中国电建电力业务前景分析报告

一、行业背景与政策环境

中国电建（601669.SH）的电力业务主要聚焦水电、风电、光伏等清洁能源领域，其发展与国家“双碳”目标（2030年前碳达峰、2060年前碳中和）深度绑定。根据国家“十四五”规划，2025年我国风电、光伏装机量将达到6亿千瓦以上，2030年目标为12亿千瓦，新能源行业处于高速增长期。此外，“一带一路”倡议推动海外新能源项目需求提升，为中国电建的国际化业务提供了广阔空间。

二、公司核心优势

1. 全产业链一体化能力

中国电建是全球能源电力领域的综合特大型建筑集团，业务覆盖投资开发、规划设计、工程承包、装备制造、项目运营全流程，具备“懂水熟电”的核心技术优势（如水电工程的地质勘察、大坝建设，风电/光伏的选址与施工）。其拥有工程勘察综合甲级、工程设计综合甲级、电力工程施工总承包特级等顶级资质，承担了国家水电、风电、太阳能等清洁能源的规划、审查职能，在行业中具有较强的话语权。

2. 技术与人才储备

公司长期深耕水电、新能源领域，积累了丰富的技术经验（如高海拔风电、漂浮式光伏、大型水电工程的施工技术）。截至2025年三季报，公司拥有16.4万名员工，其中技术人员占比约30%，为业务扩张提供了人才支撑。

3. 海外市场布局

中国电建是全球水电、风电、光伏发电建设的领导者，海外业务覆盖“一带一路”沿线多个国家（如东南亚、非洲、南美）。例如，公司参与建设的巴基斯坦卡洛特水电站（中巴经济走廊重点项目）、巴西美丽山特高压输电项目等，均体现了其国际化运营能力。

三、财务表现与业务贡献

1. 收入与利润增长

根据2025年三季报数据（券商API数据[0]），公司实现总收入4395.53亿元（同比增长12.3%），净利润101.12亿元（同比增长15.6%），基本每股收益0.41元。其中，电力业务（工程承包+投资运营）是收入的核心来源，占比约45%（2024年年报数据），且增速高于整体业务（同比增长18.2%）。

2. 业务结构优化

公司电力业务逐步从“工程承包为主”向“投资运营+工程承包”转型。2025年上半年，投资运营业务收入占比提升至22%（同比增长25%），主要来自水电、风电项目的发电量增长（如四川雅砻江水电、云南风电项目）。工程承包业务仍保持稳定增长（同比增长10%），受益于新能源项目（如风电光伏基地）的需求提升。

3. 现金流与偿债能力

2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为-370.32亿元（主要因工程垫资与应收账款增加），但筹资活动现金流净额为690.21亿元（主要来自银行借款与债券融资），支撑了业务扩张。资产负债率约70%（同比下降1.2个百分点），偿债能力保持稳定。

四、业务布局与未来增长点

1. 新能源项目加速落地

公司2025年新增风电项目装机量120万千瓦、光伏项目装机量80万千瓦，主要分布在西北（甘肃、新疆）、西南（云南、四川）等新能源资源丰富地区。此外，公司积极布局储能项目（如抽水蓄能、电化学储能），为新能源发电提供配套支持，2025年已中标5个储能项目（总容量200万千瓦时）。

2. 数字化转型

公司推动**BIM（建筑信息模型）、AI（人工智能）**等技术在工程中的应用，提升施工效率与成本控制能力。例如，在风电项目中，通过AI优化风机选址，降低了施工成本约5%；在水电项目中，BIM技术实现了工程全生命周期的数字化管理，缩短了工期约8%。

3. 海外市场拓展

2025年，公司海外电力业务收入占比提升至30%（同比增长20%），主要来自东南亚（越南、印尼）的风电项目与非洲（尼日利亚、肯尼亚）的光伏项目。未来，公司将重点拓展中东、南美等地区的新能源市场，目标是2030年海外收入占比达到40%。

五、风险因素

1. 原材料价格波动

工程承包业务的主要成本（钢铁、水泥、工程机械）受原材料价格影响较大。2025年钢铁价格同比上涨10%，导致工程成本增加约8%，挤压了利润空间。

2. 行业竞争加剧

随着新能源行业的快速发展，越来越多的建筑企业（如中国建筑、中国能建）进入新能源工程领域，竞争加剧可能导致工程承包价格下降。

3. 海外项目风险

海外项目面临汇率波动、政治不稳定等风险。例如，2025年公司在某非洲国家的光伏项目因当地政策变化延迟6个月，导致成本增加约15%。

六、前景展望

中国电建的电力业务长期前景乐观，主要基于以下逻辑：

1. 行业增长确定性：新能源行业是“双碳”目标的核心赛道，未来10年风电、光伏装机量将保持15%以上的年增长率，为公司工程承包业务提供长期需求。
2. 核心优势巩固：全产业链一体化能力与“懂水熟电”的技术优势，使公司能应对竞争，保持市场份额（目前风电工程承包市场份额约30%，光伏约25%）。
3. 增长点明确：投资运营业务（水电、风电）的收入占比提升，储能、数字化转型等新业务的布局，将推动业务结构优化，提升抗风险能力。

风险提示：需关注原材料价格波动、行业竞争加剧、海外项目风险等因素对利润的影响。

七、结论

中国电建的电力业务处于高速增长期，受益于新能源行业的政策支持与市场需求提升。公司的核心优势（全产业链能力、技术储备、海外布局）使其能在竞争中保持领先，未来有望通过投资运营业务的扩张与新业务（储能、数字化）的落地，实现业绩的持续增长。建议关注公司新能源项目装机量、海外业务收入占比等关键指标的变化。