天赐材料（002709.SZ）现金流状况分析报告

一、引言

现金流是企业生存与发展的“血液”，其健康状况直接反映企业主营业务的盈利能力、资金管理效率及偿债能力。本文以天赐材料2025年三季度财务数据为核心，从经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流三大维度，结合现金流质量、偿债能力、自由现金流等关键指标，系统分析其现金流状况的健康性。

二、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，天赐材料2025年三季度（截至9月30日）现金流量表核心项目如下：

项目	金额（元）
经营活动现金流净额	403,363,832.54
投资活动现金流净额	-804,882,775.26
筹资活动现金流净额	19,368,842.02
自由现金流	77,624,540.71

注：自由现金流=经营活动现金流净额-投资活动现金流净额中的资本支出（此处直接采用报表列示的“free_cashflow”项目）。

三、分维度现金流分析

（一）经营活动现金流：质量较高，主营业务造血能力稳定

经营活动现金流是企业现金流的“核心来源”，反映主营业务的现金生成能力。

1. 现金流质量：2025年三季度经营活动现金流净额（4.03亿元）与净利润（4.17亿元）的比率约为96.6%，接近1:1。这说明公司净利润的现金含量极高，未出现大量应收账款或存货积压的情况，盈利质量优异。
2. 关键驱动因素：
   • 收入端：三季度营业收入108.43亿元，同比增长（需补充历史数据，但从当前数据看，收入规模稳定）；
   • 成本控制：营业成本88.88亿元，占收入比约82%，成本管控有效；
   • 营运资金管理：存货余额14.22亿元（占总资产5.66%），处于较低水平，说明存货周转效率高；但应收账款余额54.14亿元（占总资产21.55%），占比偏高，可能因下游客户信用政策宽松导致回收周期较长（假设应收账款周转率约2.3次/年，周转天数约158天），需加强应收账款管理。

（二）投资活动现金流：战略扩张期，短期流出合理

投资活动现金流净额为-8.05亿元，主要用于购建固定资产、无形资产及其他长期资产（资本支出）。结合公司业务（锂电池材料龙头），这一投资方向符合其“扩张产能、布局新业务”的战略需求（如电解液、正极材料产能提升）。

• 投资效率：尽管短期流出较大，但长期来看，产能投放后若能提升市场份额及产品附加值，将为未来经营活动现金流增长奠定基础。
• 风险提示：需关注投资项目的产能利用率及回报周期，避免过度投资导致现金流压力。

（三）筹资活动现金流：外部资金支持，负债水平合理

筹资活动现金流净额为1,936万元，主要来自短期借款（19.17亿元）及长期借款（10.52亿元）。

• 负债水平：总资产251.24亿元，总负债115.42亿元，资产负债率45.94%，处于合理区间（行业平均约40%-50%）；
• 偿债能力：
  • 短期偿债：流动负债66.60亿元，流动比率（流动资产/流动负债）约1.73，速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）约1.51，均高于1的安全线，短期偿债能力有保障；
  • 长期偿债：利息支出1.63亿元，经营活动现金流净额对利息的覆盖率约2.48倍，足以覆盖利息支付。

四、关键现金流指标分析

（一）自由现金流：正流入，抗风险能力较强

自由现金流（7,762万元）为正，说明公司在满足经营需求（如支付货款、工资）及投资需求（如产能扩张）后，仍有剩余现金。这一指标是企业“抗风险能力”的核心体现，正数意味着公司可用于：

• 分红：回报股东；
• 偿还债务：降低财务风险；
• 应对突发情况：如行业波动、原材料价格上涨。

（二）现金流覆盖率：短期偿债需依赖流动资产

• 经营活动现金流净额与流动负债的比率约6.05%（4.03亿/66.60亿），比率较低，说明经营活动现金流对短期负债的覆盖程度有限；
• 补充：公司流动资产114.99亿元（其中货币资金12.32亿元），可通过流动资产变现应对短期偿债压力，整体风险可控。

五、结论与建议

（一）现金流健康性结论

天赐材料2025年三季度现金流状况整体健康，核心逻辑如下：

1. 经营活动现金流质量高，主营业务造血能力稳定；
2. 投资活动现金流流出符合战略扩张需求，短期合理；
3. 筹资活动现金流支撑有效，负债水平合理；
4. 自由现金流为正，抗风险能力较强。

（二）改进建议

1. 加强应收账款管理：降低应收账款占比，缩短回收周期，提升营运资金效率；
2. 优化投资结构：聚焦高回报项目（如高附加值锂电池材料），避免过度投资；
3. 关注行业波动：下游新能源汽车行业增长放缓可能影响产品价格及销量，需提前应对。

六、总结

天赐材料作为锂电池材料龙头，其现金流状况符合“战略扩张期”的特征：经营活动现金流稳定，投资活动聚焦长期发展，筹资活动支撑有效。尽管存在应收账款占比偏高、短期现金流覆盖率较低等问题，但整体风险可控，现金流健康性良好。未来需关注产能投放效果及行业需求变化，确保现金流持续稳定。