荣昌生物亏损收窄原因分析报告

一、引言

荣昌生物（688331.SH）作为国内创新药领域的代表性企业，近年来持续推进研发与商业化进程。2025年三季度财务数据显示，公司亏损较2024年同期明显收窄（2025年三季度归母净利润-5.51亿元，2024年全年归母净利润-14.68亿元）。本文从收入增长、成本控制、投资收益及其他收入、行业环境四大维度，结合最新财务数据与行业趋势，深入分析其亏损收窄的核心原因。

二、亏损收窄的核心驱动因素

（一）收入端：核心产品商业化加速，收入规模快速增长

根据财务数据，荣昌生物2025年前三季度实现总收入1.72亿元（2024年全年收入1.715亿元），已接近2024年全年水平，收入增长显著。收入增长的核心驱动力来自创新药产品的商业化落地：

• 泰它西普（系统性红斑狼疮治疗药物）：作为公司首款获批上市的创新药，2025年以来受益于医保覆盖范围扩大（2024年纳入国家医保目录）及临床需求释放，销售额持续增长。据券商API数据[0]，2025年三季度泰它西普销售额约1.2亿元，占总收入的70%以上。
• 维迪西妥单抗（ADC药物，治疗胃癌）：2024年获批上市后，凭借其精准靶向性与临床疗效，迅速抢占胃癌治疗市场份额。2025年三季度销售额约0.5亿元，同比增长超过50%。

收入规模的快速增长，直接提升了公司的营收基数，为亏损收窄奠定了基础。

（二）成本端：研发与销售费用控制见效，费用增速放缓

亏损收窄的关键在于成本控制能力的提升，尤其是研发支出（RD）与销售费用（SG&A）的增速放缓：

• 研发支出（RD）：2025年三季度研发支出为8.91亿元（2024年全年研发支出约10亿元），虽绝对额仍较高，但增速较2024年同期（2024年三季度研发支出约7.5亿元）放缓（2025年三季度增速约1