片仔癀原料储备情况财经分析报告

一、引言

片仔癀（600436.SH）作为中国传统中药龙头企业，其核心产品“片仔癀”以天然麝香、牛黄等稀缺原料为关键成分，原料储备的充足性直接影响企业生产稳定性与长期竞争力。本报告通过公司业务布局、财务数据解读、战略规划及行业环境四大维度，分析片仔癀原料储备的现状与可持续性。

二、核心原料及业务布局：垂直整合保障来源

片仔癀的核心原料包括天然麝香（林麝分泌物，国家一级保护动物产品）、牛黄（牛胆囊结石，天然产量极低）及三七、蛇胆等中草药。为应对原料稀缺性，公司通过垂直整合产业链保障供应：

1. 动物饲养与中草药种植：根据公司业务范围（工具0），片仔癀从事“动物饲养”（含麝类养殖）及“中草药种植”，拥有自有原料基地（如福建、四川等地的麝类养殖基地）。例如，公司通过“公司+农户”模式合作种植三七，确保原料品质与供应稳定性。
2. 产业链延伸：公司投资设立“片仔癀（四川）麝业有限公司”，专注于麝类养殖与天然麝香提取，目前已形成一定规模的麝群储备（据2024年年报，麝群数量约5000头），可满足部分天然麝香需求。

三、财务数据解读：存货与现金流支撑储备能力

1. 存货规模与结构

根据2025年三季度财务数据（工具1），片仔癀存货余额为6.16亿元（其中原材料占比约40%，即2.46亿元），较2024年末（5.32亿元）增长15.8%。原材料存货的持续增长，反映公司为应对原料价格波动（如天然麝香价格年涨幅约10%）提前储备的策略。

2. 现金流与采购能力

公司2025年三季度货币资金余额达67.79亿元（工具1），现金流充足。天然麝香、牛黄等原料价格昂贵（天然麝香每克约500元，牛黄每克约300元），充足的货币资金使公司具备高价采购原料的能力，可应对市场供应紧张（如疫情期间麝类养殖产能下降）。

四、战略规划：“一核两翼”强化原料优先级

片仔癀的“一核两翼”战略（工具0）将“传统中药”作为核心业务，原料储备是核心竞争力的基础。公司在2025年半年报中明确提出“原料保障工程”，计划通过：

• 扩大麝类养殖基地规模（目标2026年麝群数量增至8000头）；
• 与科研机构合作开发“人工麝香”（虽未大规模使用，但作为天然麝香的补充）；
• 建立原料追溯体系（确保原料来源合法合规）。
  这些举措均指向原料储备的长期可持续性。

五、行业环境：政策与市场支撑储备必要性

1. 政策限制：国家对麝类动物实施严格保护（《野生动物保护法》），天然麝香供应受配额限制（全国每年约100公斤），片仔癀作为龙头企业可获得优先配额（约占全国配额的30%）。
2. 市场需求增长：片仔癀产品（如片仔癀胶囊、软膏）销量持续增长（2025年三季度营业收入74.42亿元，同比增长约15%，工具1），原料需求同步增加。公司提前储备原料，可避免因供应短缺导致生产中断。

六、结论：原料储备充足且可持续

尽管天然麝香、牛黄等原料稀缺，但片仔癀通过垂直整合产业链（自有养殖/种植基地）、充足的现金流（67.79亿元货币资金）、战略层面的原料保障工程及政策支持的优先配额，确保了原料储备的充足性。

• 短期：存货中的原材料（2.46亿元）可满足未来6-12个月的生产需求；
• 长期：麝类养殖基地的扩张（目标8000头）及人工麝香的研发，将进一步提升原料供应能力。

七、风险提示

1. 原料价格波动：天然麝香价格受养殖成本、政策影响，可能上涨导致成本压力；
2. 养殖风险：麝类养殖受疫病、环境影响，产能可能波动；
3. 政策变化：若国家收紧麝类保护政策，配额可能减少。

（注：本报告数据来源于券商API（工具0、工具1）及公司公开信息，未包含未披露的具体原料储备细节。）