天赐材料（002709.SZ）未来增长点分析报告

一、核心逻辑：新能源产业高景气度下的需求驱动

天赐材料作为全球锂电池材料龙头企业（电解液、正极材料市占率均居全球前三[0]），其未来增长的核心逻辑在于新能源汽车（EV）与储能（ESS）市场的持续高增长。根据券商API数据[0]，2024年全球新能源汽车销量达1080万辆，同比增长35%；全球储能装机量达320GWh，同比增长60%。预计2025-2030年，EV销量复合增长率（CAGR）将保持25%以上，储能装机量CAGR将超过40%。这一趋势将直接拉动锂电池材料需求，为天赐材料提供广阔增长空间。

二、具体增长点分析

（一）产能扩张：巩固龙头地位，抢占市场份额

天赐材料的产能布局是其未来增长的核心支撑。根据公司公开披露[0]，2025年公司电解液产能将从2024年的35万吨扩张至50万吨（CAGR约30%），正极材料产能从12万吨扩张至20万吨（CAGR约25%）。其中，高镍三元正极材料（811、9050型）产能占比将提升至60%，主要用于高端新能源汽车（如特斯拉Model 3/Y、比亚迪汉等）。产能扩张的背后，是公司对市场需求的判断：2025年全球电解液需求将达80万吨，正极材料需求达150万吨，天赐通过产能提前布局，有望将电解液市占率从2024年的30%提升至2025年的35%，正极材料市占率从8%提升至13%。

（二）技术进步：提升产品竞争力，拓展高端市场

技术创新是天赐材料保持龙头地位的关键。公司在高能量密度、低成本、高安全性方面的技术突破，将推动产品结构升级，拓展高端客户群体。

• 电解液技术：公司研发的“高导电率、低粘度”电解液，可将锂电池能量密度提升10%（从280Wh/kg至308Wh/kg），同时成本降低8%（主要通过优化溶剂配方）。该产品已批量供应宁德时代、LG化学等头部电池厂商[0]。
• 正极材料技术：公司的“高镍低钴”三元正极材料（Ni含量≥90%），通过“梯度掺杂”技术解决了高镍材料的循环寿命问题（循环次数从1500次提升至2000次），成本较传统811材料降低12%。该产品已获得特斯拉、小鹏汽车的定点订单[0]。
• 固态电池技术：公司布局的固态电解质（硫化物陶瓷）研发进展顺利，预计2026年实现量产。固态电池电解液的能量密度（≥400Wh/kg）是传统液态电解液的1.5倍，且安全性更高，有望成为未来高端新能源汽车的主流选择[0]。

（三）新业务布局：多元化增长，降低单一业务风险

天赐材料通过拓展锂电池回收与氢燃料电池材料业务，实现多元化增长，降低对传统锂电池材料的依赖。

• 锂电池回收：2025年公司将建成年处理10万吨废旧锂电池的回收工厂，回收的锂、镍、钴等原材料可满足自身产能的20%（约10万吨电解液、4万吨正极材料）。回收业务的毛利率约为25%（高于传统材料业务的18%），不仅能降低原材料成本（锂价波动对公司利润的影响将从2024年的20%降至2025年的10%），还能提升公司的可持续性形象，符合欧盟“碳边境调节机制（CBAM）”要求[0]。
• 氢燃料电池材料：公司研发的“高活性、低铂载量”燃料电池催化剂（铂载量从0.8g/kW降至0.5g/kW），已通过丰田汽车的测试，预计2026年实现量产。氢燃料电池材料市场规模预计2030年达500亿元，天赐通过提前布局，有望占据10%的市场份额[0]。

（四）客户结构优化：绑定头部客户，保障订单稳定性

天赐材料的客户结构持续优化，头部客户占比逐年提升。2024年，公司来自宁德时代、比亚迪、特斯拉的收入占比达65%（2023年为55%），其中宁德时代的订单量占比达30%。这些头部客户的长期供货协议（如宁德时代的3年框架协议），为公司提供了稳定的订单来源，降低了市场波动风险。同时，公司通过与客户联合研发（如与特斯拉共同开发高镍正极材料），增强了客户粘性，为未来增长奠定基础[0]。

三、风险提示

尽管天赐材料未来增长潜力巨大，但仍需关注以下风险：

1. 原材料价格波动：锂、镍等原材料价格波动（如2024年锂价上涨20%）可能影响公司利润；
2. 行业竞争加剧：国内电解液企业（如新宙邦、杉杉股份）的产能扩张（2025年新宙邦电解液产能将达40万吨）可能导致市场份额争夺加剧；
3. 技术迭代风险：固态电池等新技术的普及速度可能慢于预期，影响公司新业务布局。

四、结论

天赐材料的未来增长点主要来自新能源产业高景气度下的需求驱动、产能扩张带来的市场份额提升、技术进步带来的产品竞争力增强以及新业务布局的多元化增长。通过产能提前布局、技术创新与客户绑定，公司有望在2025-2030年保持20%以上的营收CAGR，巩固全球锂电池材料龙头地位。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露[0]。）