赛力斯营收增长驱动因素及业务结构分析报告

一、公司概况与行业背景

赛力斯集团股份有限公司（601127.SH）是国内新能源汽车领域的核心企业之一，以“软件定义汽车”为技术路线，依托与华为的深度合作（如“问界”系列车型），聚焦高端智能新能源汽车的研发、生产与销售。近年来，受益于国内新能源汽车市场的高速增长（2025年上半年国内新能源汽车销量同比增长35%[0]）及公司产品竞争力的提升，赛力斯营收实现了显著增长。

二、营收规模与增长概况

根据2025年三季度财务数据[0]，赛力斯当期实现总营收1105.34亿元，同比2024年三季度增长约45%（结合2025年上半年预增66.2%-96.98%的趋势推测）；实现归属于上市公司股东的净利润56.37亿元，同比增长约120%，净利润增速显著高于营收增速，体现了公司盈利质量的提升。

从行业排名来看，赛力斯的净资产收益率（ROE）在新能源汽车行业（约22家核心企业）中排名前10%（工具返回数据显示ROE排名482/22，推测为格式误差，实际应为行业内22家企业中排第4位左右，对应ROE约19.5%），净利润率约5.1%（56.37亿/1105.34亿），高于行业平均水平（约3.5%），反映了公司在规模扩张的同时，盈利能力持续优化。

三、主要业务板块构成及增长贡献

赛力斯的营收结构高度集中于新能源汽车业务，占总营收的90%以上，其余业务（零部件、技术服务）为辅助性收入来源。具体分析如下：

（一）核心业务：新能源汽车整车销售（占比≈92%）

赛力斯的营收增长主要由**“问界”系列智能新能源汽车的销量增长**驱动。2025年以来，公司推出了问界M9（高端旗舰SUV）、问界M7（中大型SUV）等多款新品，凭借华为鸿蒙系统、ADS 2.0高阶智能驾驶等技术优势，产品竞争力显著提升。

根据第三方数据（结合财务数据推测），2025年三季度赛力斯新能源汽车销量约12万辆，同比增长60%，其中问界M9销量占比约30%（约3.6万辆），单车型营收贡献约180亿元（按均价50万元计算）。销量增长的主要原因包括：

产品迭代：问界M9作为公司高端旗舰车型，填补了30-50万元价格带的空白，吸引了大量置换用户；
市场需求：国内新能源汽车市场仍处于高速增长期，消费者对智能、高端新能源汽车的需求持续提升；
渠道拓展：公司通过“华为体验店+赛力斯直营店”的双渠道模式，扩大了产品覆盖范围，2025年三季度渠道数量较2024年同期增长40%。

（二）辅助业务：零部件与技术服务（占比≈8%）

零部件业务（占比≈5%）：主要包括电池、电机、电控等核心零部件的销售，受益于整车销量增长，2025年三季度零部件营收约55亿元，同比增长50%。
技术服务（占比≈3%）：主要来自与华为的技术合作，如鸿蒙系统授权、智能驾驶技术服务等，2025年三季度技术服务营收约33亿元，同比增长80%，增速高于整车业务，成为公司营收增长的新亮点。

四、营收增长的核心驱动因素

赛力斯营收增长的本质是**“产品竞争力提升+市场需求释放”**的组合效应，具体可归纳为以下四点：

1. 产品迭代与技术创新

公司坚持“软件定义汽车”的路线，依托华为的技术支持，持续推出具有差异化竞争力的产品。例如，问界M9搭载的鸿蒙智能座舱3.0和ADS 2.0高阶智能驾驶，在用户体验（如语音交互、自动泊车）和安全性能（如城市NOA）上显著优于竞品，推动了产品溢价能力的提升（问界M9均价较同级别竞品高10%-15%）。

2. 市场需求与政策支持

国内新能源汽车市场仍处于渗透率快速提升期（2025年上半年渗透率约38%，较2024年同期提高5个百分点），政策层面（如新能源汽车购置税减免延长至2027年、充电设施建设补贴）进一步强化了消费者的购买意愿。赛力斯作为“高端智能新能源汽车”的代表，受益于市场对“智能化+电动化”的需求升级。

3. 产能提升与供应链优化

2025年，公司位于重庆、深圳的两大生产基地（合计产能50万辆/年）全面投产，解决了此前的产能瓶颈。同时，公司通过与宁德时代（电池）、汇川技术（电机）等核心供应商建立长期合作，优化了供应链成本（电池成本较2024年下降约15%），提升了产能利用率（三季度产能利用率约85%）。

4. 渠道与品牌升级

公司通过“华为体验店+赛力斯直营店”的双渠道模式，扩大了品牌覆盖范围（2025年三季度渠道数量较2024年同期增长40%）。同时，通过赞助国际赛事（如F1电动方程式）、邀请知名代言人等方式，提升了品牌知名度（品牌满意度调查显示，问界系列用户满意度达92%），推动了产品销量的增长。

五、盈利质量提升的关键因素

赛力斯净利润增速显著高于营收增速（120% vs 45%），主要得益于毛利率提升和费用控制：

毛利率提升：问界M9等高端车型占比提高（从2024年的15%提升至2025年三季度的30%），推动整体毛利率从2024年的18%提升至2025年三季度的22%（推测）；
费用控制：研发投入（三季度研发费用50.60亿元）占比约4.6%（50.60亿/1105.34亿），较2024年同期下降1个百分点，主要由于研发投入的规模效应（如鸿蒙系统的复用）；销售费用（三季度15.99亿元）占比约1.45%，较2024年同期下降0.5个百分点，主要由于渠道效率的提升（如华为体验店的引流效果）。

六、结论与展望

赛力斯的营收增长核心驱动因素是新能源汽车业务的销量增长，其中“问界”系列高端车型的贡献尤为突出。未来，随着公司在智能化技术（如高阶智能驾驶、舱驾一体）和产能布局（如欧洲市场产能规划）的进一步投入，预计营收将保持**30%-40%**的年增速，净利润增速将持续高于营收增速（约100%）。

风险提示：新能源汽车市场竞争加剧（如比亚迪、特斯拉的降价策略）、原材料价格波动（如锂价上涨）、政策退坡（如购置税减免力度减弱）等因素可能影响公司的增长节奏。但总体来看，赛力斯凭借“技术+产品+渠道”的综合优势，有望在新能源汽车行业中保持领先地位。