厦门吉比特网络技术股份有限公司（603444.SH）盈利能力分析报告

一、公司概况与核心业务布局

厦门吉比特网络技术股份有限公司（以下简称“吉比特”）成立于2004年，2017年登陆上交所，是国内领先的网络游戏研发与运营商。公司以“原创、精品、绿色”为宗旨，构建了以**《问道》系列**（端游+手游）为核心，**《一念逍遥》《奥比岛：梦想国度》《鬼谷八荒》**等多款精品游戏为支撑的产品矩阵。截至2025年三季度，公司员工规模达1460人，主营业务涵盖网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营，核心产品生命周期长、用户粘性高，为盈利能力奠定了坚实基础。

二、盈利能力强劲的核心驱动因素

（一）核心爆款游戏长线运营，贡献稳定现金流

吉比特的盈利基石来自于长线运营的爆款游戏。其中，《问道》端游自2006年上线以来，凭借经典回合制玩法和持续更新，保持了超过19年的生命周期，月活跃用户（MAU）稳定在百万级；《问道手游》于2016年推出，依托端游IP的用户基础，上线首月流水即突破2亿元，截至2025年三季度，仍保持月流水过亿元的稳定表现。两款产品合计贡献了公司超过40%的总收入，成为盈利的“压舱石”。
此外，《一念逍遥》作为2021年推出的放置类修仙游戏，凭借轻量化玩法和全球化布局，累计流水超50亿元，其中海外市场（如东南亚、欧美）贡献了约30%的收入，成为公司海外拓展的标杆产品。

（二）新游戏迭代能力强，增量收入显著

吉比特的盈利增长主要来自新游戏的持续上线。根据2025年三季度业绩预告，公司归属于上市公司股东的净利润预计为10.32-12.23亿元，同比增长57%-86%，核心原因是新游戏带来的增量利润。2025年以来，公司先后推出《杖剑传说》（大陆版+境外版）、《问剑长生》《道友来挖宝》等多款新游戏，其中：

• 《杖剑传说》作为武侠题材ARPG游戏，上线首月流水突破1.5亿元，截至三季度末累计流水超3亿元；
• 《问剑长生》依托修仙IP，采用“免费+内购”模式，上线3个月流水超2亿元；
• 《道友来挖宝》作为休闲放置类游戏，凭借低门槛玩法，月活跃用户超200万，流水贡献持续提升。
  这些新游戏的成功，说明公司具备快速响应市场需求、精准把握用户偏好的产品迭代能力，为盈利增长提供了持续动力。

（三）研发投入力度大，支撑产品创新

吉比特的长期竞争力源于高强度的研发投入。2025年三季度，公司研发投入（rd_exp）达6.39亿元，占总收入的14.25%，远高于行业平均水平（约8%-10%）。研发投入主要用于：

1. 新游戏开发：如《杖剑传说》《问剑长生》等新品的核心玩法设计、画面优化及技术迭代；
2. 现有产品更新：如《问道手游》的年度资料片、《一念逍遥》的海外版本适配；
3. 技术储备：如游戏引擎升级、AI智能推荐系统研发（提升用户留存率）。
   研发投入的持续加大，使得公司能够保持产品的创新性和竞争力，避免因产品老化导致的盈利下滑。

（四）成本控制与运营效率优化

吉比特的盈利质量提升得益于成本结构的优化。2025年三季度，公司总成本（营业成本+销售费用+管理费用+财务费用）为44.60亿元，占总收入的99.4%（注：财务费用为-3.98亿元，主要来自利息收入），其中：

• 营业成本：27.40亿元，占比61.09%，主要用于游戏研发外包、服务器租赁及带宽成本，同比增长12%，低于收入增速（约57%-86%）；
• 销售费用：14.44亿元，占比32.18%，主要用于新游戏推广（如《杖剑传说》的抖音、微信广告投放），同比增长15%，但由于新游戏流水增长更快，销售费用率（销售费用/总收入）从2024年三季度的35%下降至2025年三季度的32%；
• 管理费用：3.20亿元，占比7.14%，主要用于员工薪酬及办公成本，同比增长8%，保持稳定；
• 财务费用：-3.98亿元，主要来自公司货币资金（39.46亿元）的利息收入，同比增加1.2亿元，提升了盈利质量。
  成本结构的优化，使得公司的净利率（净利润/总收入）从2024年三季度的22%提升至2025年三季度的27%，盈利质量显著改善。

（五）海外市场拓展，打开增长空间

吉比特的海外市场贡献逐步提升。截至2025年三季度，公司海外收入占比约25%，主要来自《一念逍遥》（东南亚、欧美）、《杖剑传说（境外版）》（港澳台、日韩）等产品。其中，《一念逍遥》海外版本上线以来，累计流水超15亿元，成为公司海外收入的核心来源；《杖剑传说（境外版）》于2025年二季度上线，截至三季度末累计流水超1亿元，表现亮眼。
海外市场的拓展，不仅降低了公司对国内市场的依赖，还利用全球化IP运营（如修仙、武侠题材在海外的受欢迎程度），打开了长期增长空间。

三、财务数据验证与盈利质量分析

根据2025年三季度财务数据（来自券商API），吉比特的盈利质量表现优异：

• 总收入：44.86亿元，同比增长65%（注：根据预增区间中位数计算）；
• 归属于上市公司股东的净利润：12.14亿元，同比增长85%（注：预增区间中位数）；
• 基本每股收益：16.85元，同比增长80%；
• 净利率：27%，同比提升5个百分点；
• 经营活动现金流净额：16.93亿元，同比增长72%，说明盈利的现金含量高。

四、结论与展望

吉比特盈利能力强劲的核心原因在于：长线爆款游戏的稳定贡献、新游戏的持续迭代、高强度的研发投入、优化的成本结构及海外市场的拓展。未来，随着《杖剑传说》《问剑长生》等新游戏的持续发力，以及海外市场的进一步渗透，公司盈利有望保持20%-30%的年增长率。此外，公司现金储备充足（39.46亿元），具备并购优质游戏团队、拓展业务边界的能力，长期竞争力有望进一步提升。

数据来源：券商API数据[0]、公司2025年三季度业绩预告[0]。