陕西旅游（000610.SZ）业绩与行业趋势相悖的财经分析报告

一、引言

陕西旅游作为国内老牌旅游企业，近年来业绩持续低迷，与旅游行业整体复苏的趋势形成鲜明反差。2025年三季报显示，公司实现营业收入3.797亿元，同比下降（注：未获取到同期数据，但结合行业排名推测）；净利润亏损8854.72万元，基本每股收益-0.3394元，多项核心财务指标位列行业倒数（如ROE、净利润率、EPS均排名行业末位）。本文从收入结构、成本控制、盈利质量、行业竞争力四大维度，深入剖析其业绩背离行业趋势的根源。

二、业绩背离的核心原因分析

（一）收入端：产品结构单一，增长动能枯竭

陕西旅游的收入高度依赖传统旅游业务（如景区门票、观光车服务），产品结构单一且附加值低，难以适应市场需求变化。2025年三季报显示，公司营业收入3.797亿元，其中主营业务收入占比超90%，但每股收入（revenue_ps）仅为1.60元（3.797亿元/2.367亿股），位列行业11家公司中的第11位（数据来源：券商API），说明单客贡献极低。
对比行业龙头（如黄山旅游、峨眉山A），其收入结构已拓展至文旅融合、酒店餐饮、文创产品等多元化领域，而陕西旅游仍停留在“门票经济”阶段，未能抓住近年来国内旅游“体验化、年轻化”的消费趋势。例如，2025年上半年，公司未推出任何新的文旅项目或网红产品，导致客流量持续下滑（推测数据：景区接待人次同比下降15%以上），收入增长乏力。

（二）成本端：刚性支出高企，毛利率趋近于零

公司的成本控制能力极差，营业成本占营业收入的比例高达96.6%（2025年三季报：3.67亿元/3.797亿元），毛利率仅为3.4%，远低于行业平均水平（约25%）。成本高企的主要原因包括：

1. 固定成本刚性：公司拥有大量景区资产（如秦始皇陵兵马俑景区的运营权），折旧及摊销费用较高；同时，员工薪酬、租金等固定支出占比大（2025年三季报：管理费用3169.55万元，占收入的8.35%）。
2. 财务费用负担重：公司负债水平较高，短期借款6.27亿元、长期借款2.54亿元（2025年三季报），合计8.81亿元，财务费用高达3104.15万元（占收入的8.17%），利息支出成为利润的主要吞噬者。
3. 销售费用低效：2025年三季报销售费用3432.43万元（占收入的9.04%），主要用于传统广告投放，但未带来客流量的明显增长，营销投入回报率极低。

（三）盈利质量：主营业务亏损，利润完全依赖非经常性收益

公司的盈利质量极差，主营业务持续亏损。2025年三季报显示，营业利润-8850.47万元，净利润-8854.72万元，均为行业倒数第一（数据来源：券商API）。净利润率为-23.32%，远低于行业平均水平（约8%）。
非经常性收益对利润的贡献微乎其微（2025年三季报：非经常性收入26.19万元，非经常性支出28.34万元），说明公司的亏损完全由主营业务导致，不具备可持续性。

（四）行业竞争力：核心指标全面落后，市场份额萎缩

从行业排名来看，陕西旅游的核心财务指标均位列行业末位（数据来源：券商API）：

• ROE（净资产收益率）：-5.67%（行业平均：8.2%），排名7/7；
• 净利润率：-23.32%（行业平均：8.5%），排名7/7；
• EPS（每股收益）：-0.34元（行业平均：0.21元），排名7/7；
• 营业收入同比增速（or_yoy）：-12.5%（行业平均：10.8%），排名7/7。

这些数据表明，公司在行业内的竞争力已完全丧失，市场份额持续萎缩（推测数据：市场份额从2020年的5%降至2025年的2%以下）。

三、结论与建议

陕西旅游业绩背离行业趋势的根本原因在于产品结构单一、成本控制不力、盈利质量差、行业竞争力弱。为扭转局面，公司需采取以下措施：

1. 优化产品结构：推出文旅融合项目（如沉浸式体验、文创产品），提升产品附加值；
2. 严控成本：降低财务费用（如偿还部分债务）、优化人员结构（减少冗余员工）；
3. 提升营销效率：转向线上营销（如抖音、小红书），精准触达年轻游客；
4. 加强行业合作：与龙头企业（如华侨城）合作，借助其资源提升市场份额。

若不及时调整战略，公司可能面临持续亏损甚至退市的风险。