陕西煤业估值合理性分析报告
一、公司基本情况概述
陕西煤业（601225.SH）是陕西煤业化工集团旗下核心煤炭企业，主营业务涵盖
煤炭开采、销售及综合利用
，同时布局
新能源（光伏、风能）、电力项目
等多元化业务。公司拥有“黄灵牌”“玉华牌”等优质煤炭品牌，产品以低灰、低硫、高发热量的动力煤、化工煤为主，客户覆盖电力、化肥、冶金等行业。截至2025年三季度，公司员工总数4.42万人，注册地为陕西西安，总资产规模2383亿元。
二、核心财务指标分析（2025年三季报）
1. 盈利状况
营业收入
：1180.83亿元（同比增长约6.44%，行业排名靠前）；净利润
：199.32亿元（年化约265.76亿元，同比增长约19.7%）；基本EPS
：1.31元/股（年化约1.75元/股）；净利率
：16.88%（行业排名第6位）；ROE
：18.44%（行业排名第18位）。
盈利数据显示，公司收入及利润保持稳定增长，净利率及ROE均处于行业较高水平，体现了较强的成本控制能力和资产运营效率。
2. 资产负债与现金流
资产负债率
：42.2%（总负债1004.93亿元，总资产2383.05亿元），处于煤炭行业较低水平，财务结构稳健；经营活动现金流
：277.24亿元（前三季度），现金流充裕，支撑公司分红及投资需求；现金及现金等价物
：254.09亿元（期末），流动性充足。
3. 业务多元化布局
公司在巩固煤炭主业的同时，积极拓展新能源及电力业务：
新能源
：布局光伏、风能项目，2025年新增光伏装机容量约1.2GW；电力
：拥有多家火电厂及新能源电站，电力业务收入占比约15%（2025年三季度）。
多元化业务降低了单一煤炭业务的周期风险，符合“双碳”目标下的能源转型趋势。
三、估值指标分析（基于2025年三季报及最新股价）
1. 市盈率（PE）
最新股价
：24.08元/股（2025年11月最新1日收盘价）；年化EPS
：1.75元/股（1.31元/股×4/3）；PE
：24.08÷1.75≈13.76倍
。
煤炭行业当前平均PE约10-15倍（数据来源：券商API），陕西煤业PE处于行业合理区间，未出现明显高估。
2. 市净率（PB）
每股净资产（BVPS）
：14.21元/股（股东权益总额1378.12亿元÷总股本96.95亿股）；PB
：24.08÷14.21≈1.70倍
。
煤炭行业平均PB约1-2倍，公司PB处于行业中等水平，反映资产价值未被过度溢价。
3. 股息率
每股股息
：1.42元/股（2024年分红数据，来源：券商API）；股息率
：1.42÷24.08≈5.9%
。
煤炭行业平均股息率约3-6%，公司股息率高于行业均值，体现了较强的现金回报能力，对价值投资者具有吸引力。
四、估值合理性判断
1. 与行业对比
| 指标 |
陕西煤业 |
行业平均 |
结论 |
| PE（倍） |
13.76 |
10-15 |
合理 |
| PB（倍） |
1.70 |
1-2 |
合理 |
| 股息率（%） |
5.9 |
3-6 |
高于平均 |
2. 业绩支撑
收入增长
：2025年三季报营业收入1180.83亿元，同比增长约6.44%（行业排名第25位）；利润增长
：年化净利润265.76亿元，同比增长约19.7%（2024年净利润221.96亿元）；现金流
：经营活动现金流净额277.24亿元，现金流充裕，支撑分红及投资。
3. 业务多元化溢价
公司布局新能源（光伏、风能）及电力业务，2025年新能源收入占比约8%，且呈增长趋势。多元化业务降低了单一煤炭业务的周期风险，符合“双碳”目标下的能源转型方向，为估值提供了
成长溢价
。
五、风险提示
煤炭价格波动
：煤炭价格受市场供求影响，若价格下跌，可能压缩利润空间；新能源业务进展
：新能源项目建设及运营存在不确定性，需关注产能释放情况；政策风险
：煤炭行业保供政策及新能源补贴政策变化可能影响业绩。
六、结论
陕西煤业当前估值（PE 13.76倍、PB 1.70倍、股息率5.9%）
处于行业合理区间
，且具备以下支撑：
- 稳健的盈利增长（年化净利润增长约20%）；
- 充裕的现金流及高股息回报；
- 多元化业务布局带来的成长潜力。
综上，陕西煤业估值合理，适合价值投资者长期持有。