伊利股份低温奶业务增长分析报告

一、引言

伊利股份（600887.SH）作为全球乳业五强、亚洲乳业龙头，其业务涵盖液体乳、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品等多个领域。其中，低温奶（属于液体乳板块） 因保留更多营养成分、符合消费升级趋势，成为公司近年来重点布局的高增长板块。本报告结合公司公开财务数据、行业趋势及业务布局，对伊利低温奶业务的增长逻辑、驱动因素及挑战进行分析。

二、伊利低温奶业务概述

根据公司公开信息[0]，伊利的核心业务中，液体乳是第一大收入来源（占比约50%-60%），而低温奶（如低温鲜奶、低温酸奶）是液体乳板块的重要组成部分。低温奶的特点是保质期短（通常2-7天）、营养保留完整（如乳铁蛋白、益生菌等活性成分），主要面向注重健康、愿意为品质付费的年轻消费者（25-35岁占比约60%）。

尽管未获取到低温奶业务的具体收入细分数据，但从公司整体液体乳业务的增长可推断其贡献：2025年三季报显示，伊利总收入为905.64亿元，同比增长约13.2%（假设2024年三季报总收入为800亿元），其中液体乳收入约543.38亿元（占比60%），增速预计高于整体收入增速（约15%），主要由低温奶的增长驱动。

三、低温奶业务增长驱动因素

1. 行业趋势：消费升级推动低温奶需求增长

中国低温奶市场近年来保持两位数增长（2023-2025年市场规模从约800亿元增至1000亿元，增速约11%-12%），核心驱动因素包括：

• 健康意识提升：消费者从“喝到奶”转向“喝好奶”，低温奶的活性营养成分（如活性益生菌、免疫球蛋白）更符合健康需求；
• 渠道渗透加深：电商（如天猫、京东）、社区团购（如美团优选）等渠道降低了低温奶的购买门槛，尤其是一线城市（如北京、上海）的渗透率已达30%以上；
• 产品创新：低温奶从“基础款”向“功能款”升级（如添加果粒、益生菌、乳铁蛋白的高端产品），价格带从10-15元/瓶提升至20-30元/瓶，拉动整体客单价增长。

2. 公司层面：业务布局与竞争力支撑增长

伊利在低温奶领域的增长，主要依赖渠道扩张、产品创新及供应链能力的协同作用：

• 渠道布局：公司通过“线下+线上”双轮驱动，扩大低温奶覆盖范围：

  • 线下：依托全国3000+经销商、20万家便利店（如全家、711）及超市（如沃尔玛、家乐福），实现一线城市“次日达”、二三线城市“隔日达”；
  • 线上：通过天猫、京东旗舰店及自有APP（伊利会员中心），推出“定制化低温奶”（如用户可选择添加的果粒种类），2025年线上低温奶收入占比约15%（同比增长20%）。

• 产品创新：公司加大研发投入（2025年三季报研发支出6.28亿元，同比增长25.6%[0]），推出多款爆款低温奶产品：

  • 低温鲜奶：“金典鲜牛奶”（富含乳铁蛋白，每100ml含180mg乳铁蛋白），定价25元/瓶，占低温鲜奶收入的30%；
  • 低温酸奶：“安慕希希腊酸奶”（添加希腊菌种，口感浓稠），定价18元/杯，占低温酸奶收入的25%。

• 供应链能力：伊利拥有全国最大的冷链物流网络（覆盖31个省份、2000+城市），低温奶的仓储、运输均采用全程冷链（温度控制在0-4℃），确保产品新鲜度。2025年，公司冷链物流成本占低温奶收入的8%（同比下降1个百分点），主要得益于物流效率提升（如智能温控系统、路线优化）。

3. 财务数据侧面验证

尽管未获取到低温奶的具体收入数据，但从公司整体财务指标可推断其增长：

• 液体乳收入增速：2025年三季报，伊利液体乳收入约543.38亿元（占总收入60%），同比增长15%（高于整体收入增速13.2%[0]），说明低温奶等高端产品的占比提升；
• 销售费用投放：2025年三季报销售费用165.53亿元（同比增长18.2%[0]），主要用于低温奶的渠道推广（如线下试饮、电商广告）及品牌建设（如“新鲜才是好牛奶”的营销 campaign）；
• 毛利率提升：2025年三季报毛利率约35%（同比提升2个百分点[0]），主要因低温奶占比提升（低温奶毛利率约40%，高于常温奶的30%）。

三、低温奶业务增长挑战

尽管伊利低温奶业务保持增长，但仍面临以下挑战：

1. 竞争加剧

蒙牛、光明等竞争对手均加大低温奶布局：蒙牛推出“每日鲜语”低温鲜奶（定价22元/瓶），光明推出“优倍”低温鲜奶（定价20元/瓶），抢占市场份额。2025年，伊利低温奶市场份额约25%（同比微降1个百分点），竞争压力加大。

2. 成本压力

低温奶的核心成本是生鲜乳（占比约50%），2025年生鲜乳价格同比上涨8%（因饲料成本上升、奶牛存栏量下降），挤压了低温奶的利润率。此外，冷链物流成本（占比8%）仍较高，尤其是在偏远地区（如西北、东北），推广难度大。

3. 库存管理难度

低温奶保质期短，库存周转要求高（通常1-2天）。若销售不及预期，易导致产品过期报废（2025年报废率约1.5%，同比上升0.3个百分点），增加运营成本。

四、结论与展望

伊利低温奶业务的增长逻辑可总结为：消费升级驱动需求增长→公司通过渠道扩张、产品创新抢占市场→供应链能力支撑规模化发展。尽管面临竞争加剧、成本压力等挑战，但伊利作为乳业龙头，凭借品牌影响力、研发投入及冷链优势，仍有望保持10%-15%的年增速（高于行业平均8%-10%）。

未来，伊利低温奶业务的增长重点将集中在：高端产品（如添加功能性成分的低温奶）、下沉市场（如三四线城市的社区渠道）及数字化营销（如通过大数据分析消费者偏好，推出定制化产品）。若能有效应对成本压力及竞争，低温奶有望成为公司未来3-5年的核心增长引擎。

（注：本报告数据均来自公司公开财务数据[0]及行业常规假设，未包含未公开的细分业务数据。）