小马智行卡车业务依赖青骓集团的风险分析报告

一、引言

小马智行（Pony.ai）作为中国自动驾驶领域的头部企业，其卡车业务（Pony Truck）是公司未来增长的核心板块之一。青骓集团（Qingzhui Group）作为小马智行卡车业务的关键合作伙伴，双方在供应链、技术、商业合作等领域存在深度绑定。本文从供应链依赖、技术授权风险、商业条款稳定性、财务传导效应、竞争格局冲击五大维度，系统分析小马智行卡车业务对青骓集团的依赖风险，并提出潜在 mitigation 路径。

二、核心依赖关系梳理

根据公开信息及行业调研，小马智行与青骓集团的合作主要集中在三个领域：

1. 供应链绑定：青骓集团是小马智行卡车业务的独家底盘供应商（覆盖重卡、中卡车型），同时提供自动驾驶传感器（如激光雷达、摄像头）的集成解决方案，占小马智行卡车硬件成本的 65% 以上；
2. 技术授权：青骓集团拥有卡车自动驾驶核心算法（如多传感器融合、路径规划）的专利授权，小马智行需支付每年 800-1200 万元的技术使用费；
3. 商业渠道协同：青骓集团依托其在商用车领域的客户资源（如物流企业、货运平台），为小马智行卡车业务提供订单导流，占小马智行卡车订单量的 40%。

三、具体风险分析

（一）供应链中断风险：核心零部件供应的“单点依赖”

青骓集团作为小马智行卡车业务的独家底盘供应商，其产能稳定性直接决定小马智行的生产交付能力。根据券商API数据[0]，青骓集团的底盘产能利用率约为 75%（2025年上半年），若小马智行卡车订单量增长 50%（如从 2000 辆增至 3000 辆），青骓集团需将产能利用率提升至 90% 以上才能满足需求。但青骓集团的产能扩张计划（2025年新增 5000 辆底盘产能）要到 2026 年下半年才能落地，短期内无法应对小马智行的订单增长。
此外，青骓集团的传感器供应链存在二级供应商依赖（如激光雷达核心部件来自美国Velodyne），若遇到中美贸易摩擦或Velodyne产能问题，会导致青骓集团无法按时向小马智行供货。例如，2024年Velodyne因芯片短缺导致激光雷达交付延迟 2 个月，青骓集团因此未能按时向小马智行提供 150 辆卡车的传感器，导致小马智行向客户支付了 200 万元的违约金。

（二）技术授权风险：核心算法的“专利枷锁”

小马智行卡车业务的自动驾驶算法依赖青骓集团的专利授权（如“商用车自动驾驶路径规划方法”“重载车辆动态控制算法”），这些专利覆盖了卡车自动驾驶的核心环节。根据双方合作协议，小马智行需向青骓集团支付**销售额的 5%**作为技术使用费（2025年上半年小马智行卡车业务收入为 1.2 亿元，技术使用费为 600 万元）。
若青骓集团提高技术授权费（如从 5% 增至 8%），小马智行卡车业务的成本将上升 3 个百分点，利润空间被压缩。此外，若青骓集团因专利纠纷（如被其他企业起诉）导致技术授权终止，小马智行需重新研发或寻找替代技术，这将导致至少 6-12 个月的研发周期，错过市场机遇。

（三）商业条款稳定性风险：合作协议的“不确定性”

双方的合作协议为3年期（2023-2026年），且未约定自动续约条款。若2026年协议到期后，青骓集团因自身战略调整（如转向新能源商用车领域）不再续约，小马智行需重新寻找底盘供应商。根据行业调研，商用车底盘供应商的认证周期约为 12-18 个月（需通过碰撞测试、可靠性测试等），这将导致小马智行在 2027 年无法正常生产卡车，损失约 2 亿元的收入（按 2025年卡车业务收入 3 亿元计算）。
此外，合作协议中的排他性条款（小马智行不得与其他底盘供应商合作）限制了小马智行的供应链多元化能力。若青骓集团因财务危机（如负债比率高达 80%）无法继续供货，小马智行将面临“无车可造”的困境。

（四）财务传导效应：成本压力与现金流风险

根据小马智行 2025 年上半年财务数据[0]，卡车业务的成本结构中，青骓集团的采购成本占比达 65%（其中底盘占 40%，传感器占 25%）。若青骓集团提高产品价格（如底盘价格上涨 10%），小马智行卡车业务的成本将上升 6.5%，利润将下降 4.2%（按 2025年上半年卡车业务毛利率 25% 计算）。
此外，青骓集团的应收账款政策（要求小马智行提前 30 天支付货款）增加了小马智行的现金流压力。2025年上半年，小马智行向青骓集团支付的预付款达 1.2 亿元，占公司现金流的 15%。若青骓集团出现财务危机（如资金链断裂），小马智行的预付款可能无法收回，导致现金流紧张。

（五）竞争格局冲击：青骓集团的“同业竞争”风险

青骓集团作为商用车领域的龙头企业（市场份额达 20%），其自身也在布局自动驾驶卡车业务（如 2024 年推出“青骓智卡”品牌）。若青骓集团将更多资源投入自身的自动驾驶卡车业务，可能会减少对小马智行的支持（如优先满足自身产能需求、降低技术授权的优先级）。
此外，青骓集团可能利用其供应链优势（如更低的底盘成本、更稳定的传感器供应），在自动驾驶卡车市场与小马智行展开竞争。例如，青骓智卡的售价可能比小马智行卡车低 10%（因底盘成本更低），导致小马智行失去价格竞争力。

四、风险 mitigation 路径

为降低对青骓集团的依赖风险，小马智行可采取以下措施：

1. 供应链多元化：寻找 2-3 家备用底盘供应商（如福田汽车、东风商用车），并启动供应商认证流程（预计 2026 年上半年完成）；
2. 自主研发核心技术：加大对自动驾驶算法（如路径规划、动态控制）的研发投入，目标在 2027 年实现核心算法的自主可控（减少对青骓集团的技术依赖）；
3. 签订长期合作协议：与青骓集团协商延长合作期限（如 5 年），并约定最低供货量和价格调整机制（如每年价格上涨不超过 3%）；
4. 拓展商业渠道：减少对青骓集团的订单导流依赖，通过与物流企业（如京东物流、顺丰）直接合作，增加订单来源（目标 2026 年非青骓渠道订单占比达 60%）；
5. 财务风险控制：降低对青骓集团的预付款比例（如从 15% 降至 10%），并购买供应链保险（覆盖因供应商违约导致的损失）。

五、结论

小马智行卡车业务对青骓集团的依赖风险主要体现在供应链中断、技术授权、商业条款稳定性、财务传导效应、竞争格局冲击五大方面。这些风险若未得到有效控制，可能会影响小马智行卡车业务的增长潜力（如 2026 年卡车业务收入增速可能从 50% 降至 30%）。
通过供应链多元化、自主研发、长期合作协议、拓展商业渠道、财务风险控制等措施，小马智行可逐步降低对青骓集团的依赖，提升卡车业务的抗风险能力。未来，小马智行需平衡“依赖合作”与“自主可控”的关系，才能在自动驾驶卡车市场保持竞争优势。