常山药业财务状况分析：盈利能力与流动性风险深度解读

常山药业是国内肝素产品领域的龙头企业，拥有完整的肝素钠原料药（注射级/非注射级）、低分子量肝素钙注射液等产业链，产品通过欧盟CEP、法国GMP认证，销往欧盟及全球多个国家，具备一定的行业壁垒。但近年来，受行业竞争加剧、成本压力上升等因素影响，公司财务表现持续恶化。

根据2025年三季度财务数据（表1- income），公司当期

，但，导致、，基本每股收益（EPS）为-0.05元。

• 毛利率
  ：当期营收不足以覆盖直接成本（营业成本5.73亿元），毛利率约为-9.1%（(6.81-7.43)/6.81），说明产品价格或销量不足以支撑成本，成本控制能力严重不足。
• 费用结构
  ：销售费用（1538万元）、管理费用（7676万元）、财务费用（6568万元）合计占营收的22.8%，其中财务费用占比9.6%，主要系短期负债（23.84亿元）带来的利息支出压力，进一步侵蚀利润。

从资产负债表（表2- balance_sheet）看，公司

，，资产负债率约68.2%（处于行业中等水平，但结构失衡）：

• 短期偿债能力
  ：流动负债（23.84亿元）远高于流动资产（20.77亿元），
  流动比率0.87
  （<1）、
  速动比率约0.31
  （扣除13.42亿元存货后），说明公司无法用短期资产覆盖短期债务，依赖应收款回收或外部融资维持运营，流动性压力极大。
• 长期偿债能力
  ：长期负债（7.95亿元）占比低，但净资产（15.17亿元）因持续亏损逐年萎缩（2024年净利润-2.45至-2.55亿元），若亏损持续，净资产将进一步减少，削弱长期偿债能力。

• 存货管理
  ：存货余额13.42亿元，占流动资产的64.6%，远超当期营收（6.81亿元），说明库存积压严重，可能因市场需求疲软或产品竞争力下降导致。若未来市场持续低迷，存货跌价准备计提将进一步侵蚀利润。
• 应收账款管理
  ：应收账款余额3.11亿元，占营收的45.7%，反映公司信用政策宽松或客户付款能力下降，应收款回收周期长，占用大量资金，增加坏账风险（2024年计提坏账准备约1500万元）。

2025年三季度

（表3- cashflow），看似健康，但主要来自“销售商品收到的现金”（7.69亿元），而当期营收仅6.81亿元，说明现金流正增长依赖，而非当期业务扩张。若未来营收未明显增长，现金流将随应收款回收完毕而恶化，无法持续覆盖成本支出。

根据行业排名数据（表4- industry_rank），公司

等核心指标均处于行业倒数（如ROE排名424/79、净利润率排名1638/79），说明在肝素产品领域竞争力弱，市场份额可能持续萎缩，成长能力不足。

常山药业的财务状况

，核心矛盾在于：

• 持续亏损
  ：盈利能力严重不足，依赖非经常性收入或应收款回收维持现金流，可持续性差；
• 流动性风险
  ：短期负债高企，流动比率、速动比率均低于安全线，资金链断裂风险较大；
• 运营效率低下
  ：存货与应收款占用大量资金，成本控制能力弱，行业竞争力下降。

• 盈利风险
  ：若肝素产品价格持续波动或成本无法控制，亏损将进一步扩大，导致净资产减少，削弱偿债能力；
• 流动性风险
  ：短期负债到期压力大，若应收款出现坏账或融资渠道收紧，可能引发资金链断裂；
• 行业风险
  ：肝素市场竞争加剧，公司产品结构单一（依赖肝素钠原料药及制剂），若无法拓展新业务或提升产品附加值，市场份额将持续下滑。

• 成本控制
  ：优化费用结构（如降低管理费用、财务费用），提升毛利率；
• 应收账款管理
  ：加强客户信用评估，缩短回款周期，减少坏账风险；
• 产品结构调整
  ：拓展高附加值产品（如创新肝素制剂），降低对传统产品的依赖；
• 流动性管理
  ：通过股权融资或债务重组缓解短期负债压力，避免资金链断裂。

综上，常山药业当前财务状况面临较大压力，需警惕持续亏损与流动性风险，投资者应关注公司的经营改善措施及行业环境变化。