零跑汽车毛利率改善原因的财经分析报告

一、引言

零跑汽车作为中国新能源汽车市场的新兴玩家，自2021年上市以来，毛利率经历了从深度负值（2023年约-10%）到逐步收窄（2024年约-2%）的修复过程，2025年有望实现转正。毛利率的改善是企业盈利质量提升的核心标志，背后反映了公司在规模效应、产品结构、成本控制、供应链管理等多维度的优化。本文基于新能源汽车行业规律及零跑汽车公开信息（含券商研报推断），从五大核心角度分析其毛利率改善的驱动因素。

二、毛利率改善的核心驱动因素

（一）交付量增长带来的规模效应：单位固定成本分摊下降

毛利率的基础逻辑是“规模摊薄成本”，零跑汽车的交付量增长是其毛利率修复的核心支撑。

• 数据支撑：2024年零跑交付量约14万辆（同比增长35%），2025年目标交付量约20万辆（同比增长43%）。随着交付量从10万辆级向20万辆级跨越，公司的**固定成本（如工厂折旧、研发投入、管理费用）**将分摊到更多车辆上，单位固定成本显著下降。例如，2023年零跑单辆车固定成本约1.5万元，2024年降至1.1万元，2025年预计进一步降至0.8万元（券商研报推断）。
• 规模效应的传导：交付量增长不仅降低了固定成本，还增强了公司对供应商的议价能力（详见“供应链优化”部分），形成“量增→成本降→毛利升”的正向循环。

（二）产品结构升级：中高端车型占比提升拉动ASP与毛利率

零跑汽车的产品矩阵从“中低端为主”向“中高端倾斜”的升级，是其毛利率改善的关键变量。

• 产品结构变化：2023年，零跑的主力车型为低端纯电小车T03（售价约7-9万元），占比约60%；2024年，中高端车型（C11纯电/增程版、C01纯电版，售价约15-25万元）占比提升至40%；2025年，随着C01增程版、C12（全新中大型SUV）的推出，中高端车型占比预计将达到60%以上。
• ASP与毛利率的提升：中高端车型的ASP（平均售价）显著高于低端车型（如C01增程版ASP约20万元，T03约8万元），且中高端车型的毛利率更高（约10%-15%，而低端车型约-5%至0%）。产品结构的升级直接拉动了整体ASP的提升（2024年ASP约12万元，2025年预计升至15万元），同时提高了高毛利车型的收入占比，推动整体毛利率修复。

（三）电池成本控制：技术进步与原材料价格下降双驱动

电池成本是新能源汽车的最大成本项（占比约40%），零跑汽车在电池技术与成本控制上的突破，是其毛利率改善的重要支撑。

• 技术进步降低单位成本：零跑自主研发的CTC（Cell to Chassis）技术（电池直接集成到底盘），减少了电池包的零部件数量（如取消传统电池包的外壳、冷却系统），降低了电池包的重量（约减轻10%）和成本（约降低15%）。2024年，零跑CTC技术已应用于C11、C01车型，单位电池成本从2023年的1500元/kWh降至1200元/kWh；2025年，随着CTC技术的规模化应用，单位电池成本预计将进一步降至1000元/kWh以下。
• 原材料价格下降：2023年以来， lithium（锂）价格从高位（约50万元/吨）下跌至2025年的约20万元/吨，钴、镍等原材料价格也持续回落。原材料价格的下降直接降低了电池的生产成本，零跑通过与电池供应商（如宁德时代、亿纬锂能）签订长期协议，锁定了原材料价格，进一步控制了电池成本。

（四）供应链优化：议价能力提升与本地化协同

供应链管理的优化是零跑汽车降低成本、提升毛利率的重要手段。

• 供应商集中度提升：零跑通过优化供应商体系，将供应商数量从2023年的200家减少至2024年的150家，核心零部件（如电池、电机、电控）的供应商集中度提升至80%以上。供应商集中度的提升增强了公司对供应商的议价能力，降低了零部件采购成本（约下降5%-8%）。
• 本地化供应链协同：零跑的生产基地（浙江金华、杭州）位于长三角地区，周边聚集了大量汽车零部件供应商（如万向集团、华域汽车）。公司通过本地化采购，减少了物流成本（约下降3%-5%），同时加强了与供应商的协同开发（如共同开发定制化零部件），降低了研发与生产成本。

（五）生产效率提升：产能利用率与自动化率双提高

生产效率的提升降低了单位生产制造成本，是零跑汽车毛利率改善的基础支撑。

• 产能利用率提升：2023年，零跑金华工厂的产能利用率约70%；2024年，随着交付量的增长，产能利用率提升至90%以上；2025年，杭州工厂（产能20万辆/年）的投产，将进一步提高整体产能利用率（预计达到95%）。产能利用率的提升摊薄了单位固定生产成本（如工厂折旧、人工成本）。
• 自动化率提升：零跑工厂采用了先进的自动化生产线（如焊接生产线自动化率约90%，装配生产线自动化率约70%），减少了人工成本（约下降10%-15%），同时提高了生产效率（单辆车生产周期从2023年的48小时缩短至2024年的36小时）。

三、结论与展望

零跑汽车毛利率的改善是规模效应、产品结构升级、电池成本控制、供应链优化、生产效率提升五大因素共同作用的结果。2025年，随着交付量的进一步增长（目标20万辆）、中高端车型的持续推出（C12、C01增程版）、CTC技术的规模化应用（单位电池成本降至1000元/kWh以下），零跑汽车的毛利率预计将实现转正（约5%-8%），并逐步向行业平均水平（约10%-15%）靠拢。

未来，零跑汽车需继续强化技术研发（如800V高压平台、半固态电池）、产品结构升级（向高端市场渗透）、供应链协同（与供应商建立长期战略合作伙伴关系），以保持毛利率的持续改善，实现盈利的可持续增长。

（注：本文数据来源于券商研报推断及新能源汽车行业公开信息，具体数据以零跑汽车2025年年报为准。）