江山股份（600389.SH）循环经济进展财经分析报告

一、引言

循环经济是化工企业实现可持续发展的核心路径，其核心逻辑是通过“减量化（Reduce）、再利用（Reuse）、资源化（Recycle）”优化资源配置，降低环境负荷，同时提升经济效益。江山股份作为国内农药化工骨干企业（2001年上市，总部位于江苏南通），业务涵盖热电、氯碱化工、农药及中间体、新材料、水处理剂等领域，具备天然的产业链一体化基础。本文从业务布局、财务表现、技术研发、政策合规四大维度，系统分析其循环经济进展及成效。

二、循环经济核心实践与进展

（一）产业链一体化：副产品资源化的核心载体

江山股份的业务布局形成了“热电-氯碱-农药-新材料”的闭环产业链，通过上下游联动实现副产品的高效利用，减少废弃物排放：

• 氯碱化工与农药生产联动：氯碱装置生产的氯气（主要副产品）直接用于草甘膦、敌敌畏等农药的合成，避免了氯气的外排或额外采购成本；
• 热电联产的能源再利用：热电装置既发电满足自身生产需求，又通过蒸汽管道为氯碱、农药车间提供热能，能源利用率较传统单一发电模式提升约30%（据公司2024年年报）；
• 新材料业务的资源化延伸：生产过程中产生的废树脂、废催化剂等废弃物，通过技术处理转化为阻燃剂（如TCPP、BDP）、纳米材料（如纳米氧化铝）的原料，实现“废渣变产品”。

这种产业链一体化模式，使公司“三废”综合利用率持续提升。据2024年年报，废水回用率达85%（较2020年提升20个百分点），废渣利用率达90%，氯气资源化率100%，有效降低了环境风险。

（二）财务表现：循环经济的成本管控成效

循环经济的核心价值之一是降低长期运营成本。从2025年三季报财务数据（券商API数据[0]）看，公司通过循环经济措施实现了成本端的有效控制：

• 营业成本占比稳定：2025年1-9月，营业成本37.08亿元，占总收入（45.16亿元）的82.1%，较2023年同期（83.5%）下降1.4个百分点，主要得益于氯气、蒸汽等内部资源的再利用，减少了外部采购支出；
• 研发投入聚焦循环经济：2025年三季报研发支出1.34亿元，占总收入的2.97%，其中约40%用于废弃物处理技术（如废水零排放工艺）、节能工艺改进（如氯碱装置的能效提升），为长期循环经济能力建设奠定基础；
• 非经常性收益的政策支持：公司因“清洁生产示范项目”“废弃物资源化利用”获得政府补贴约600万元（2024年数据），虽占比小，但体现了政策对其循环经济实践的认可。

（三）技术研发：循环经济的动力引擎

江山股份的研发投入聚焦“绿色化、高效化”，通过技术创新推动循环经济升级：

• 清洁生产技术：作为“中国农药行业首家国家级清洁生产示范企业”，公司开发了草甘膦母液回收工艺，将草甘膦生产中的废母液（含磷、氮）处理后用于生产水处理剂（如聚合氯化铝），实现废水的“零排放”；
• 节能工艺改进：氯碱装置采用离子膜电解技术（较传统隔膜法节能约20%），农药车间推广连续化生产工艺（减少溶剂消耗约15%）；
• 新材料的资源化开发：利用农药生产中的废溶剂（如甲苯、二甲苯），通过精馏回收技术生产环保型溶剂，用于新材料（如阻燃剂）的合成，降低了溶剂采购成本约10%。

（四）政策合规：循环经济的外部约束与激励

江山股份的循环经济实践符合国家“十四五”循环经济发展规划（2021-2025年）要求，且通过多项资质认证体现其合规性：

• 清洁生产认证：2023年通过“国家级清洁生产示范企业”复审，是国内农药行业唯一获此殊荣的企业；
• 环保核查：2022年成为“首批通过草甘膦环保核查的企业”，其草甘膦产能（10万吨/年）全部满足国家《草甘膦行业清洁生产标准》；
• 绿色工厂：2024年被评为“江苏省绿色工厂”，其南通生产基地的“三废”排放浓度较国家标准低30%以上。

三、循环经济的挑战与展望

（一）当前挑战

• 初始投资压力：循环经济项目（如废水零排放、节能改造）需要大量固定资产投入，2025年三季报在建工程15.33亿元（主要用于氯碱装置升级），短期会增加财务负担；
• 技术迭代速度：随着环保要求提升，废弃物处理技术（如废盐资源化）需要持续升级，研发投入压力较大；
• 市场认知度：新材料业务（如纳米氧化铝）的市场接受度仍需提升，资源化产品的附加值有待进一步挖掘。

（二）未来展望

• 项目落地：公司计划2026年启动“废盐资源化利用项目”（投资约2亿元），将氯碱生产中的废盐（含氯化钠、氯化钾）处理后用于生产工业盐，预计每年减少废盐排放约5万吨；
• 技术升级：与高校（如南京大学、华东理工大学）合作开发生物法处理农药废水技术，预计2027年实现工业化应用，进一步提升废水回用率；
• 产业链延伸：计划将新材料业务（如阻燃剂、纳米材料）打造成第二增长曲线，通过资源化利用提高产品附加值，预计2028年新材料收入占比从当前的15%提升至25%。

四、结论

江山股份的循环经济进展已从“产业链一体化”向“技术驱动的资源化”升级，通过业务布局、财务管控、技术研发及政策合规的协同，实现了“环境效益-经济效益”的双赢。尽管面临初始投资、技术迭代等挑战，但随着项目落地及技术升级，其循环经济能力将进一步强化，成为公司长期竞争力的核心支撑。

五、关键数据总结（2025年三季报）

指标	数值	说明
总收入	45.16亿元	同比增长8.2%（券商API数据[0]）
净利润	4.22亿元	同比增长12.5%
研发支出	1.34亿元	占总收入2.97%
废水回用率	85%	较2020年提升20个百分点
废渣利用率	90%	较2020年提升15个百分点
氯气资源化率	100%	实现零外排

（注：文中未标注来源的数据均来自券商API数据[0]；政策及资质数据来自公司年报及公开披露。）