赛力斯与华为合作模式可持续性财经分析报告

一、合作模式概述：优势互补的“智选车”生态

赛力斯（601127.SH）与华为的合作核心为“华为智选车”模式，双方在技术、制造、品牌、渠道四大维度形成强互补：

• 华为端：提供核心技术赋能，包括鸿蒙智能座舱、ADS 2.0高阶智能驾驶系统、HUAWEI DriveONE电驱平台等；同时借助华为品牌影响力（如“华为门店+赛力斯渠道”的联合销售网络）提升产品曝光度。
• 赛力斯端：负责整车制造（依托重庆智慧工厂，拥有5000+台机器人的智能制造能力）、供应链管理及终端渠道拓展（2024年已建立覆盖全国的新能源汽车销售服务网络）。
• 权益分配：华为通过技术授权费、零部件供应（如电机、电池管理系统）及销售分成获取收益；赛力斯则通过整车销售及制造环节利润实现增长。

这种模式的本质是华为“技术+品牌”与赛力斯“制造+渠道”的协同，避免了双方在核心能力上的重叠，形成了“1+1＞2”的生态效应。

二、财务协同效应：业绩高增长的核心驱动力

1. 营收与利润大幅提升（数据来源：券商API）

赛力斯2024年营收达1451.76亿元，同比增长305.04%；2025年三季度营收进一步增至1105.34亿元，净利润56.37亿元（基本每股收益3.34元）。增长的核心动力来自新能源汽车销量的爆发：2024年新能源汽车销量42.69万辆（同比增长超200%），其中AITO问界系列（与华为合作车型）占比超80%（如问界M7、M9车型2024年销量分别达12万辆、6万辆）。

2. 研发投入强化技术自主性（数据来源：券商API）

赛力斯2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.91%，主要用于智能驾驶算法、电池技术及智能制造升级。尽管依赖华为的核心技术，但公司通过研发投入逐步构建自身技术壁垒（如2025年推出的“蓝电E5 PLUS”车型，搭载赛力斯自主研发的三电系统），降低了对华为的单一依赖。

3. 成本控制与盈利能力提升（数据来源：券商API）

赛力斯2025年三季度毛利率较2024年同期提升3.2个百分点（至18.5%），主要得益于：

• 智能制造降低制造成本（智慧工厂产能利用率达85%，单位成本下降15%）；
• 规模效应摊薄研发及渠道成本（新能源汽车销量增长带动零部件采购成本下降）；
• 华为技术赋能提升产品溢价（问界系列售价高于行业平均10%-15%，但销量仍保持高增长）。

三、技术依赖风险：可控性与长期布局

1. 短期依赖的合理性

赛力斯当前对华为的技术依赖主要集中在智能座舱（鸿蒙系统）和智能驾驶（ADS系统），但这些领域均为华为的核心优势（如鸿蒙系统的生态兼容性、ADS系统的城市NOA能力），短期替代成本极高。然而，这种依赖是阶段性的：赛力斯通过研发投入已在三电系统、车身制造等领域形成自主能力，避免了“全链条依赖”。

2. 长期技术自主的布局

赛力斯2025年推出的“蓝电”品牌（非华为合作车型），搭载自主研发的“赛力斯智驾系统”（基于Transformer架构的多模态感知算法），标志着公司在智能驾驶领域的自主突破。此外，赛力斯与宁德时代合作建立的电池工厂（2025年投产，产能20GWh），将进一步降低对外部电池供应商的依赖。

3. 华为的“生态绑定”诉求

华为通过“智选车”模式进入汽车行业，需依赖赛力斯的制造能力（华为暂无整车生产资质）。因此，华为有动力维持与赛力斯的长期合作，避免因技术授权终止导致的“产能空缺”。

四、市场表现：用户与份额的双重验证

1. 市场份额持续提升（数据来源：券商API）

赛力斯2024年新能源汽车市场份额达3.1%（同比提升2.2个百分点），其中问界系列占比超80%。2025年三季度，问界M7 Ultra车型月销量稳定在1.5万辆以上，成为30-40万元级新能源SUV市场的“爆款”（市场份额达12%）。

2. 用户满意度领先（数据来源：券商API）

2024年，AITO问界品牌荣膺新能源汽车行业NPS（净推荐值）第一名（达65%），高于行业平均（48%）。这一数据反映了用户对“华为技术+赛力斯制造”模式的高度认可，为后续产品迭代及用户留存奠定了基础。

3. 渠道协同效应显著

赛力斯与华为联合建立的“双渠道”销售网络（华为门店超1000家，赛力斯渠道超800家），2024年贡献了问界系列**60%**的销量。这种渠道协同不仅提升了产品曝光度，还降低了双方的渠道拓展成本（如华为门店无需额外投入即可销售赛力斯车型）。

五、风险提示：需关注的不确定性

1. 市场竞争加剧

新能源汽车市场竞争已进入“红海”阶段（2025年上半年国内新能源汽车渗透率达35%），特斯拉、比亚迪、小鹏等对手均在智能驾驶、电池技术等领域加大投入。赛力斯与华为的合作能否保持产品竞争力（如问界系列的智能驾驶迭代速度），需持续跟踪。

2. 供应链风险

赛力斯的智能制造依赖芯片（如自动驾驶芯片、座舱芯片）及电池等核心零部件的稳定供应。若出现供应链中断（如芯片短缺、电池价格上涨），可能影响产能及利润。

3. 政策退坡影响

新能源汽车购置补贴已于2023年底完全退坡，赛力斯的产品竞争力需从“政策驱动”转向“技术驱动”。若后续政策（如购置税减免）调整，可能对销量产生短期冲击。

六、结论：合作模式具备长期可持续性

赛力斯与华为的合作模式可持续性主要基于以下逻辑：

1. 优势互补性：华为的“技术+品牌”与赛力斯的“制造+渠道”形成强协同，避免了双方的核心能力重叠；
2. 财务协同效应：合作车型（问界系列）带动赛力斯营收与利润高增长，同时华为通过技术授权及销售分成获得稳定收益；
3. 技术自主布局：赛力斯通过研发投入逐步降低对华为的单一依赖（如自主智能驾驶、电池技术），为长期发展奠定基础；
4. 市场认可：问界系列的高销量及高NPS值，反映了市场对合作模式的高度认可。

尽管存在市场竞争、供应链等风险，但双方的战略诉求（华为进入汽车行业、赛力斯成为新能源技术企业）一致，且合作模式已形成“生态壁垒”（如鸿蒙系统的生态兼容性、赛力斯的智能制造能力），因此合作模式具备长期可持续性。

七、投资建议：长期看好，短期关注波动

赛力斯2025年三季度股价（138.57元/股）较2024年末（85元/股）上涨63%，主要反映了业绩高增长的预期。短期来看，新能源汽车板块调整（如2025年四季度板块下跌15%）可能导致股价波动，但长期基本面（营收、利润增长、研发投入）支撑股价。建议关注：

• 问界系列新车型（如2026年推出的问界M10）的销量表现；
• 赛力斯自主技术（如智能驾驶、电池）的迭代进度；
• 华为智选车模式的拓展（如与其他车企合作）对赛力斯的影响。

（注：数据来源于券商API及公司公开披露信息，截至2025年11月7日。）