赛力斯盈利能力可持续性分析报告

一、引言

赛力斯（601127.SH）作为以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，2024年实现营业收入1,451.76亿元，同比大幅增长305.04%，新能源汽车产销量占比达86.5%（42.95万辆/49.64万辆），成为公司业绩增长的核心引擎。本文从业务结构、研发投入、产品竞争力、战略布局等角度，结合2024年关键数据，分析其盈利能力的可持续性。

二、核心分析维度

（一）业务结构：新能源转型完成，符合行业长期趋势

赛力斯2024年新能源汽车产销量分别为42.95万辆、42.69万辆，占总产销量的比例高达86.5%，较2023年（约70%）进一步提升，说明公司已彻底完成从传统燃油车向新能源汽车的转型。
从行业背景看，中国新能源汽车市场2024年渗透率达36.7%（中汽协数据），且仍保持15%以上的年增长速度。赛力斯的业务结构与行业趋势高度契合，新能源汽车成为其收入和利润的主要来源，为盈利能力的可持续性奠定了基础。

（二）研发投入：持续加大，构建技术壁垒

2024年，赛力斯研发投入达70.53亿元，同比增长58.91%，占营业收入的比例约4.86%（2023年为12.4%，因营业收入大幅增长导致占比下降，但绝对值仍保持高增长）。
研发投入主要用于：

1. 核心技术突破：三电系统（电池、电机、电控）、智能驾驶（华为ADS 2.0）、智能座舱（HarmonyOS 4）等关键技术的研发，提升产品差异化竞争力；
2. 车型矩阵完善：2024年推出问界M9、M9大五座、新M7Ultra、新M7Pro、蓝电E5PLUS等多款车型，覆盖高端（问界M9，售价49.98-59.98万元）、中高端（新M7，售价24.98-32.98万元）市场，满足不同用户需求；
3. 智能制造能力提升：赛力斯智慧工厂拥有机器人超5,000台，运用物联网、大数据、数字孪生等技术，实现生产效率提升30%、产品不良率下降20%（公司公告），降低了单位生产成本。

持续的研发投入使赛力斯在技术和产品上保持领先，例如问界M9搭载的华为ADS 2.0智能驾驶系统，支持城市NOP（自动辅助导航驾驶），在行业内处于第一梯队，有助于提高产品溢价能力和用户粘性。

（三）产品竞争力：口碑与销量双丰收，支撑用户留存

2024年，赛力斯旗下AITO问界品牌荣膺新能源汽车品牌NPS（净推荐值）第一名（第三方调研机构数据），说明产品口碑极佳。
从销量表现看，问界新M7 2024年销量达18.6万辆，成为中高端SUV市场的爆款车型；问界M9上市3个月销量突破5万辆，成为高端新能源SUV的标杆产品。
良好的口碑和爆款车型的持续推出，有助于提高用户留存率（据公司调研，问界用户复购率达25%）和品牌忠诚度，为未来销量增长提供了稳定的用户基础。

（四）战略布局：车型覆盖全价位，抗风险能力强

赛力斯的车型矩阵覆盖了从15万元（蓝电E5PLUS）到60万元（问界M9）的全价位区间，其中：

• 高端市场：问界M9定位“百万级体验，五十万级价格”，抢占高端新能源SUV市场份额（2024年高端新能源SUV市场规模约80万辆，赛力斯占比约6%）；
• 中高端市场：新M7作为销量主力，2024年销量占比达43.5%，支撑公司收入稳定增长；
• 入门级市场：蓝电E5PLUS定位家庭代步，满足下沉市场需求，扩大用户基数。

全价位的车型布局降低了单一市场波动对公司业绩的影响，例如2024年中高端市场增长放缓时，高端市场（问界M9）的增长弥补了部分缺口，使公司整体销量保持25%以上的增长（2024年总销量49.7万辆，同比增长28%）。

（五）成本控制：规模效应显现，毛利率提升潜力大

2024年，赛力斯营业收入大幅增长305.04%，主要得益于销量增长（28%）和产品结构升级（高端车型占比提升）。随着产能利用率的提高（2024年产能利用率达85%，较2023年提升15个百分点），单位固定成本（如厂房、设备折旧）大幅下降，预计2025年毛利率将从2024年的18%（估算值）提升至20%以上。
此外，赛力斯与华为的深度合作（华为提供技术和渠道支持），降低了营销和渠道成本（问界车型通过华为线下门店销售，节省了大量渠道建设费用）。

三、结论与展望

赛力斯盈利能力的可持续性主要依赖于：

1. 业务结构与行业趋势的契合：新能源汽车成为核心业务，符合行业长期增长方向；
2. 持续的研发投入：构建技术壁垒，完善车型矩阵，保持产品竞争力；
3. 良好的产品口碑：AITO问界品牌NPS第一名，支撑用户留存和重复购买；
4. 全价位的车型布局：降低市场波动风险，提高抗风险能力。

尽管2025年新能源汽车市场竞争加剧（如比亚迪、特斯拉的降价压力），但赛力斯凭借技术、产品和渠道的优势，预计2025年销量将突破50万辆（同比增长18%），营业收入将突破1,700亿元（同比增长17%），毛利率将提升至20%以上，盈利能力保持稳定增长。

四、风险提示

1. 市场竞争风险：新能源汽车市场竞争加剧，若产品创新速度放缓，可能导致销量增长不及预期；
2. 供应链风险：电池、芯片等核心零部件的供应短缺，可能影响生产和交付；
3. 政策风险：新能源汽车购置补贴退坡，可能导致终端售价上涨，影响消费者购买意愿。

（注：本文数据来源于公司公告、中汽协及第三方调研机构。）