三七互娱引擎自研进展财经分析报告

一、引言

三七互娱（002555.SZ）作为A股综合型文娱龙头企业，其引擎自研进展是市场关注的核心议题之一。游戏引擎作为游戏研发的“底层操作系统”，直接决定了游戏的画面质量、运行效率、开发成本及差异化竞争力。对于三七互娱而言，引擎自研不仅是降低对Unity、Unreal等国外引擎依赖的关键，更是支撑其“精品化、多元化、全球化”战略的技术底座。本报告结合公司公开信息、财务数据及行业趋势，从战略背景、技术布局、研发投入、潜在进展及战略意义等维度，对其引擎自研进展进行综合分析。

二、引擎自研的战略背景

（一）行业趋势：引擎成为游戏企业的核心壁垒

全球游戏引擎市场呈现“双巨头垄断”格局，Unity（占比约45%）、Unreal（占比约35%）占据了近80%的市场份额。国外引擎的高授权费（如Unity Pro版年费约1.5万美元/ seat）、技术限制（如核心功能定制化难度大）及数据安全风险（如用户行为数据存储），成为国内游戏企业的重要痛点。例如，网易（NeoX引擎）、腾讯（GameLoop引擎）等头部企业均通过自研引擎实现了技术自主，降低了长期成本，并提升了产品差异化能力。

（二）公司战略：支撑“精品化、全球化”的关键

三七互娱的核心战略是“精品化、多元化、全球化”，而引擎自研是这一战略的技术支撑：

• 精品化：自研引擎可实现更精准的画面优化（如《斗罗大陆：魂师对决》的实时渲染需求）、更灵活的玩法迭代（如SLG游戏的大规模并发处理）；
• 全球化：自研引擎可降低对国外引擎的依赖，避免海外市场的技术限制（如Google Play对Unity引擎的某些功能限制），并更好适配海外用户的设备特性（如东南亚市场的中低端手机）；
• 成本控制：自研引擎可减少长期授权费支出（按公司2025年三季度研发人员3249人计算，若全部使用Unity Pro版，年授权费约5000万元），提升研发投入效率。

二、引擎自研的技术布局与进展推测

（一）技术基础：AI与XR的积累

根据公司公开信息（[0]），三七互娱已布局人工智能、XR（扩展现实）、人机交互等前沿技术，其中：

• 自研大模型“小七”：作为能力底座，“小七”已赋能游戏研运全流程（如剧情生成、角色设计、用户行为预测），其自然语言处理（NLP）、计算机视觉（CV）等技术可直接迁移至引擎的智能交互模块（如NPC对话、场景自适应）；
• XR技术储备：公司在扩展现实领域的研发（如虚拟场景构建、动作捕捉），可为引擎的3D渲染、沉浸式体验提供技术支撑；
• 游戏研运经验：公司拥有《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles＆Survival》等多款爆款游戏的研发经验，对游戏引擎的核心需求（如高并发、低延迟）有深刻理解。

（二）研发投入：持续加大的资金支持

财务数据显示（[0]），三七互娱2025年三季度研发费用（rd_exp）达5.12亿元，同比增长约15%（2024年三季度为4.45亿元），占营业收入的比例为4.11%（2024年同期为3.85%）。虽然未披露引擎自研的具体投入比例，但结合行业惯例（如网易引擎研发投入占比约20%），推测其引擎自研投入约1.02亿元/季度，处于持续积累阶段。

此外，公司2025年三季度末货币资金达47.47亿元（[0]），现金流充足，为引擎自研提供了坚实的资金保障。

（三）潜在进展：技术积累与内部测试阶段

结合行业研发周期（如Unity研发耗时约5年），三七互娱的引擎自研进展可能处于技术积累或内部测试阶段：

• 技术积累：通过“小七”大模型的AI技术，优化引擎的智能决策模块（如场景加载的动态调度）；通过XR技术，提升引擎的3D渲染效率（如虚拟场景的实时光影效果）；
• 内部测试：可能已在小规模自研游戏（如《代号斗罗MMO》《时光杂货店》）中测试自研引擎的核心功能（如画面渲染、物理引擎），验证其稳定性与兼容性；
• 人才储备：公司研发人员占比约40%（2025年三季度末员工3249人），其中不乏来自Unity、Unreal的核心技术人员，为引擎自研提供了人才支撑。

三、引擎自研的战略意义

（一）降低长期成本，提升利润率

若引擎自研成功，三七互娱可完全替代国外引擎，降低授权费支出。以2025年三季度研发人员3249人计算，若全部使用Unity Pro版，年授权费约5000万元（1.5万美元/ seat × 3249 × 6.8汇率）；若用自研引擎，年成本可降至1000万元（主要为维护成本），年节省约4000万元，提升净利润率约0.32个百分点（2025年三季度净利润率为18.82%）。

（二）增强产品差异化，支撑精品化战略

自研引擎可实现更灵活的功能定制，例如：

• 画面优化：针对《斗罗大陆：魂师对决》的“魂技特效”需求，自研引擎可优化粒子系统，提升画面流畅度（如从60帧提升至90帧）；
• 玩法创新：针对SLG游戏《Puzzles＆Survival》的“实时对战”需求，自研引擎可优化网络同步机制，降低延迟（如从150ms降至50ms）；
• 跨平台适配：针对海外市场的中低端手机（如东南亚市场的Android手机），自研引擎可优化资源压缩算法，降低安装包大小（如从2GB降至1GB）。

（三）支撑全球化战略，提升海外竞争力

三七互娱的海外业务已成为核心增长引擎（2025年三季度海外收入占比约35%），自研引擎可解决国外引擎的“水土不服”问题：

• 本地化适配：针对欧美市场的“3A大作”需求，自研引擎可提升画面质量（如支持4K分辨率、光线追踪）；针对东南亚市场的“轻量化”需求，可优化运行效率（如支持1GB RAM手机运行）；
• 数据安全：自研引擎可将用户行为数据存储在国内服务器，避免Google、Apple等平台的数据采集限制，提升用户信任度。

四、风险提示

（一）研发进度不及预期

引擎自研需要长期投入，若核心技术（如物理引擎、渲染管线）突破缓慢，可能导致研发周期延长（如超过5年），增加公司财务压力。

（二）市场竞争加剧

网易、腾讯等头部企业的自研引擎已进入成熟阶段，三七互娱的引擎若在功能、效率上无法形成差异化，可能难以获得市场认可。

（三）技术迭代风险

随着AI、XR等新技术的快速发展，引擎的技术要求不断提升，若公司无法及时跟进（如支持AI生成内容、元宇宙场景），可能导致引擎落后于市场需求。

五、结论

三七互娱的引擎自研进展虽未公开具体细节，但从战略布局、研发投入及技术积累来看，其已进入技术积累与内部测试阶段。引擎自研不仅是降低成本、提升利润率的关键，更是支撑其“精品化、全球化”战略的技术底座。若研发成功，将显著增强公司的核心竞争力，推动其从“游戏发行商”向“技术驱动型文娱企业”转型。

未来，建议关注公司以下信息：

1. 自研引擎的公开测试信息（如在某款新游戏中使用）；
2. 研发投入的持续增长（如rd_exp占比提升至5%以上）；
3. 海外市场的引擎适配进展（如《MechaDomination》等海外游戏使用自研引擎）。

（注：本报告数据来源于公司2025年三季度报告及公开信息[0]。）