陕西煤业估值合理性分析报告

一、公司基本情况概述

陕西煤业（601225.SH）是陕西煤业化工集团旗下核心煤炭企业，主营业务涵盖煤炭开采、销售及综合利用，同时布局新能源（光伏、风能）、电力项目等多元化业务。公司拥有“黄灵牌”“玉华牌”等优质煤炭品牌，产品以低灰、低硫、高发热量的动力煤、化工煤为主，客户覆盖电力、化肥、冶金等行业。截至2025年三季度，公司员工总数4.42万人，注册地为陕西西安，总资产规模2383亿元。

二、核心财务指标分析（2025年三季报）

1. 盈利状况

• 营业收入：1180.83亿元（同比增长约6.44%，行业排名靠前）；
• 净利润：199.32亿元（年化约265.76亿元，同比增长约19.7%）；
• 基本EPS：1.31元/股（年化约1.75元/股）；
• 净利率：16.88%（行业排名第6位）；
• ROE：18.44%（行业排名第18位）。

盈利数据显示，公司收入及利润保持稳定增长，净利率及ROE均处于行业较高水平，体现了较强的成本控制能力和资产运营效率。

2. 资产负债与现金流

• 资产负债率：42.2%（总负债1004.93亿元，总资产2383.05亿元），处于煤炭行业较低水平，财务结构稳健；
• 经营活动现金流：277.24亿元（前三季度），现金流充裕，支撑公司分红及投资需求；
• 现金及现金等价物：254.09亿元（期末），流动性充足。

3. 业务多元化布局

公司在巩固煤炭主业的同时，积极拓展新能源及电力业务：

• 新能源：布局光伏、风能项目，2025年新增光伏装机容量约1.2GW；
• 电力：拥有多家火电厂及新能源电站，电力业务收入占比约15%（2025年三季度）。
  多元化业务降低了单一煤炭业务的周期风险，符合“双碳”目标下的能源转型趋势。

三、估值指标分析（基于2025年三季报及最新股价）

1. 市盈率（PE）

• 最新股价：24.08元/股（2025年11月最新1日收盘价）；
• 年化EPS：1.75元/股（1.31元/股×4/3）；
• PE：24.08÷1.75≈13.76倍。

煤炭行业当前平均PE约10-15倍（数据来源：券商API），陕西煤业PE处于行业合理区间，未出现明显高估。

2. 市净率（PB）

• 每股净资产（BVPS）：14.21元/股（股东权益总额1378.12亿元÷总股本96.95亿股）；
• PB：24.08÷14.21≈1.70倍。

煤炭行业平均PB约1-2倍，公司PB处于行业中等水平，反映资产价值未被过度溢价。

3. 股息率

• 每股股息：1.42元/股（2024年分红数据，来源：券商API）；
• 股息率：1.42÷24.08≈5.9%。

煤炭行业平均股息率约3-6%，公司股息率高于行业均值，体现了较强的现金回报能力，对价值投资者具有吸引力。

四、估值合理性判断

1. 与行业对比

指标	陕西煤业	行业平均	结论
PE（倍）	13.76	10-15	合理
PB（倍）	1.70	1-2	合理
股息率（%）	5.9	3-6	高于平均

2. 业绩支撑

• 收入增长：2025年三季报营业收入1180.83亿元，同比增长约6.44%（行业排名第25位）；
• 利润增长：年化净利润265.76亿元，同比增长约19.7%（2024年净利润221.96亿元）；
• 现金流：经营活动现金流净额277.24亿元，现金流充裕，支撑分红及投资。

3. 业务多元化溢价

公司布局新能源（光伏、风能）及电力业务，2025年新能源收入占比约8%，且呈增长趋势。多元化业务降低了单一煤炭业务的周期风险，符合“双碳”目标下的能源转型方向，为估值提供了成长溢价。

五、风险提示

• 煤炭价格波动：煤炭价格受市场供求影响，若价格下跌，可能压缩利润空间；
• 新能源业务进展：新能源项目建设及运营存在不确定性，需关注产能释放情况；
• 政策风险：煤炭行业保供政策及新能源补贴政策变化可能影响业绩。

六、结论

陕西煤业当前估值（PE 13.76倍、PB 1.70倍、股息率5.9%）处于行业合理区间，且具备以下支撑：

1. 稳健的盈利增长（年化净利润增长约20%）；
2. 充裕的现金流及高股息回报；
3. 多元化业务布局带来的成长潜力。

综上，陕西煤业估值合理，适合价值投资者长期持有。