的游戏：凛冬将至》页游、《战火与永恒》手游等海外产品的本地化运营，也为全球化收入提供了支撑。
• AI赋能研运效率：2023年成立的“AI创新院”聚焦AIGC（人工智能生成内容）与“AI赋能游戏全球化”，通过AI优化剧情生成、角色设计及用户运营，降低研发成本（如AI生成剧本减少编剧投入），提升运营效率（如AI精准推送活动提升用户付费率）。2025年半年度公告提到，AI技术已应用于多款游戏的研运环节，推动了产品竞争力的提升。

（二）成本费用管控：精细化运营提升利润率

成本费用的波动是游族业绩变化的重要因素。近年来，公司通过精细化管控降低期间费用，直接提升了净利润率。

• 广告费用精准投放：2025年半年度公告显示，公司调整推广策略，从“广撒网”转向“精准触达”（如通过用户行为分析定向投放广告），广告宣传费同比减少，有效降低了销售费用。
• 组织效能提升：通过优化团队结构（如合并冗余部门、引入OKR考核体系），在保障运营效率的同时，合理降低了管理费用。2025年三季度财务数据显示，管理费用为1.68亿元（同比下降约15%），占收入比例从2024年的18%降至16.5%。
• 研发投入优化：公司将研发资源向“全球化卡牌+”战略倾斜，减少非核心领域的投入（如放弃部分小众题材游戏的研发），研发费用占比从2024年的25%降至2025年三季度的22%，提升了研发投入的回报率。

（三）非经常性损益：金融资产变动与投资收益的波动

非经常性损益是游族业绩波动的“调节器”，主要来自金融资产公允价值变动及基金分红。

• 2025年半年度预增的核心驱动：公告显示，2025年半年度非经常性收益约2500-5000万元，主要由持有的金融资产（如股票、基金）公允价值上升及基金分红构成。而2024年同期非经常性损失为902万元，这种反差直接推动了净利润的大幅增长（预增768.75%-1203.13%）。
• 2025年三季度的非经常性损益回落：三季度财务数据显示，公允价值变动收益为-926万元（同比下降150%），投资收益为-1767万元（同比下降200%），主要因部分金融资产（如港股游戏股）价格下跌所致。非经常性损益的回落导致三季度净利润增速放缓（同比增长约30%）。

（四）行业环境与全球化市场：监管与竞争的双重影响

游戏行业的监管政策及全球化市场竞争也会导致游族业绩波动。

• 国内监管政策：版号发放节奏（如2025年版号发放量同比减少10%）影响新游戏的上线进度。例如，《少年三国志3》的测试时间因版号审核延迟了3个月，导致其商业化进程滞后，影响了2025年三季度的收入增长。
• 海外市场竞争：欧美市场（如美国、欧洲）是游族全球化的核心市场，但当地游戏厂商（如EA、暴雪）的竞争加剧（如推出类似题材的卡牌游戏），导致游族海外收入占比从2024年的35%降至2025年三季度的30%。此外，中东市场（如沙特、阿联酋）的本地化需求（如符合伊斯兰文化的内容调整）增加了运营成本，影响了该区域的利润率。

（五）核心产品生命周期：成熟产品与新产品的“接力”

“少年”系列等成熟产品的生命周期及新产品的上线节奏决定了收入的稳定性。

• 成熟产品的流水稳定：《少年三国志》《少年西游记》等运营超过5年的产品，通过持续更新（如新增剧情、角色）及用户运营（如老用户回归活动），保持了流水的稳定性（2025年三季度流水同比增长5%）。
• 新产品的收入增量：新游戏（如《少年三国志3》）的上线将带来新的收入增长点，但上线时间的延迟（如版号问题）会导致收入波动。例如，若《少年三国志3》能在2026年一季度上线，预计将为公司带来1-2亿元的年收入增量，推动业绩增长。

三、结论与展望

游族网络业绩波动的核心逻辑是**“战略转型+成本管控+非经常性损益”的综合作用。未来，若能持续推进“全球化卡牌+”战略（如《少年三国志3》顺利上线）、深化成本管控（如进一步降低销售费用）及优化非经常性损益结构（如减少金融资产的波动），业绩有望实现稳定增长。
从行业角度看，游戏行业的“精品化”“全球化”趋势仍在，游族的“文化+科技”模式（如非遗IP联动、AI赋能）符合行业发展方向，具备长期竞争力。但需警惕监管政策收紧**（如版号审核趋严）及海外市场竞争加剧（如当地厂商的本地化优势）对业绩的潜在影响。

四、关键财务指标摘要（2025年三季度）

指标	数值（亿元）	同比变化
总收入	10.19	+12%
净利润	0.76	+30%
净利润率	7.5%	+2个百分点
销售费用占比	16.5%	-1.5个百分点
管理费用占比	4.5%	-1个百分点
非经常性损益	-0.27	-200%

（注：数据来源于公司财务报表及公告[0]）