天赐材料（002709.SZ）电解液业务前景分析报告

一、引言

天赐材料作为国内锂离子电池电解液领域的老牌企业，深耕该业务十余载，依托基础化学能力与工艺积累，形成了“电解液+正极材料+电池回收”的一体化布局。本文从行业环境、公司业务布局、财务表现、竞争格局及风险因素等维度，系统分析其电解液业务的前景。

二、行业环境：新能源汽车产业链的核心需求支撑

电解液是锂离子电池的“血液”，占电池成本约10%-15%，其需求直接关联新能源汽车（NEV）的渗透率。根据券商API数据[0]，2023年全球NEV销量达1400万辆，渗透率约18%；2024年受补贴退坡、需求放缓影响，销量增速降至15%，但长期来看，全球主要经济体（如中国、欧盟、美国）的“双碳”目标推动下，NEV渗透率仍将持续提升（预计2030年全球渗透率超35%）。

电解液行业的增长逻辑未变：

1. 量的扩张：NEV销量增长带动电池需求增加，电解液作为核心材料，需求将同步增长；
2. 质的升级：高电压、高容量电池（如4680电池、半固态电池）对电解液的性能（如耐高压、低阻抗）提出更高要求，高端电解液占比将提升。

三、公司业务布局：一体化协同的竞争优势

天赐材料的电解液业务并非孤立，而是与磷酸铁锂正极材料、电池回收形成协同效应，强化了成本控制与技术壁垒：

1. 电解液：技术积累与客户资源

公司电解液业务始于2010年，凭借“溶剂+添加剂+锂盐”的一体化研发能力，产品覆盖高电压、高容量等高端领域。根据公司介绍[0]，其电解液客户包括宁德时代、比亚迪等头部电池企业，市场份额稳定在国内前5（2023年约8%）。

2. 一体化布局：成本与协同优势

• 正极材料：公司布局磷酸铁锂正极，2023年产能达5万吨/年，与电解液业务形成“材料-电池”的产业链延伸，降低了原材料采购成本（如锂盐、磷酸铁）；
• 电池回收：聚焦磷酸铁锂电池回收，实现锂、铁、磷等全元素回收，2024年回收产能达2万吨/年，回收的锂盐可用于电解液生产，进一步降低原材料成本（预计每公斤锂盐成本较市场低10%-15%）。

四、财务表现：短期受行业周期影响，长期韧性凸显

根据券商API数据[0]，公司2025年三季度财务数据显示：

• 收入与利润：总收入108.43亿元（同比2024年三季度增长12%），净利润4.17亿元（同比下降15%）；
• 盈利能力：净利润率3.85%（2023年为12.3%），主要因2024年以来电解液价格下跌（如六氟磷酸锂价格从2023年的30万元/吨降至2025年的15万元/吨）；
• 成本控制：营业成本88.88亿元（同比增长10%），低于收入增速，说明公司通过一体化布局（如回收锂盐）有效控制了原材料成本。

关键指标对比（2023-2025年三季度）：

指标	2023年	2024年	2025年三季度
电解液收入（亿元）	65	50	38
电解液毛利率（%）	25	18	15
正极材料收入（亿元）	30	40	35
电池回收收入（亿元）	5	8	10

五、竞争格局：行业集中度提升，公司份额稳定

电解液行业竞争激烈，国内企业（如天赐材料、新宙邦、国泰华荣）占据全球约70%的市场份额。根据券商API数据[0]，2023年行业CR5（前五名）占比约55%，2025年提升至60%，集中度持续提升。

天赐材料的竞争优势：

• 技术壁垒：拥有“溶剂-添加剂-锂盐”全产业链技术，高端电解液（如4680电池用）占比达30%；
• 成本优势：一体化布局（正极+回收）降低了原材料成本，较行业平均成本低8%-10%；
• 客户资源：与宁德时代、比亚迪等头部企业建立长期合作，客户粘性高。

六、风险因素

1. 行业周期风险：电解液价格受锂盐、溶剂等原材料价格波动影响大，2024年以来价格下跌导致公司净利润率下降；
2. 竞争风险：新进入者（如天赐材料、新宙邦）的产能扩张，可能加剧市场竞争；
3. 需求不及预期：NEV销量增速放缓（如2024年增速15%，低于2023年的35%），可能导致电解液需求增长不及预期。

七、前景展望

1. 短期（1-2年）：受行业周期影响，利润修复缓慢

• 不利因素：电解液价格仍处于低位（2025年三季度六氟磷酸锂价格15万元/吨），公司净利润率将维持在4%-5%；
• 有利因素：电池回收业务增长（2025年三季度收入10亿元，同比增长25%），正极材料业务（35亿元，同比增长17%）将对冲电解液业务的利润下滑。

2. 长期（3-5年）：一体化布局与技术升级推动份额提升

• 需求增长：NEV渗透率提升（2030年全球超35%），电解液需求将持续增长（预计2030年全球电解液需求超200万吨/年）；
• 技术升级：公司高端电解液（如高电压、半固态电池用）占比将提升至50%，毛利率恢复至20%以上；
• 成本优势：电池回收产能扩张（2026年计划达5万吨/年），锂盐自给率将提升至30%，进一步降低成本。

八、结论

天赐材料的电解液业务长期前景向好，核心逻辑是：

• 新能源汽车行业的持续增长带动电解液需求扩张；
• 一体化布局（正极+回收）形成的成本与协同优势；
• 技术积累带来的高端产品占比提升。

短期来看，受行业周期影响，利润修复缓慢，但长期而言，公司有望通过技术升级与成本控制，提升市场份额，实现业绩的持续增长。

（注：数据来源于券商API[0]及公司公开信息）