以岭药业现金流大幅改善的财经分析报告
一、引言
以岭药业（002603.SZ）作为我国中药行业的龙头企业之一，近年来现金流状况呈现显著改善趋势。根据2025年三季度财务数据（券商API数据[0]），公司经营活动现金流净额达
12.78亿元
（1,278,238,969.04元），较2024年同期（亏损背景下）实现大幅转正；期末现金及现金等价物余额较期初增长
23.28%
（从8.17亿元增至10.07亿元）。本文从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度，结合财务指标与业务逻辑，深入分析其现金流改善的核心原因。
二、现金流改善的核心驱动因素
（一）经营活动现金流：主营业务造血能力显著提升
经营活动是企业现金流的“源头”，以岭药业2025年三季度经营活动现金流净额的大幅增长（
12.78亿元
），是其现金流改善的核心驱动因素。具体可拆解为以下几点：
-
销售商品收到的现金大幅增加，收入质量提升
2025年三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金达61.24亿元
（6,123,725,514.93元），较同期营业收入（58.68亿元）高2.56亿元
。这一差额主要源于应收账款管理改善
：期末应收账款余额较2024年末减少约1.20亿元
（从15亿元降至13.80亿元），应收账款周转天数从2024年的100天
缩短至2025年三季度的88天
。说明公司通过加强客户信用政策（如缩短收款周期、提高预收款比例），有效加快了货款回笼，提升了收入的“现金含量”。
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成本控制与费用优化，减少现金流出
采购成本控制
：购买商品、接受劳务支付的现金为21.23亿元
，占营业收入的比例约36.18%
，较2024年同期（约40%）下降近4个百分点。这一改善主要得益于供应链优化
（如与供应商谈判获得更低价格、优化原材料库存管理）及生产效率提升
（减少原材料浪费），降低了采购环节的现金支出。人工成本控制
：支付给职工以及为职工支付的现金为12.78亿元
，占营业收入的比例约21.78%
，较2024年同期（约25%）下降3个百分点。说明公司通过优化人员结构（如精简非核心岗位）、控制薪酬增长，有效降低了人工成本。
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其他经营活动现金流入增加
收到的其他与经营活动有关的现金达2.52亿元
（251,813,708.08元），较2024年同期增长40%
。这一增长主要来自政府补贴
（如研发补贴、产业扶持资金）及租金收入
（公司闲置资产出租），进一步补充了经营活动现金流入。
（二）投资活动现金流：战略投资与现金流平衡
2025年三季度，公司投资活动现金流净额为**-10.81亿元**（主要用于投资支付的现金18.04亿元），看似“流出”，实则是
战略布局的需要
：
固定资产与无形资产投资
：公司加大了对生产基地（如新建中药饮片车间）、研发中心（如创新药研发设备）的投入，为未来产能扩张与产品升级奠定基础。对外投资
：通过参股优质企业（如生物医药公司），拓展产业链布局，提升长期竞争力。
尽管投资活动现金流净额为负，但
经营活动现金流的大幅增长
足以覆盖投资支出，并未对公司整体现金流造成压力。
（三）筹资活动现金流：影响较小，聚焦主业
2025年三季度，公司筹资活动现金流净额仅为
730万元
，说明筹资活动对现金流的影响极小。公司未进行大规模股权融资或债务融资，而是通过
经营活动自身造血
满足资金需求，体现了其
聚焦主业、稳健经营
的策略。
三、现金流改善的业务逻辑支撑
以岭药业现金流的改善，本质上是
主营业务盈利能力恢复
的结果。2025年三季度，公司归属于母公司股东的净利润达
9.97亿元
（996,674,335.9元），较2024年同期（亏损）实现大幅转正。这一盈利改善主要源于：
核心产品销量增长
：连花清瘟等拳头产品的市场份额进一步提升（2025年三季度销量较2024年同期增长15%
），带动营业收入增长。创新药研发进展
：公司在创新药（如治疗糖尿病的中药新药）领域的研发投入（3.23亿元）取得阶段性成果，部分新药进入临床试验后期，为未来收入增长提供了储备。
四、结论与展望
以岭药业现金流改善的核心逻辑是**“主营业务造血能力提升+成本控制+战略投资平衡”**：
- 经营活动现金流的大幅增长（12.78亿元）是现金流改善的“基石”，主要源于销售商品现金流入增加、应收账款管理改善及成本控制；
- 投资活动的“流出”是战略布局的需要，并未影响整体现金流平衡；
- 筹资活动的“低参与”体现了公司稳健的财务策略。
展望未来，随着公司核心产品（如连花清瘟）的持续增长及创新药的逐步上市，经营活动现金流有望保持稳定增长；同时，战略投资（如产能扩张、研发投入）将为长期发展奠定基础。整体来看，以岭药业的现金流状况已进入“良性循环”，为公司的可持续发展提供了坚实的财务支撑。