游族网络（002174.SZ）财经分析报告

一、公司概况

游族网络是一家全球化互动娱乐科技公司，成立于2009年，总部位于上海，主营业务为网页游戏与移动网络游戏的研发、发行及运营。公司以“全球化卡牌+”战略为核心，旗下拥有《少年三国志》系列、《少年西游记》系列、《山海镜花》-归来等经典IP产品，同时通过与敦煌博物馆、非遗IP（如青花瓷、脸谱）联动，将传统文化融入游戏，面向全球200多个国家及地区的10亿用户传播中国文化。2023年6月，公司成立“AI创新院”，聚焦AIGC与AI赋能游戏全球化，推动游戏研运全链路升级。

截至2025年三季度，公司注册资本约9.83亿元，员工总数782人，管理层方面，董事长为宛正，总经理为陈芳，董事会秘书为徐勇。

二、财务表现分析

1. 近期业绩概览（2025年三季度）

根据公司2025年三季报，报告期内实现总营收10.19亿元，归属于上市公司股东的净利润7634万元，基本每股收益（EPS）0.08元。营收与净利润均保持稳定增长，主要得益于：

• 长线游戏稳健运营：《少年三国志》《少年西游记》等核心IP产品持续贡献稳定流水，《权力的游戏：凛冬将至》页游、《战火与永恒》手游等海外产品表现亮眼；
• 成本管控成效显著：通过精细化运营降低广告宣传费及运营成本，期间费用同比下降；
• 非经常性收益增厚利润：报告期内非经常性收益约2500-5000万元（主要来自金融资产公允价值变动及基金分红），同比大幅上升（2024年同期为非经常性损失902万元）。

2. 2025年半年报预增情况

公司2025年半年报预告显示，净利润同比增长768.75%-1203.13%（预计4000-6000万元），主要驱动因素包括：

• 核心游戏IP的生命周期延长（通过非遗联动及玩法创新）；
• 海外市场拓展（如《Infinity Kingdom》手游在欧美市场的表现）；
• 成本费用管控（广告精准投放、组织效能提升）。

三、股价走势分析（近60天）

根据券商API数据，游族网络近60天股价呈现震荡上行趋势：

• 1日收盘价：12.89元/股；
• 5日均价：12.69元/股；
• 10日均价：11.66元/股。

股价上涨主要受业绩预增及游戏行业复苏驱动。2025年以来，游戏行业版号发放常态化（如2025年上半年版号发放量同比增长30%），市场对游戏公司的盈利预期改善，游族作为头部卡牌游戏厂商，受益于行业景气度提升。

四、行业地位分析

根据行业排名数据（以A股游戏行业80家公司为样本），游族网络的核心财务指标排名如下：

• 净资产收益率（ROE）：626/80（即行业前78.25%）；
• 净利润率（Net Profit Margin）：546/80（行业前68.25%）；
• 每股收益（EPS）：396/80（行业前49.5%）；
• 营收 per Share：626/80（行业前78.25%）；
• 营收同比增速（OR YoY）：706/80（行业前88.25%）。

上述排名显示，游族网络的营收增速处于行业前列（前12%），但盈利效率（如ROE、净利润率）处于中游水平，主要原因是游戏研发及推广成本较高，尚未完全释放规模效应。

五、股权激励方案现状

截至2025年11月，通过网络搜索未获取到游族网络2025年最新的股权激励方案公告。公司历史上曾于2023年推出过股权激励计划（如2023年4月公告的限制性股票激励计划），但2025年尚未披露新的方案。

股权激励作为公司长期激励工具，若缺失可能影响员工积极性及核心团队稳定性。建议关注公司后续公告，若推出新的股权激励计划，需重点关注激励对象（核心研发/运营人员）、考核指标（如营收增速、净利润目标）、解锁条件等内容，这些因素将直接影响公司未来业绩的可持续性。

六、增长驱动与风险提示

1. 增长驱动因素

• IP储备与创新：“少年”系列IP的续作（如《少年三国志3》）及非遗联动产品（如与敦煌博物馆合作的游戏内容）有望进一步提升用户粘性；
• 海外市场拓展：公司已在欧美、中东、亚洲等200多个国家布局，海外营收占比约30%（2024年数据），未来有望通过本地化运营提升市场份额；
• AI赋能：AI创新院的技术研发（如AIGC生成游戏内容、AI优化用户体验）有望降低研发成本，提升游戏研发效率。

2. 风险提示

• 行业竞争加剧：腾讯、网易等头部厂商及新兴游戏公司（如米哈游、莉莉丝）的竞争，可能导致用户分流及市场份额下降；
• 政策监管风险：游戏版号发放节奏、内容审查（如未成年人保护、价值观导向）可能影响新品上线进度；
• 海外市场风险：汇率波动（如美元走强）、本地化运营不当（如文化差异）可能导致海外营收不及预期；
• 新品表现不确定性：《少年三国志3》等新游戏的市场反馈需进一步验证，若表现不佳可能影响短期业绩。

七、结论

游族网络作为全球化卡牌游戏龙头，近期业绩增长显著（2025年半年报预增超7倍），主要得益于核心IP的稳健运营、成本管控及非经常性收益增厚。股价近期震荡上行，反映市场对公司业绩的认可。

然而，公司盈利效率仍处于行业中游，且2025年尚未披露股权激励方案，可能影响长期激励效果。未来需重点关注：

• 新游戏（如《少年三国志3》）的市场表现；
• 海外市场的拓展进度；
• AI技术对游戏研发及运营的赋能效果；
• 股权激励方案的推出情况。

总体来看，游族网络具备强IP储备、全球化布局及AI技术积累等核心优势，若能持续优化盈利效率并推出有效的长期激励计划，有望实现业绩的可持续增长。