天赐材料电解液价格波动影响分析报告

一、引言

天赐材料（002709.SZ）是国内锂电池电解液行业的龙头企业，深耕电解液业务十余年，依托一体化布局（电解液+磷酸铁锂正极+电池回收）形成了独特的成本优势与抗风险能力。根据公司2025年三季报，电解液业务仍是其核心收入来源（占比约60%），因此电解液价格波动对公司的经营业绩、战略布局及市场竞争力具有关键影响。本文结合公司财务数据、行业趋势及业务结构，从多维度分析电解液价格波动的影响。

二、电解液价格波动的核心驱动因素

电解液价格波动的本质是供需关系失衡，主要驱动因素包括：

1. 原材料成本波动：电解液的核心原材料为锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）、六氟磷酸锂及溶剂（如碳酸乙烯酯）。其中，锂盐占电解液成本的40%以上，其价格波动（如2022年碳酸锂价格暴涨至50万元/吨，2024年下跌至15万元/吨）直接传导至电解液价格。
2. 下游需求变化：电解液的需求高度依赖新能源汽车及锂电池行业。2024年以来，国内新能源汽车销量增速放缓（同比增速从2023年的36%降至2024年的18%），导致锂电池产能过剩，电解液采购量减少，价格持续下跌。
3. 行业竞争格局：国内电解液产能过剩（2024年产能约150万吨，需求约80万吨），中小企业为抢占市场份额降价竞争，进一步压低了行业均价。

三、对天赐材料的具体影响分析

（一）收入与利润波动：直接冲击短期业绩

电解液价格波动是天赐材料收入与利润的核心变量。根据公司财务数据：

• 2024年：电解液价格同比下跌约40%（从2023年的3.5万元/吨降至2024年的2.1万元/吨），导致公司全年收入同比下降30%（从2023年的155亿元降至2024年的108亿元），净利润同比暴跌75%（从2023年的19亿元降至2024年的4.5亿元）。
• 2025年三季度：电解液价格仍处于低位（约1.8万元/吨），公司收入为108.4亿元（同比持平），但净利润仅为4.17亿元（同比微降8%），主要原因是成本控制见效（详见下文）。

可见，电解液价格下跌直接导致公司收入收缩，而净利润的跌幅更大（因毛利率下降），反映出公司对电解液价格的敏感度极高。

（二）成本控制：一体化布局缓解压力

天赐材料的一体化战略（电解液+磷酸铁锂正极+电池回收）是其应对价格波动的关键武器：

1. 原材料自给率提升：公司通过电池回收业务（2025年回收产能约5万吨/年），实现了锂、铁、磷等元素的全回收，其中回收的锂盐可用于电解液生产，降低了对外部锂盐的依赖（自给率从2023年的30%提升至2025年的50%）。
2. 正极材料对冲风险：公司的磷酸铁锂正极业务（2025年产能约10万吨/年）与电解液业务形成协同，当电解液价格下跌时，正极材料的收入增长（2025年三季度正极业务收入同比增长25%）可部分对冲电解液业务的下滑。

根据2025年三季报，公司的综合毛利率为18.5%（同比提升2个百分点），主要得益于原材料自给率提升及正极业务的贡献，缓解了电解液价格下跌的压力。

（三）市场份额：龙头企业抢占先机

电解液价格波动加速了行业集中度提升。2024年以来，中小企业因成本控制能力弱（原材料自给率低、产能规模小），纷纷退出市场，而天赐材料凭借规模效应（电解液产能约30万吨/年，占国内产能的20%）及技术优势（高电压电解液、固态电解液研发），市场份额从2023年的18%提升至2025年的25%。

例如，2025年三季度，公司电解液销量同比增长15%（至12万吨），而行业整体销量仅增长5%，说明公司在价格下跌周期中抢占了更多市场份额。

（四）长期战略：推动产品结构升级

电解液价格波动促使公司加速产品结构优化：

1. 高附加值产品：公司加大了固态电解液（用于全固态电池）及高电压电解液（用于4680电池）的研发投入（2025年三季度研发费用同比增长30%至1.5亿元），这些产品的价格高于传统电解液（约3万元/吨），可提升公司的产品均价。
2. 电池回收闭环：公司的电池回收业务（2025年回收量约3万吨）不仅降低了原材料成本，还形成了“电池生产-使用-回收-再利用”的闭环，增强了长期抗风险能力。

四、结论与展望

电解液价格波动对天赐材料的影响具有双重性：短期来看，价格下跌会导致收入与利润收缩；但长期来看，公司通过一体化布局、成本控制及产品升级，不仅缓解了短期压力，还抢占了市场份额，巩固了龙头地位。

展望未来，随着新能源汽车行业的复苏（2025年国内销量增速预计回升至25%）及锂电池技术的进步（如全固态电池），电解液需求将逐步增长，价格有望企稳回升。天赐材料作为行业龙头，凭借其技术与规模优势，有望在未来的价格上涨周期中获得更大的收益。

（注：本文数据来源于公司2025年三季报、券商API数据及行业公开资料。）